二季度港股市场投资展望：等风来.pdf

www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明[Table_Header]策略专题●专题报告2024年04月01日[Table_Title]二季度港股市场投资展望：等风来核心观点：[Table_Summary]⚫一季度港股市场表现回顾：（1）2024年一季度，港股先跌后涨、再窄幅震荡，总体小幅下跌。从涨跌幅来看，恒生指数为-2.97%、恒生综合指数为-3.19%、恒生科技指数为-7.62%。恒生综合行业指数中，能源业、原材料业和电讯业收涨，涨幅分别为22.67%、19.30%、4.06%，其余行业均收跌，跌幅最大的是医疗保健业，下跌了22.07%。（2）一季度，全部港股市值下降约2.47%，期间港股通持股市值上涨了5.29%，内资中介机构、香港本地中介机构和国际中介机构持股市值分别下降4.61%、3.65%、2.54%，表明一季度港股通投资者总体看好港股，而国际中介机构投资者也相对看好港股，均对港股行情的支撑起到关键作用。⚫宏观流动性：（1）2024年，中国降准降息力度继续加大，当前国内流动性总体较为宽松，对经济的支持力度加大，也有利于增加流向股市的流动性。（2）一季度，美元指数、美债收益率均小幅上行，不利于港股估值回升。美国当前的经济环境总体向好，而通胀水平仍然较高，市场对美联储降息预期一再延缓，3月美联储议息会议点阵图显示2024年有三次降息，截至3月28日，市场预期6月12日的会议上，美联储降息的可能性为63.6%，利率持平的可能性为36.4%。⚫港股业绩情况：（1）截至3月30日，港股市场已有超2400家港股上市公司公布了2023年年报业绩，总体披露率约94%。根据已披露数据计算，全部港股2023年营业收入合计同比增长0.90%，归母净利润合计同比增长5.78%。其中，非必需性消费业、原材料业、医疗保健业等营收增速较高；非必需性消费业、医疗保健业、公用事业等归母净利润增速较高。（2）2024年1-2月份，中国宏观经济温和反弹，工业增加值和固定资产投资增速高于市场预期，社会消费增速较去年全年略微放缓，房地产方销售、投资、开工、施工、竣工面积均呈负增长，通胀水平小幅好转，但尚处于周期底部。总体上，中国宏观经济增速企稳回升，在积极的政策刺激下，未来增速有望进一步提升，从而带动港股业绩改善。⚫港股估值与风险溢价：一季度港股市场交投活跃度环比有所上升，但总体仍处于较低水平。截至3月28日，恒生指数PE为8.43倍，处于2013年以来7.05%分位数水平，其PB为0.84倍，处于2013年以来2.42%分位数水平。当前港股估值仍然较低，风险溢价率仍然较高。⚫二季度港股投资展望：展望2024年港股市场后续表现，中国经济企稳回升，中国宽松的货币政策以及欧美央行降息带来的流动性，有望共同促进港股反弹。从行业来看，2024年后续上涨可能较大的行业主要有：受益于基建投资加速的上游原材料业、AI浪潮以及下半年美联储降息落地等利好影响下的资讯科技业、有望实现业绩与估值双击的非必需性消费业和医疗保健业。⚫风险提示：海外降息不及预期风险，国内政策落地不及预期风险，地缘因素扰动风险。分析师[Table_Authors]杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004分析师助理：周美丽相关研究[Table_Research]2024-03-16，“良币驱逐劣币”行为分析：A股上市公司增持回购分红2024-03-16，投资视角下“新质生产力”解读2024-03-05，2024年政府工作报告核心要点解读：利好A股哪些主题和行业？2024-03-04，历次A股估值底回顾：低估值策略投资有效性2024-02-08，A股市场是否仍会延续高股息策略？2024-02-02，为什么央国企主题投资具备中长期主线逻辑?2024-02-01，2023年A股业绩预告启示哪些行业值得关注?2024-01-24，央行降准解读:“外外”中中的“不外外”2024-01-21，全球大类资产配置周观察:全球大类资产仍在等待美联储信号2024-01-17，影响市场走势中关键因素的边际变化2024-01-16，日本股市上涨背后的潜在风险2024-01-08，一季度A股市场高股息策略躁动概率大2024-01-08，2024年A股市场是否具备风格转换的条件？2024-01-08，全球大类资产配置周报：全球大类资产价格受美联储顾虑扰动较大2023-12-29，2024年全球大类资产配置展望：全球资产定价环境徐启新章2023-12-13，2023年12月中央经济工作会议对投资的启示2023-12-06，2024年A股市场投资策略展望：格物·鼎新2023-12-07，2024年港股市场投资策略展望：待势乘时请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2[Table_ReportTypeIndex]专题报告目录一、一季度港股市场表现回顾....3（一）港股市场主要指数走势.3（二）投资者持股市值变化.....5二、宏观流动性变化..6（一）中国流动性....6（二）海外流动性....8三、港股业绩情况....11四、港股估值与风险溢价....16五、2024年二季度港股市场展望...19六、风险提示20请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3[Table_ReportTypeIndex]专题报告一、一季度港股市场表现回顾（一）港股市场主要指数走势2024年一季度，港股先跌后涨、再窄幅震荡，总体小幅下跌。从涨跌幅来看，一季度恒生指数为-2.97%、恒生综合指数为-3.19%、恒生科技指数为-7.62%，科技股跌幅较大；恒生港股通指数为-3.06%，恒生高股息指数为-0.26%，恒生中国企业指数为+0.73%。如图1所示。从行业层面来看，2024年一季度，恒生综合行业指数中，能源业、原材料业和电讯业收涨，涨幅分别为+22.67%、+19.30%、+4.06%，其余行业均收跌。从一季度涨跌幅来看，医疗保健业-22.07%、地产建筑业-13.85%、综合企业-6.89%、必需性消费-6.01%、金融业-5.40%、工业-3.63%，跌幅均超过恒生指数，即超额收益为负；非必需性消费-2.34%、资讯科技业-0.43%、公用事业-0.37%，较恒生指数超额收益为正。其中，医疗保健业跌幅最大，主要因有美国议员指控药明康德可能对美国构成国家安全风险，导致药明康德系大跌，带动港股医药板块大跌。如图2所示。图1：2024年港股市场宽基指数收盘价走势图2：2024年港股恒生综合行业指数收盘价走势资料来源：Wind，中国银河证券研究院注：令2023年12月29日收盘价=100资料来源：Wind，中国银河证券研究院注：令2023年12月29日收盘价=100一季度港股行情可以分两个阶段看，2024年初至1月22日，恒生指数延续此前的震荡下行趋势，1月22日收盘价14961.18，较上年末下跌12.24%，创2023年以来新低；1月23日至3月底，恒生指数先快速反弹后窄幅震荡，其中，3月上涨0.18%，波动幅度相对较小。