2023年年报点评:一体化平台稳健成长,积极推进新产能投放和新能力建设.pdf

2024-03-28 22:36
民生证券
王班,乔波耀
2023年年报点评:一体化平台稳健成长,积极推进新产能投放和新能力建设.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1康龙化成(300759.SZ)2023年年报点评一体化平台稳健成长,积极推进新产能投放和新能力建设2024年03月28日➢事件:2024年3月27日,康龙化成发布2023年报,公司全年实现收入115.38亿元,同比增长12.4%;归母净利润16.01亿元,同比增长16.5%;扣非净利润15.14亿元,同比增长6.5%,经调整净利润19.03亿元,同比增长3.8%。单季度看,公司Q4实现营业收入29.78亿元,同比增长4.0%;归母净利润4.62亿元,同比增长11.7%;扣非净利润4.31亿元,同比增长18.4%。➢核心实验室服务板块稳定成长,临床、大分子及CGT等新兴业务快速放量。分板块看,(1)实验室服务收入66.60亿元,同比增长9.4%,其中生物科学收入占比超过51%,公司积极布局小核酸、多肽、ADC、CGT等新分子领域;2023年参与764个药物发现项目,比去年同期增长17%。(2)CMC实现收入27.11亿元,同比增长12.6%,其中约85%的收入来自药物发现业务客户。CDMO管线中临床前和临床I/II期项目分别为659个和170个,比去年同期减少150个和60个,主要系生物医药投融资遇冷导致客户需求阶段性放缓,工艺验证和商业化阶段项目29个,同比增加14个,随着管线向后期推进,项目平均收入同比增长37%。(3)临床研究服务收入17.37亿元,同比增长24.7%,康龙临床持续整合协同叠加板块收入规模提高,毛利率同比提升5.59pts至17.1%。临床CRO和SMO服务项目分别达1035个和超过1450个,服务数字化程度、客户认可度和市场份额快速提升。(4)大分子和CGT收入4.25亿元,同比增长21.2%,其中CGTCDMO服务13个基因治疗项目,并且为26个CGT项目提供分析测试服务,包括2个商业化项目,新兴业务快速成长。➢公司持续扩建全球产能以支持业务发展,24年预期收入增速10%+。实验室服务方面,宁波第三园区预计2024年投产,增强安评、药代和药理学等实验动物方面的能力;西安园区和北京第二园区持续建设中。CMC方面,绍兴工厂二期规划建设寡核苷酸和多肽的多功能生产车间,并且布局新加坡制剂工厂以完善全球制剂CDMO服务能力。大分子和CGT方面,加利福尼亚州体内毒理研究中心预计2024年投用,支持CGT产品的毒理研究;扩建利物浦CGTCDMO实验室和工厂;宁波大分子药物开发和生产平台预计2024年部分投用,开始承接大分子GMP生产项目。目前全球生物医药投融资持续复苏,下游客户已经呈现需求回暖趋势,公司预期2024年收入增速将超过10%。➢投资建议:康龙化成打造全流程、一体化、国际化CXO服务平台,丰富项目管线将驱动业务持续增长。我们预计2024-2026年公司实现营业收入127.05/146.13/167.70亿元,分别同比增长10.1%/15.0%/14.8%,归母净利润为16.53/19.67/23.13亿元,对应PE为22/19/16倍,维持“推荐”评级。➢风险提示:需求下降风险、政策变化风险、竞争加剧风险、海外监管风险、汇率风险等。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)11,53812,70514,61316,770增长率(%)12.410.115.014.8归属母公司股东净利润(百万元)1,6011,6531,9672,313增长率(%)16.53.219.017.6每股收益(元)0.900.921.101.29PE23221916PB2.92.62.42.1资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为2024年3月28日收盘价)推荐维持评级当前价格:20.43元[Table_Author]分析师王班执业证书:S0100523050002邮箱:wangban@mszq.com研究助理乔波耀执业证书:S0100123070005邮箱:qiaoboyao@mszq.com相关研究1.康龙化成(300759.SZ)深度报告:平台型国际化CXO龙头,新业务持续拓展、经营不断改善-2024/03/07康龙化成(300759)/医药本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表(百万元)2023A2024E2025E2026E主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业总收入11,53812,70514,61316,770成长能力(%)营业成本7,4148,1979,43510,834营业收入增长率12.3910.1115.0214.76营业税金及附加838188101EBIT增长率3.8611.6219.3415.89销售费用253280307352净利润增长率16.483.2319.0317.55管理费用1,6071,7411,9732,247盈利能力(%)研发费用448483511570毛利率35.7535.4835.4435.40EBIT1,7932,0012,3882,768净利润率13.8813.0113.4613.79财务费用5162210205总资产收益率ROA6.056.837.528.13资产减值损失-13-11-13-15净资产收益率ROE12.7511.9812.8313.50投资收益45515159偿债能力营业利润1,8481,8792,2162,607流动比率2.981.811.861.96营业外收支-10-6-7-10速动比率2.431.291.381.48利润总额1,8381,8732,2092,597现金比率1.620.520.600.71所得税256240265312资产负债率(%)50.0040.2838.9537.65净利润1,5821,6331,9442,285经营效率归属于母公司净利润1,6011,6531,9672,313应收账款周转天数70.9370.0070.0070.00EBITDA2,8023,1383,7134,297存货周转天数49.8850.0050.0050.00总资产周转率0.490.500.580.61资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E每股指标(元)货币资金5,9192,1092,7353,586每股收益0.900.921.101.29应收账款及票据2,2422,4122,7753,184每股净资产7.037.728.589.59预付款项18252833每股经营现金流1.541.651.802.13存货1,0131,1121,2801,469每股股利0.200.240.290.34其他流动资产1,6821,7091,6241,702估值分析流动资产合计10,8747,3678,4419,974PE23221916长期股权投资723774825884PB2.92.62.42.1固定资产6,4977,1277,7068,273EV/EBITDA14.3912.8510.869.38无形资产789797800802股息收益率(%)0.981.

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