三鑫医疗(300453)2023年业绩符合预期,血透行业国产替代欲加速.pdf
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敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告2023年业绩符合预期,血透行业国产替代欲加速主要观点:[Table_Summary]✓事件:公司发布2023年年报。公司实现营业总收入13.00亿元,同比下降2.69%,归母净利润2.07亿元,同比增长11.92%。其中,血液净化类:2023年血液净化类产品实现营业收入94,934.14万元,比上年同期增长7.62%,该类产品营业收入占公司总收入的比重为73.02%。输注类:2023年输注类产品实现营业收入23,395.62万元,比上年同期下降33.51%,该类产品营业收入占公司总收入的比重为18%。剔除疫苗注射产品影响,输注类产品(不含疫苗注射器)实现营业收入21,647.97万元,比上年同期下降1.17%。心胸外科类:2023年心胸外科类产品实现营业收入7,058.55万元,比上年同期增长7.78%,该类产品营业收入占公司总收入的比重为5.43%。其他类:2023年其他业务实现营业收入4,617.79万元,该类业务营业收入占公司总收入的比重为3.55%。✓点评:⚫血液净化业务线稳步增长,产品布局多元,集采落地促进行业集中度继续提升2023年公司血液净化类产品实现营业收入9.49亿元,比上年同期增长7.62%,其中2023年上半年公司血透业务实现收入4.16亿元,同比增速2.89%,2023年下半年呈现加速增长态势。血液透析是目前应用最广泛的血液净化治疗方法,其作为一种维持患者生存所必需的肾脏替代治疗方式,适用于绝大多数急、慢性肾功能衰竭患者,需求较为刚性。我国慢性肾病及终末期肾病的患者人数不断增长,根据弗若斯特沙利文分析数据,中国2017年至2022年终末期肾病患者人数从250万人增长至391万人,复合增速为9.12%。预计2023年-2030年从424万人增长至689万人,复合增速为7.17%。根据国家肾脏病医疗质量控制中心统计的数据,2022年我国血液透析在透人数为84.4万人,我国存量透析治疗需求仍远未被满足。而且,截止到2022年底,血液透析患者的平均透析龄达53.8个月,相比2011年增加了22个月;透析龄超过5年的患者数量比例为33.7%,超过10年的患者数量比例为9.8%。我国终末期肾病患者透析治疗率将不断提升,透析人数将保持继续增长,同时伴随透析龄的延长,血液透析产业具有广阔的增长空间。公司在血透领域已经具体完整的产业布局,产品包括透析粉液、透析管、透析器、透析机,还包括针对早中期肾病的肠道无创介入治疗装置(结肠透析机)以及针对晚期透析病人内瘘保护的PTA高压球囊、[Table_StockNameRptType]三鑫医疗(300453)公司研究/公司点评[Table_Rank]投资评级:买入(维持)报告日期:2024-03-25[Table_BaseData]收盘价(元)7.28近12个月最高/最低(元)8.18/4.88总股本(百万股)520流通股本(百万股)363流通股比例(%)69.89总市值(亿元)38流通市值(亿元)26[Table_Chart]公司价格与沪深300走势比较[Table_Author]分析师:谭国超执业证书号:S0010521120002邮箱:tangc@hazq.com分析师:李婵执业证书号:S0010523120002邮箱:lichan@hazq.com[Table_CompanyReport]相关报告1.2023年中报业绩符合预期,公司持续拓展新业务2023-08-112.【华安医药】公司点评:三鑫医疗:2022年业绩符合预期,公司进入血管介入业务2023-03-25-42%-27%-12%4%19%3/236/239/2312/23三鑫医疗沪深300[Table_CompanyRptType1]三鑫医疗(300453)敬请参阅末页重要声明及评级说明2/5证券研究报告血管鞘组等血管介入类产品线。在透析设备方面,公司子公司成都威力生的血液透析机、透析滤过机、血液透析制水系统2022年入选由国家卫健委委托、中国医学装备协会组织专家遴选的“第八批优秀国产医疗设备产品目录”。在透析耗材方面,牢牢掌握了透析器、透析膜、透析液、透析管等产品的核心技术与关键工艺;迅速完成了江西、云南、黑龙江、四川等全国多制造基地产能布局。近年来,血液净化领域头部企业持续加大对血液净化产业链的布局,全产业链趋势明显。同时,二十三省(区、兵团)血液透析类医用耗材省际联盟带量采购落地,供应能力强的头部企业中选比例大。随着集采政策的落地,头部企业在全产业链优势和规模经济优势的加持下,市场竞争力进一步强化,部分规模小、品种单一的企业处于竞争劣势,将被淘汰出局,血液净化行业整体集中度有望逐步提高。而且血液透析设备及透析器仍有广阔国产替代空间,2021年国内透析机和透析器的国产占比分别为19.2%和44.7%,头部国产企业在相关技术领域已经具备替代进口的基础,此次血透耗材联盟集采落地预计会加速国产替代进程。⚫公司已经初步形成“糖尿病-早中期肾病-终末期肾病(血液净化、血管介入)”的肾脏病患者全周期医疗器械产业布局公司立足医疗器械领域,依托深耕终末期肾病(尿毒症)血液净化治疗领域形成的深厚技术积累和渠道优势,以肾脏病治疗为核心,持续延伸产业链,逐步形成“糖尿病-早中期肾病-终末期肾病”的肾脏病患者全周期医疗器械产业布局。糖尿病:公司于2023年7月获得医用无针注射器注册证,其主要用于糖尿病患者注射胰岛素,目前主要在电商平台销售。根据中国医师协会肾脏内科医师分会2023年学术年会数据,2022年全部透析患者透析原因中糖尿病肾病占比为21.1%,位居第二;在2022年新增透析患者透析原因中,糖尿病肾病首次以29.9%的比例超过了原发性肾小球肾炎28.7%的比例,成为血液透析的主要原因,糖尿病治疗是预防终末期肾病的重要方向。早中期肾病:子公司圣丹康以中医药早期干预慢性肾病管理为切入点,旨在保护肾功能不全患者的残余肾功能,造福于数量庞大的早、中期慢性肾病患者。江西圣丹康分别于2023年6月、2024年2月获得一次性使用无菌直肠导管注册证和肠道水疗机注册证,两者配套使用,可实现高位结肠清洗。血管介入:内瘘是血液透析治疗中重要的血流通道,是终末期肾病患者维持长期透析所必需依赖的基础,被称为透析患者的“生命线”。透析内瘘因长期透析反复穿刺易导致狭窄、血栓发生,从而影响透析治疗,严重时会导致内瘘功能丧失,需要住院治疗。公司围绕内瘘保护深度布局血管通路研究和血管介入产品开发,已取得一次性使用透析用留置针、PTA高压球囊扩张导管、血管鞘组等多张注册证,其中一次性使用透析用留置针为国产第一张注册证,填补了国内空白。公司一次性使用透析用留置针自上市以来,因国产首发优势,引起[Table_CompanyRptType1]三鑫医疗(300453)敬请参阅末页重要声明及评级说明3/5证券研究报告血液透析患者的极大关注,入院速度不断加快,该产品已中选二十三省(区、兵团)血液透析类医用耗材省际联盟带量采购产品,销量预计将实现放量增长。目前公司血管介入产品在研项目10余项,随着注册证的陆续获取,公司将进一步构建针对内瘘狭窄、堵塞及病变治疗的介入/植入产品群。⚫投资建议我们增