主要消费产业行业研究:估值继续修复,等待社零数据.pdf
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敬请参阅最后一页特别声明1国金证券研究所分析师:龚轶之(执业S1130523050001)gongyizhi@gjzq.com.cn估值继续修复,等待社零数据投资建议◼扩表意愿平淡,杠杆维持高位。2024年2月居民中长期贷款减少1038亿元,同比少增1901亿元,或受到春节扰动导致2月购房意愿较低迷。合并来看,2024年1-2月居民中长贷增加5234亿元,同比多增2140亿元,已较2023年有修复,但依然明显低于2019-2021年平均水平。2023全年居民杠杆率维持高位,截至23Q4录得63.5%,预计债务压力对消费需求压力在2024年还将延续。◼等待社零数据,市场预期5%。2020年后消费需求整体降速明显,社零增速中枢持续下滑,从10%时代进入5%时代。2023年这种切换尤其突出,除年初和7月底受到公共卫生事件结束和政策加码带来单月增速上行,其余月度2年复合增速则都在3%-4%区间。2024年1-2月社零数据下周即将出炉,目前市场预期为5%且分布较为一致。春节期间消费热度较高,预计服务消费可能带来短期提振,等待数据验证。◼估值继续修复,或受资金影响。本周大消费板块估值水平继续修复,尤其是周二有明显上涨,或受到北向资金大幅流入、糖酒会召开在即的预期推动。再次重申当前消费基本面虽较平稳,但估值已经处于低位。截至本周五中证消费PE为28.1X,中证可选PE为17.1X,较年初已有缓步上行,不宜悲观。◼展望后市,坚守底部、布局红利。我们建议关注:1)低估的优质龙头,例如高端白酒、运动服饰;2)红利策略标的,纺服、家电板块中高股息且业绩稳定公司。行情回顾◼涨跌幅:上周各行业多数上涨,食品饮料(5.1%)、社会服务(4.7%)、商贸零售(4.7%)板块涨幅居前。◼成交额:大消费行业整体日均成交额1,535.9亿元,周环比上涨7.2%%,占A股整体日均成交额的14.9%。交易动态◼A股流动性跟踪:资金流出增大。股权融资9.1亿元;股东增持-2.3亿元;新发基金22.6亿元;融资资金+233.8;陆港通资金-114.4亿元。◼主力资金流动:上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态,传媒、纺织服饰、家用电器板块主力资金净流出金额居前;传媒、食品饮料、农林牧渔板块主力资金交易额占比较高。。◼北向资金流动:上周北向资金大多呈净流入,其中食品饮料、家用电器、商贸零售净流出额居前。商贸零售、食品饮料、家用电器板块北向资金交易额占比较高。◼南向资金流动:上周传媒、美容护理、轻工制造行业南向资金净流入居前。上周腾讯控股、美团-W、快手-W南向资金净流入金额居前。◼市场情绪:融资交易占比9.4%(上周9.2%);沪市换手率0.8%(上周0.9%),深市换手率2.1%(上周2.1%)。◼基金仓位:偏股混合型基金估算仓位78.5%(上周79.1%),灵活配置型基金估算仓位64.4%(上周64.6%)。◼热点题材:白酒、摄像头、冰雪旅游。风险提示◼居民消费意愿不足风险、市场波动风险。证券研究报告主要消费产业行业研究买入(维持评级)行业周报(简报)敬请参阅最后一页特别声明2内容目录1、市场观点:估值继续修复,等待社零数据..42、行情回顾52.1、板块涨跌幅....52.2、板块成交额....63、板块估值73.1、A股大盘估值..73.2、大消费行业估值94、资金流动94.1、A股流动性跟踪94.2、主力资金流动.104.3、南北向资金流动.....114.3.1、北向资金...114.3.2、南向资金...125、交易动态.....145.1、市场情绪.....145.2、热点题材.....155.3、异动个股.....155.3.1、连续上涨...155.3.2、短线强势...165.3.3、短线突破...176、风险提示.....17图表目录图表1:居民扩表意愿..4图表2:居民杠杆率....4图表3:单月社零2年复合增速(%).4图表4:2024年1-2月社零增速市场预期....4图表5:中证消费指数PETTM..5图表6:中证可选指数PETTM..5图表7:A股大盘涨跌幅(%).5图表8:主要消费指数涨跌幅(%)..5图表9:A股大消费一级行业涨跌幅(%)...6敬请参阅最后一页特别声明3图表10:A股成交额统计(亿元,%).....6图表11:A股大消费一级行业成交额统计(亿元,%)....7图表12:Wind全A指数PE估值水平7图表13:沪深300指数PE估值水平.7图表14:A股风险溢价.8图表15:中证800消费指数PE估值水平...8图表16:中证800可选指数PE估值水平...8图表17:A股大消费一级行业PE估值9图表18:A股大消费一级行业PE-ROE.....9图表19:A股流动性跟踪.....9图表20:本周主力净流入额排名(亿元)..10图表21:本周主力净流入率排名(%)....10图表22:本周A股大消费个股主力资金流动排名..10图表23:A股消费行业本周北向资金净流入(亿元)....11图表24:A股消费行业本周北向资金成交额占比(%)...11图表25:A股消费行业北向资金持股总市值(亿元)....11图表26:A股消费行业北向资金持股比例(%)...11图表27:A股大消费个股北向资金流动排名12图表28:A股大消费个股北向资金持股排名12图表29:港股消费行业本周南向资金净流入(亿元)....13图表30:港股消费行业南向资金持股市值(亿元)13图表31:港股大消费个股南向资金流动排名13图表32:港股大消费个股南向资金持股排名14图表33:A股融资交易占比(%)..14图表34:开放式基金持仓水平14图表35:沪市日度换手率....15图表36:深市日度换手率....15图表37:A股大消费热点题材(截至2024/3/15).15图表38:A股大消费连续上涨个股(截至2024/3/15)...15图表39:A股大消费短线强势个股(截至2024/3/15)...16图表40:A股大消费短线突破个股(截至2024/3/15)...17敬请参阅最后一页特别声明41、市场观点:估值继续修复,等待社零数据扩表意愿平淡,杠杆维持高位。2024年2月居民中长期贷款减少1038亿元,同比少增1901亿元,或受到春节扰动导致2月购房意愿较低迷。合并来看,2024年1-2月居民中长贷增加5234亿元,同比多增2140亿元,已较2023年有修复,但依然明显低于2019-2021年平均水平。2023全年居民杠杆率维持高位,截至23Q4录得63.5%,预计债务压力对消费需求压力在2024年还将延续。图表1:居民扩表意愿图表2:居民杠杆率来源:Wind,国金证券研究所来源:Wind,国金证券研究所等待社零数据,市场预期5%。2020年后消费需求整体降速明显,社零增速中枢持续下滑,从10%时代进入5%时代。2023年这种切换尤其突出,除年初和7月底受到公共卫生事件结束和政策加码带来单月增速上行,其余月度2年复合增速则都在3%-4%区间。2024年1-2月社零数据下周即将出炉,目前市场预期为5%且分布较为一致。春节期间消费热度较高,预计服务消费可能带来短期提振,等待数据验证。图表3:单月社零2年复合增速(