达势股份(1405.HK)2023年度业绩点评:新市场成为增长驱动力量,经调整盈利迎来拐点.pdf
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本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1达势股份(1405.HK)2023年度业绩点评新市场成为增长驱动力量,经调整盈利迎来拐点2024年03月29日➢事件:2024年3月27日。达势股份(1405.HK)发布2023年度业绩,2023年全年收入30.51亿元,yoy+51%;经调整净利润878万元,对应利润率0.3%,上年同期经调整净亏损1.14亿元。2H2023,公司实现收入16.74亿元,yoy+51%;经调整净利润0.26亿元,对应利润率1.6%,首次实现半年度经调整层面利润转正。➢新市场逐步成为增长驱动性力量,新门店表现亮眼。2023年公司进入13个新城市,年末城市覆盖数达到29个,全年净增门店180家,其中北京及上海/新市场分别净增39/141家;截止2023年末门店数达768家,北京及上海/新市场分别为351/417家。2023年新增长市场收入增长102.9%达到15.06亿元,占营收的49.4%;而北京及上海2023年收入增长20.8%达15.45亿元,占营收的50.6%。新门店表现亮眼,2022年12月至2023年6月进驻的济南、武汉、成都、青岛、温州及常州这6个城市截止2023年末门店数达48家,这48家门店预期投资回报期在2-23个月,预期平均投资回报期9个月。➢经营数据进一步改善,下半年同店增速&门店OPM表现优异。1)2023全年同店增长+8.9%,1H23/2H23分别为+8.8%/+9.0%,公司自3Q2017起已实现26个季度连续同店增长。2)2023年门店层面OPM为13.8%,yoy+3.7pct,1H23/2H23分别为+13.5%/+13.9%。3)2023年整体单店日销1.258万元,北京及上海/新市场分别为1.288/1.229万元,yoy-5.1%/+36.4%;新店效应对新增市场单店日销拉动显著,北京及上海单店日销受2022年高基数有所影响。➢上调2025-2026年开店计划,2024年新建设武汉中央厨房巩固供应链基础。1)2024年开店约240家,截止3月22日已净开门店55家,35家在建,88家已签约或获批。2025-2026年计划开店300-350家,较过往开店计划有所上调(过往计划2025年及2026年开设约200-300家新店)。2)预计2024年Q4在武汉新建一家中央厨房,并计划对北部地区的中央厨房进行搬迁及升级工作,巩固供应链基础。➢投资建议:公司UE模型跑通,盈利迎来拐点,目前正处于开店“成长期”,尚有大量空白市场有待渗透。我们预计公司2024-2026年经调整净利润(不含董事薪酬、股票增值权及受限制股份单位变动及金融负债公允价值变动)为0.46亿元、1.30亿元、2.84亿元,对应利润率为1.1%、2.5%、4.3%,经调整EPS对应3月28日收盘价PE分别为132/47/21倍。预计2024-2026年归母净利润分别为0.06亿元、0.85亿元、2.24亿元,EPS对应3月28日收盘价PE分别为1066/71/27倍,维持“推荐”评级。➢风险提示:1)行业竞争加剧风险;2)食品安全风险;3)拓店不及预期风险;4)原材料成本大幅上涨影响盈利风险;5)消费复苏不及预期风险。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标单位/百万人民币2023A2024E2025E2026E营业收入3,0514,0075,1596,621增长率(%)51.031.328.828.3经调整净利润946130284(+/-)(%)-420.1183.7119.2EPS(基于经调整净利润)0.070.350.992.18P/E(基于经调整净利润)6871324721P/B2.92.82.72.4资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为2024年03月28日收盘价,汇率1HKD=0.9241RMB)推荐维持评级当前价格:50.15港元[Table_Author]分析师易永坚执业证书:S0100523070002邮箱:yiyongjian@mszq.com研究助理李华熠执业证书:S0100123090003邮箱:lihuayi@mszq.com相关研究1.达势股份(1405.HK)首次覆盖报告:新兴比萨外送专家,高成长开启-2023/10/15达势股份(01405)/海外本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]资产负债表(百万人民币)2023A2024E2025E2026E利润表(百万人民币)2023A2024E2025E2026E流动资产合计1,2151,4341,7402,308营业收入3,0514,0075,1596,621现金及现金等价物5877449771,451其他收入34000应收账款及票据10131621营业成本8371,1021,4141,814存货7397124159其他经营成本2,2472,8853,6224,500其他545580623677管理费用0000非流动资产合计2,9313,1963,4193,634研发费用0000固定资产6268781,0901,295财务费用54434138商誉及无形资产2,1962,2082,2202,230权益性投资损益0000其他109109109109其他损益55303030资产合计4,1464,6305,1595,942除税前利润27113299流动负债合计1,0171,4741,8972,434所得税2912875短期借贷0000净利润-27685224应付账款及票据154203260334少数股东损益0000其他8631,2711,6372,100归属母公司净利润-27685224非流动负债合计1,0301,0301,0301,030EBIT5650154337长期借贷200200200200EBITDA56425581812其他830830830830EPS(元)-0.200.040.651.72负债合计2,0472,5032,9263,463普通股股本879879879879主要财务比率2023A2024E2025E2026E储备1,2201,2481,3541,600成长能力(%)归属母公司股东权益2,0992,1272,2332,479营业收入50.9731.3528.7628.32少数股东权益0000归属母公司净利润88.05121.291393.18164.92股东权益合计2,0992,1272,2332,479盈利能力(%)负债和股东权益合计4,1464,6305,1595,942毛利率72.5772.5072.6072.60净利率-0.870.141.643.38ROE-1.270.273.799.04ROIC-28.501.724.749.44偿债能力资产负债率(%)49.3754.0756.7258.29现金流量表(百万人民币)2023A2024E2025E2026E净负债比率(%)-18.44-25.59-34.81-50.47经营活动现金流5367958811,162流动比率1.190.970.920.95净利润-27685224