证券行业2023年报综述:利润同比个位数下降,投资业务贡献弹性.pdf

2024-04-04 11:36
申万宏源
证券行业2023年报综述:利润同比个位数下降,投资业务贡献弹性.pdf

利润同比个位数下降,投资业务贡献弹性证券行业2023年报综述证券分析师:罗钻辉A0230523090004研究支持:高榕A02301230400032024.4.3www.swsresearch.com2摘要◼利润概览:利润同比下滑4%,符合预期;部分券商大幅计提减值。•行业净利润同比个位数下降,中小券商的业绩弹性大。2023年,21家披露年报的综合性券商合计实现营业收入3697亿元,同比下滑2%;合计实现净利润1007亿元,同比下滑4%。其中,净利润前3名为中信证券(197亿/yoy-7%)、华泰证券(128亿/yoy+15%)、国泰君安(94亿/yoy-19%);此外,红塔证券(3.1亿/yoy+711%)、中泰证券(18亿/yoy+205%)增速显著好于行业。•21家综合性券商2023年共计提减值57亿,同比+40%。其中,海通证券、东方证券、光大证券等报告期均大幅减值。•21家综合性券商合计管理费同比提升4%,管理费率同比升3pct。◼分业务线看,经纪业务收入普遍下滑,投资业务的弹性决定了券商2023年业绩弹性;投行业务龙头集中。•21家上市券商合计实现证券主营收入3020亿元,同比微增0.4%。各业务线收入结构(同比)如下:1)轻资本业务收入合计占比5成:经纪收入占比24%(yoy-12%)、投行收入占比11%(yoy-25%)、资管收入占比13%(yoy+2%)。2)资本金业务收入合计占比5成:净利息收入占比10%(yoy-26%)、净投资收入占比38%(yoy+44%)。•经纪业务:21家综合性券商合计经纪业务收入同比下降-14%。其中机构佣金同比下滑15%,代销收入同比下降10%。•投行业务:境内股权承销业务,头部券商市占率高:2023年IPO市占率前2名为中信证券/市占率14%、海通证券/市占率13%;再融资主承销第1名为中信证券/市占率31%、第3名为中信建投/市占率11%;债权承销前3名为中信证券、中信建投、华泰证券,债销CR3为34%。•资管业务:21家综合性券商资管业务收入同比增2%,23家公募牌照业务子公司合计实现营收同比下滑8%,净利润同比下滑11%。•投资业务:21家综合性券商2023年投资收益率平均为2.40%/yoy+1.53pct。方向投资占比高的券商报告期收益率表现同比显著改善。•信用业务:2023年末21家券商合计有息负债4.34万亿元/yoy+12%;平均负债成本率3.32%,较2022年提升2bp。其中大券商负债成本上升更快。◼投资分析意见:近期系列政策定调增强资本市场内在稳定性,明确当前和下一阶段资本市场改革方向。我们预计资本市场投资端改革将进一步加速,更多支持中长期资金参与资本市场的实质性政策将进一步推出,持续看好非银金融板块,推荐:1)有望受益于资本市场改革的标的:中国银河、中信证券、华泰证券;)有望受益于并购重组的标的:财通证券、东吴证券、浙商证券。•风险提示:美联储加息超预期;流动性收紧,居民资金入市进程放缓。主要内容1.业绩概览:2023券商板块利润同比个位数下降2.业务拆分:投资弹性决定业绩弹性,经纪业务随市下滑3.投资分析意见:建议关注受益行业供给侧改革标的3www.swsresearch.com41.1上市券商2023年净利润同比-4%◼行业净利润同比个位数下降,中小券商的业绩弹性大。2023年,21家披露年报的综合性券商合计实现营业收入3697亿元,同比下滑2%;合计实现净利润1007亿元,同比下滑4%。其中,净利润前3名为中信证券(197亿/yoy-7%)、华泰证券(128亿/yoy+15%)、国泰君安(94亿/yoy-19%);此外,红塔证券(3.1亿/yoy+711%)、中泰证券(18亿/yoy+205%)增速显著好于行业。◼21家上市券商平均ROE为5.2%,同比下滑0.14pct。中信建投(8.7%)、华泰证券(8.1%)、招商证券(7.9%)等ROE显著好于行业。表1:上市券商2023年盈利指标概览(单位:亿元)资料来源:Wind,申万宏源研究注:综合性券商的统计未包含东方财富。证券公司营业收入yoy净利润yoyROE(%)yoy减值损失yoy拨备前利润yoy中信证券600.7-8%197.2-7%7.81-0.86pct-3.57-94%258-10%国泰君安361.42%93.7-19%6.02-1.86pct2.95167%124-9%华泰证券365.814%12815%8.120.63pct-4.1115%13817%海通证券229.5-12%10.1-85%0.61-3.38pct34.96102%51-48%招商证券198.23%87.69%7.910.37pct1.88-39%957%广发证券233.0-7%69.8-12%5.66-1.57pct0.99128%88-12%中国银河336.40%78.82%7.52-0.69pct0.54-62%821%中信建投232.4-16%70.3-6%8.59-1.4pct-1.22-139%82-16%方正证券71.2-8%21.50.2%4.88-0.21pct-2.78-264%19-20%东方证券170.9-9%27.5-9%3.45-0.71pct12.5219%42-6%光大证券100.3-7%42.734%6.911.64pct6.691950%5442%中泰证券127.637%18.0205%4.713.1pct5.412%31136%国海证券41.916%3.331%1.700.36pct-0.16-23139%512%西南证券23.330%6.095%2.391.16pct0.03-87%5316%红塔证券12.044%3.1711%1.361.19pct-0.3458%2188%中原证券19.75%2.199%1.530.75pct0.68-57%34%家合计,-%,-%.-.%,.-%www.swsresearch.com51.2减值计提&管理费:管理费同比提升,部分券商大幅计提减值◼21家综合性券商2023年共计提减值57亿,同比+40%。其中,海通证券、东方证券、光大证券等报告期均大幅减值。◼21家综合性券商合计管理费同比提升4%,管理费率同比升3pct。表2:21家券商减值计提情况(单位:亿元)资料来源:Wind,申万宏源研究注:减值计提负值表示冲回;拨备前营业利润=利润总额+各项减值。证券公司减值损失yoy拨备前利润(PPOP)yoy减值/PPOP管理费用yoy管理费率yoy中信证券-3.57-94%258-10%-1%289.91%48%4.25pct国泰君安2.95167%124-9%2%157.215%44%5.05pct华泰证券-4.1115%13817%-3%170.81%47%-5.91pct海通证券34.96102%51-48%69%111.012%48%10.02pct招商证券1.88-39%957%2%87.51%44%-0.87pct广发证券0.99128%88-12%1%138.91%60%4.65pct中国银河0.54-62%821%1%103.71%31%0.44pct中信建投-1.22-139%

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