公司信息更新报告：毛利率、分红率、现金流均大幅提升，关联交易额预期高速增长.pdf

计算机/IT服务Ⅱ请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/4宝信软件（600845.SH）2024年03月30日投资评级：买入（维持）日期2024/3/29当前股价(元)37.95一年最高最低(元)61.48/36.91总市值(亿元)912.19流通市值(亿元)658.47总股本(亿股)24.04流通股本(亿股)17.35近3个月换手率(%)27.81股价走势图数据来源：聚源《国资委推动央企发展AI，宝信软件AI布局大有可为—公司信息更新报告》-2024.2.21《内外部共振，大型PLC国产替代空间大—公司信息更新报告》-2024.2.19《自研大型PLC+机器人+AI算力龙头御风而起—公司深度报告》-2024.1.25毛利率、分红率、现金流均大幅提升，关联交易额预期高速增长——公司信息更新报告蒋颖（分析师）jiangying@kysec.cn证书编号：S0790523120003毛利率、净利率大幅提升，盈利能力持续增强，维持“买入”评级2024年3月29日，公司发布2023年年报，2023年公司实现营收129.16亿元，同比下滑1.78%，我们判断主要是公司对业务结构进行优化，低毛利率项目确认较少导致，从公司各项业务毛利率大幅提升可以得到印证：（1）公司2023年软件开发业务营收达93.22亿元，同比下滑2.8个百分点，但毛利率提升3.45个百分点达32.16%，说明软件开发业务结构得到了优化；（2）公司系统集成业务为低毛利率业务，2023年营收同比下滑33.32%，降低至0.93亿元，毛利率提升1.61个百分点达11.09%；（3）公司2023年服务外包业务营收达34.91亿元，同比提升2.38个百分点，毛利率提升4.22个百分点达50.26%。公司2023年销售毛利率达36.92%，同比提升3.88个百分点，销售净利率达20.22%，同比提升3.1个百分点，2023Q4毛利率同比提升3.70个百分点，净利率同比提升4.62个百分点。考虑到公司软件项目订单完工确认节奏，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测分别至30.2/38.3亿元（原32.7/42.7亿元），新增2026年归母净利润预测50.6亿元，当前股价对应PE为30.2/23.8/18.0倍，考虑到今年有望成为公司国产化项目规模落地元年，国产化订单有望实现高增长，维持“买入”评级。现金流表现亮眼，分红率大幅提升，2024年关联交易额预期大幅提升2023Q4公司经营性净现金流同比增速高达101.3%。2023年合计分红金额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率高达94.13%，同比提升20.85个百分点。公司预计2024年与主营业务相关关联交易额为127亿元（其中宝武集团为101.85亿元），与2023年关联交易实际完成额相比，同比增长56.39%，2022-2023年同口径下同比增速为39.84%、38.56%，我们认为体现了中国宝武对宝信软件的支持力度在持续强化。以自主大型PLC+工业机器人+AI模型为核心的国产替代为核心成长驱动力公司是国内稀缺的拥有自主大型PLC的企业，以大型PLC为核心深化三电控制系统、工业机器人、AI大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间，我们认为随着公司国产化项目的陆续落地，公司盈利能力有望持续提升。风险提示：大型PLC和工业机器人推广应用低于预期；国产化推进低于预期。财务摘要和估值指标指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)13,15012,91614,01716,35720,070YOY(%)11.8-1.88.516.722.7归母净利润(百万元)2,1862,5543,0203,8285,060YOY(%)20.216.818.226.832.2毛利率(%)33.036.938.141.342.5净利率(%)16.619.821.523.425.2ROE(%)21.121.620.421.222.3EPS(摊薄/元)0.911.061.261.592.10P/E(倍)41.735.730.223.818.0P/B(倍)9.28.16.45.24.1数据来源：聚源、开源证券研究所-30%-20%-10%0%10%20%2023-032023-072023-11宝信软件沪深300相关研究报告开源证券证券研究报告公司信息更新报告公司研究公司信息更新报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/4附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E流动资产1548217133197482522929804营业收入1315012916140171635720070现金4929596078511087012622营业成本880681478683960411548应收票据及应收账款36933521410848536115营业税金及附加68727385104其他应收款61357850108营业费用229251263294381预付账款523427592602861管理费用362430463541602存货31483524322443694709研发费用14321454144418662101其他流动资产31283666389544845389财务费用-100-57-92-125-164非流动资产40994750433642974265资产减值损失-97-55-75-81-102长期投资191183192200208其他收益215227223224224固定资产14721486149815631690公允价值变动收益-273485653无形资产206192176163138投资净收益1533272929其他非流动资产22302888247023712229资产处置收益20643资产总计1958121883240842952634070营业利润23902818332342185574流动负债848288938020101749966营业外收入105666短期借款14891110104106营业外支出12222应付票据及应付账款39454291381753845584利润总额23992820332842225579其他流动负债43894511409346874276所得税148209233301395非流动负债439901875884882净利润22512611309539215183长期借款00000少数股东损益65587593124其他非流动负债439901875884882归属母公司净利润21862554302038285060负债合计8921979488951105810847EBITDA27763195363845585967少数股东权益7177828579491073EPS(元)0.911.061.261.592.10股本19762403240824082408资本公积32353666366636663666主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E留存收益4946589882471153715749成长能