达势股份(1405.HK)2023年度业绩点评：新市场成为增长驱动力量，经调整盈利迎来拐点.pdf
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1达势股份（1405.HK）2023年度业绩点评新市场成为增长驱动力量，经调整盈利迎来拐点2024年03月29日➢事件：2024年3月27日。达势股份（1405.HK）发布2023年度业绩，2023年全年收入30.51亿元，yoy+51%；经调整净利润878万元，对应利润率0.3%，上年同期经调整净亏损1.14亿元。2H2023，公司实现收入16.74亿元，yoy+51%；经调整净利润0.26亿元，对应利润率1.6%，首次实现半年度经调整层面利润转正。➢新市场逐步成为增长驱动性力量，新门店表现亮眼。2023年公司进入13个新城市，年末城市覆盖数达到29个，全年净增门店180家，其中北京及上海/新市场分别净增39/141家；截止2023年末门店数达768家，北京及上海/新市场分别为351/417家。2023年新增长市场收入增长102.9%达到15.06亿元，占营收的49.4%；而北京及上海2023年收入增长20.8%达15.45亿元，占营收的50.6%。新门店表现亮眼，2022年12月至2023年6月进驻的济南、武汉、成都、青岛、温州及常州这6个城市截止2023年末门店数达48家，这48家门店预期投资回报期在2-23个月，预期平均投资回报期9个月。➢经营数据进一步改善，下半年同店增速&门店OPM表现优异。1）2023全年同店增长+8.9%，1H23/2H23分别为+8.8%/+9.0%，公司自3Q2017起已实现26个季度连续同店增长。2）2023年门店层面OPM为13.8%，yoy+3.7pct，1H23/2H23分别为+13.5%/+13.9%。3）2023年整体单店日销1.258万元，北京及上海/新市场分别为1.288/1.229万元，yoy-5.1%/+36.4%；新店效应对新增市场单店日销拉动显著，北京及上海单店日销受2022年高基数有所影响。➢上调2025-2026年开店计划，2024年新建设武汉中央厨房巩固供应链基础。1）2024年开店约240家，截止3月22日已净开门店55家，35家在建，88家已签约或获批。2025-2026年计划开店300-350家，较过往开店计划有所上调（过往计划2025年及2026年开设约200-300家新店）。2）预计2024年Q4在武汉新建一家中央厨房，并计划对北部地区的中央厨房进行搬迁及升级工作，巩固供应链基础。➢投资建议：公司UE模型跑通，盈利迎来拐点，目前正处于开店“成长期”，尚有大量空白市场有待渗透。我们预计公司2024-2026年经调整净利润（不含董事薪酬、股票增值权及受限制股份单位变动及金融负债公允价值变动）为0.46亿元、1.30亿元、2.84亿元，对应利润率为1.1%、2.5%、4.3%，经调整EPS对应3月28日收盘价PE分别为132/47/21倍。预计2024-2026年归母净利润分别为0.06亿元、0.85亿元、2.24亿元，EPS对应3月28日收盘价PE分别为1066/71/27倍，维持“推荐”评级。➢风险提示：1）行业竞争加剧风险；2）食品安全风险；3）拓店不及预期风险；4）原材料成本大幅上涨影响盈利风险；5）消费复苏不及预期风险。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标单位/百万人民币2023A2024E2025E2026E营业收入3,0514,0075,1596,621增长率(%)51.031.328.828.3经调整净利润946130284(+/-)(%)-420.1183.7119.2EPS(基于经调整净利润）0.070.350.992.18P/E(基于经调整净利润）6871324721P/B2.92.82.72.4资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年03月28日收盘价，汇率1HKD=0.9241RMB）推荐维持评级当前价格：50.15港元[Table_Author]分析师易永坚执业证书：S0100523070002邮箱：yiyongjian@mszq.com研究助理李华熠执业证书：S0100123090003邮箱：lihuayi@mszq.com相关研究1.达势股份（1405.HK）首次覆盖报告：新兴比萨外送专家，高成长开启-2023/10/15达势股份(01405)/海外本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]资产负债表(百万人民币)2023A2024E2025E2026E利润表(百万人民币)2023A2024E2025E2026E流动资产合计1,2151,4341,7402,308营业收入3,0514,0075,1596,621现金及现金等价物5877449771,451其他收入34000应收账款及票据10131621营业成本8371,1021,4141,814存货7397124159其他经营成本2,2472,8853,6224,500其他545580623677管理费用0000非流动资产合计2,9313,1963,4193,634研发费用0000固定资产6268781,0901,295财务费用54434138商誉及无形资产2,1962,2082,2202,230权益性投资损益0000其他109109109109其他损益55303030资产合计4,1464,6305,1595,942除税前利润27113299流动负债合计1,0171,4741,8972,434所得税2912875短期借贷0000净利润-27685224应付账款及票据154203260334少数股东损益0000其他8631,2711,6372,100归属母公司净利润-27685224非流动负债合计1,0301,0301,0301,030EBIT5650154337长期借贷200200200200EBITDA56425581812其他830830830830EPS（元）-0.200.040.651.72负债合计2,0472,5032,9263,463普通股股本879879879879主要财务比率2023A2024E2025E2026E储备1,2201,2481,3541,600成长能力(%)归属母公司股东权益2,0992,1272,2332,479营业收入50.9731.3528.7628.32少数股东权益0000归属母公司净利润88.05121.291393.18164.92股东权益合计2,0992,1272,2332,479盈利能力(%)负债和股东权益合计4,1464,6305,1595,942毛利率72.5772.5072.6072.60净利率-0.870.141.643.38ROE-1.270.273.799.04ROIC-28.501.724.749.44偿债能力资产负债率(%)49.3754.0756.7258.29现金流量表(百万人民币)2023A2024E2025E2026E净负债比率(%)-18.44-25.59-34.81-50.47经营活动现金流5367958811,162流动比率1.190.970.920.95净利润-27685224
