主要消费产业行业研究：估值继续修复，等待社零数据.pdf
敬请参阅最后一页特别声明1国金证券研究所分析师：龚轶之（执业S1130523050001）gongyizhi＠gjzq.com.cn估值继续修复，等待社零数据投资建议◼扩表意愿平淡，杠杆维持高位。2024年2月居民中长期贷款减少1038亿元，同比少增1901亿元，或受到春节扰动导致2月购房意愿较低迷。合并来看，2024年1-2月居民中长贷增加5234亿元，同比多增2140亿元，已较2023年有修复，但依然明显低于2019-2021年平均水平。2023全年居民杠杆率维持高位，截至23Q4录得63.5%，预计债务压力对消费需求压力在2024年还将延续。◼等待社零数据，市场预期5%。2020年后消费需求整体降速明显，社零增速中枢持续下滑，从10%时代进入5%时代。2023年这种切换尤其突出，除年初和7月底受到公共卫生事件结束和政策加码带来单月增速上行，其余月度2年复合增速则都在3%-4%区间。2024年1-2月社零数据下周即将出炉，目前市场预期为5%且分布较为一致。春节期间消费热度较高，预计服务消费可能带来短期提振，等待数据验证。◼估值继续修复，或受资金影响。本周大消费板块估值水平继续修复，尤其是周二有明显上涨，或受到北向资金大幅流入、糖酒会召开在即的预期推动。再次重申当前消费基本面虽较平稳，但估值已经处于低位。截至本周五中证消费PE为28.1X，中证可选PE为17.1X，较年初已有缓步上行，不宜悲观。◼展望后市，坚守底部、布局红利。我们建议关注：1）低估的优质龙头，例如高端白酒、运动服饰；2）红利策略标的，纺服、家电板块中高股息且业绩稳定公司。行情回顾◼涨跌幅：上周各行业多数上涨，食品饮料（5.1%）、社会服务（4.7%）、商贸零售（4.7%）板块涨幅居前。◼成交额：大消费行业整体日均成交额1,535.9亿元，周环比上涨7.2%%，占A股整体日均成交额的14.9%。交易动态◼A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资9.1亿元；股东增持-2.3亿元;新发基金22.6亿元;融资资金+233.8;陆港通资金-114.4亿元。◼主力资金流动：上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态，传媒、纺织服饰、家用电器板块主力资金净流出金额居前；传媒、食品饮料、农林牧渔板块主力资金交易额占比较高。。◼北向资金流动：上周北向资金大多呈净流入，其中食品饮料、家用电器、商贸零售净流出额居前。商贸零售、食品饮料、家用电器板块北向资金交易额占比较高。◼南向资金流动：上周传媒、美容护理、轻工制造行业南向资金净流入居前。上周腾讯控股、美团-W、快手-W南向资金净流入金额居前。◼市场情绪：融资交易占比9.4%（上周9.2%）；沪市换手率0.8%（上周0.9%），深市换手率2.1%（上周2.1%）。◼基金仓位：偏股混合型基金估算仓位78.5%（上周79.1%），灵活配置型基金估算仓位64.4%（上周64.6%）。◼热点题材：白酒、摄像头、冰雪旅游。风险提示◼居民消费意愿不足风险、市场波动风险。证券研究报告主要消费产业行业研究买入（维持评级）行业周报（简报）敬请参阅最后一页特别声明2内容目录1、市场观点：估值继续修复，等待社零数据..42、行情回顾52.1、板块涨跌幅....52.2、板块成交额....63、板块估值73.1、A股大盘估值..73.2、大消费行业估值94、资金流动94.1、A股流动性跟踪94.2、主力资金流动.104.3、南北向资金流动.....114.3.1、北向资金...114.3.2、南向资金...125、交易动态.....145.1、市场情绪.....145.2、热点题材.....155.3、异动个股.....155.3.1、连续上涨...155.3.2、短线强势...165.3.3、短线突破...176、风险提示.....17图表目录图表1：居民扩表意愿..4图表2：居民杠杆率....4图表3：单月社零2年复合增速（%）.4图表4：2024年1-2月社零增速市场预期....4图表5：中证消费指数PETTM..5图表6：中证可选指数PETTM..5图表7：A股大盘涨跌幅（%）.5图表8：主要消费指数涨跌幅（%）..5图表9：A股大消费一级行业涨跌幅（%）...6敬请参阅最后一页特别声明3图表10：A股成交额统计（亿元，%）.....6图表11：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%）....7图表12：Wind全A指数PE估值水平7图表13：沪深300指数PE估值水平.7图表14：A股风险溢价.8图表15：中证800消费指数PE估值水平...8图表16：中证800可选指数PE估值水平...8图表17：A股大消费一级行业PE估值9图表18：A股大消费一级行业PE-ROE.....9图表19：A股流动性跟踪.....9图表20：本周主力净流入额排名（亿元）..10图表21：本周主力净流入率排名（%）....10图表22：本周A股大消费个股主力资金流动排名..10图表23：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元）....11图表24：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%）...11图表25：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元）....11图表26：A股消费行业北向资金持股比例（%）...11图表27：A股大消费个股北向资金流动排名12图表28：A股大消费个股北向资金持股排名12图表29：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元）....13图表30：港股消费行业南向资金持股市值（亿元）13图表31：港股大消费个股南向资金流动排名13图表32：港股大消费个股南向资金持股排名14图表33：A股融资交易占比（%）..14图表34：开放式基金持仓水平14图表35：沪市日度换手率....15图表36：深市日度换手率....15图表37：A股大消费热点题材（截至2024/3/15）.15图表38：A股大消费连续上涨个股（截至2024/3/15）...15图表39：A股大消费短线强势个股（截至2024/3/15）...16图表40：A股大消费短线突破个股（截至2024/3/15）...17敬请参阅最后一页特别声明41、市场观点：估值继续修复，等待社零数据扩表意愿平淡，杠杆维持高位。2024年2月居民中长期贷款减少1038亿元，同比少增1901亿元，或受到春节扰动导致2月购房意愿较低迷。合并来看，2024年1-2月居民中长贷增加5234亿元，同比多增2140亿元，已较2023年有修复，但依然明显低于2019-2021年平均水平。2023全年居民杠杆率维持高位，截至23Q4录得63.5%，预计债务压力对消费需求压力在2024年还将延续。图表1：居民扩表意愿图表2：居民杠杆率来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所等待社零数据，市场预期5%。2020年后消费需求整体降速明显，社零增速中枢持续下滑，从10%时代进入5%时代。2023年这种切换尤其突出，除年初和7月底受到公共卫生事件结束和政策加码带来单月增速上行，其余月度2年复合增速则都在3%-4%区间。2024年1-2月社零数据下周即将出炉，目前市场预期为5%且分布较为一致。春节期间消费热度较高，预计服务消费可能带来短期提振，等待数据验证。图表3：单月社零2年复合增速（
