流动性与投资者行为观察49：农商行买债“一枝独秀”.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨固定收益丨点评报告[Table_Title]农商行买债“一枝独秀”报告要点[Table_Summary]农商行买债“一枝独秀”。分析师及联系人[Table_Author]吕品韩轶超严伶怡SAC：S0490520120003SAC：S0490512020001SFC：BQK468%%%%1请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序流动性与投资者行为观察49[Table_Title2]农商行买债“一枝独秀”固定收益丨点评报告[Table_Summary2]货币资金面本周（03.11-03.15，下同）共有500亿元逆回购到期，周一至周五央行分别投放逆回购100、100、30、30、130亿元，期间累计投放390亿元逆回购，净回笼流动性1050亿元。本周资金价格上升。截至03月15日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.86%、1.98%、1.76%、1.9%，较03月08日分别变动2.19BP、-0.73BP、4.14BP、3.33BP。本周资金主要融出方融入规模上升。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（03.11-03.15）净融入191亿元，与前一周相比，净融入规模增加67亿元；质押式回购交易量下行，日均成交量为7.15万亿元，单日最高达7.23万亿，较前一周的日均值减少1.5%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为88.9%，单日最高达89.4%，较前一周的日均值增加0.11个百分点，截至本周五位于72.8%分位数。广义基金杠杆率分化。截至03月15日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为104.2%、224%、127.7%、106.2%，环比03月08日分别变动0.34BP、-0.82BP、0.58BP、-0.53BP，截至周五分别位于43%、72%、64%、64%历史分位数水平。同业存单与票据本周（03.11-03.15，下同）同业存单发行规模上升，净融资额为负。总发行量为6660.9亿元，较前一周增加1627.3亿元；到期总量9887.5亿元，较前一周增加4167.3亿元。分银行类型来看，股份行发行规模最高，城商行存单发行规模较前一周减少，农商行、国有行、股份行存单发行规模较前一周增加。分期限类型来看，3M发行规模最高。本周存单到期量增加。本周存单到期量9887.5亿元，较前一周增加4167.3亿元。下周存单到期量7257.5亿元。本周存单到期收益率上升。截至03月15日，评级为AAA的中债商业银行同业存单1M、3M、6M、9M、1Y到期收益率分别为2.19%、2.16%、2.21%、2.23%、2.27%，较03月08日分别变动6.24BP、1.67BP、3.79BP、4.04BP、3.7BP。本周票据利率表现上行。截至03月15日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为2.28%、2.23%、2.13%、2.05%，较03月08日分别变动8BP、14BP、2BP、5BP。机构行为跟踪本周（03.11-03.15）现券主力买盘来自农商行，净买入3017.9亿元，较前一周买入规模有所上升；现券主力卖盘来自基金，净卖出2155.9亿元，较前一周卖出规模有所上升。本周基金净卖出现券2156亿元，其中利率债减持1258亿元，信用债减持180亿元，其他（含二永）减持429亿元，存单减持291亿元。本周理财净买入现券705亿元，其中利率债增持87亿元，信用债增持181亿元，其他（含二永）增持80亿元，存单增持357亿元。风险提示1、数据选取、指数计算过程中存在偏差；2、货币政策超预期变化。相关研究[Table_Report]•《急涨急跌后，超长债如何参与？》2024-03-17•《理财扩容，短债补涨？》2024-03-11•《农商行创今年以来最大增持力度》2024-03-112024-03-18%%%%2请阅读最后评级说明和重要声明3/19固定收益|点评报告目录货币资金面.....5同业存单与票据....8机构行为跟踪.....12风险提示.17图表目录图1：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）.5图2：资金利率与7天逆回购利率（%）...6图3：资金利率本周（03.11-03.15）变化（BP）..6图4：主要融出方净融入金额（亿元）6图5：主要融入方净融入金额（亿元）6图6：机构周度（03.11-03.15）融入融出金额与环比变化（亿元）....6图7：分机构日度资金净融入（百万元）...7图8：大行/政策行融出规模（亿元）...7图9：质押回购成交量（亿元）.....8图10：隔夜回购成交占比..8图11：分机构杠杆率水平（%）....8图12：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）8图13：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）.9图14：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）..9图15：本周（03.11-03.15）同业存单发行、到期、净融资（亿元）..9图16：同业存单周度到期规模（亿元）..10图17：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）.....10图18：不同期限同业存单发行利率（%）.....10图19：SHIBOR利率（%）..11图20：SHIBOR利率曲线（%）.11图21：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）....11图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）...11图23：票据利率（%）....12图24：一周机构现券净买入规模（亿元）.....13图25：基金、理财日频现券净买入规模（亿元）13图26：基金、理财周频现券净买入规模（亿元）13图27：基金现券日频净买入规模（亿元）.....14图28：理财现券日频净买入规模（亿元）.....14图29：基金现券近三周净买入规模（亿元）.14图30：理财现券近三周净买入规模（亿元）.14图31：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元）.....14图32：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元）.....14图33：理财利率债近三周净买入规模分期限（亿元）.....15%%%3请阅读最后评级说明和重要声明4/19固定收益|点评报告图34：理财信用债近三周净买入规模分期限（亿元）.....15图35：农商行利率债近三周净买入规模分期限（亿元）.15图36：农商行信用债近三周净买入规模分期限（亿元）.15图37：保险利率债近三周净买入规模分期限（亿元）.....15图38：保险信用债近三周净买入规模分期限（亿元）.....15图39：机构周度现券净买入规模分期限（亿元）16表1：公开市场操作（亿元）...5%%%%4i9HKt7+oCfdS0Tt8tt+amSu0lrO0mGX6YpvnptuWIMy6dae220Ho4BzSccHaAItv请阅读最后评级说明和重要声明5/19固定收益|点评报告货币资金面本周（03.11-03.15，下同）共有500亿元逆回购到期，周一至周五央行分别投放逆回购100、100、30、30、130亿元，期间累计投放390亿元逆回购，净回笼流动性1050亿元。表1：公开市场操作（亿元）日期逆回购投