2023Q4业绩实现同比正增长，新产品有望助公司走出低谷期.pdf
电子|证券研究报告—调整盈利预测2024年4月9日300327.SZ增持原评级：增持市场价格:人民币21.05板块评级:强于大市股价表现(%)今年至今1个月3个月12个月绝对(7.0)7.6(5.4)(49.5)相对深圳成指(8.5)6.4(7.7)(29.8)发行股数(百万)342.03流通股(百万)339.26总市值(人民币百万)7,199.703个月日均交易额(人民币百万)141.80主要股东威朗国际集团有限公司18.45资料来源：公司公告，Wind，中银证券以2024年4月3日收市价为标准中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格电子：半导体证券分析师：苏凌瑶lingyao.su@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003联系人：茅珈恺jiakai.mao@bocichina.com一般证券业务证书编号：S1300123050016中颖电子2023Q4业绩实现同比正增长，新产品有望助公司走出低谷期中颖电子2023Q4营业收入3.78亿元，YoY+9%；归母净利润0.87亿元，YoY+600%；这是公司2023年首次实现单季度业绩同比增长。行业价格战叠加高成本影响公司2023年盈利能力，新产品持续迭代有望帮助公司走出低谷期。维持增持评级。支撑评级的要点◼2023Q4实现业绩同比正增长。中颖电子2023年营收13.00亿元，YoY-19%；毛利率35.6%，YoY-10.2pcts；归母净利润1.86亿元，YoY-42%。中颖电子2023Q4营收3.78亿元，QoQ+28%，YoY+9%；毛利率34.5%，QoQ-0.5pcts，YoY-8.9pcts；归母净利润0.87亿元，QoQ+522%，YoY+600%。2023年以来，中颖电子在Q4首次实现营业收入和归母净利润的同比正增长。◼消费电子承压，价格战叠加高成本影响盈利能力。从分部收入来看，中颖电子2023年工业控制IC营业收入10.12亿元，YoY-14%；消费电子IC营收2.86亿元，YoY-33%，消费电子承压更为显著。中颖电子2023年芯片总销量8.1亿颗，YoY+14%，逆势上升。行业价格战导致公司产品售价大幅下滑，且晶圆采购成本维持在相对高位。◼新产品奠定成长基础，产品纠纷结束，公司轻装上阵。2023年公司首款车规级MCU通过AECQ100质量认证并实现小批量销售，WiFi/BLEComboMCU完成开发，工规级MCU在机器人领域开始延伸，首款面向品牌市场的AMOLEDDDIC开始导入验证，预计针对笔记本市场的锂电池管理芯片也将迭代推出。根据公司公告，此前因公司上游供应商质量问题，公司和客户产生产品质量纠纷，现双方达成和解，公司轻装再上阵。估值◼预计中颖电子2024/2025/2026年EPS分别为0.62/0.77/0.81元。◼截至2024年4月3日收盘，中颖电子总市值72亿元，对应2024/2025/2026年PE分别为34.0/27.4/26.0倍。◼因公司2023年产品售价下降，且晶圆采购成本维持在相对高位，我们下调公司2024/2025年盈利预测。基于公司当前估值，我们维持增持评级。评级面临的主要风险◼市场需求复苏不及预期。市场竞争格局恶化。新产品研发进度不及预期。[Table_FinchinaSimple]投资摘要年结日：12月31日202220232024E2025E2026E主营收入(人民币百万)1,6021,3001,5241,6831,848增长率(%)7.2(18.8)17.210.59.8EBITDA(人民币百万)34860222295369归母净利润(人民币百万)323186212263277增长率(%)(12.9)(42.3)13.724.05.3最新股本摊薄每股收益(人民币)0.940.540.620.770.81原先预测摊薄每股收益(人民币)0.901.06调整幅度(%)(31.1)(27.4)市盈率(倍)22.338.634.027.426.0市净率(倍)4.94.34.03.73.4EV/EBITDA(倍)33.8124.630.422.917.6每股股息(人民币)0.40.20.20.30.3股息率(%)1.10.91.11.31.4资料来源：公司公告，中银证券预测(67%)(53%)(40%)(26%)(13%)1%Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24中颖电子深圳成指2024年4月9日中颖电子2[Table_FinchinaDetail]利润表(人民币百万)现金流量表(人民币百万)年结日：12月31日202220232024E2025E2026E年结日：12月31日202220232024E2025E2026E营业总收入1,6021,3001,5241,6831,848净利润312133212263277营业收入1,6021,3001,5241,6831,848折旧摊销2935485662营业成本8698379481,0221,101营运资金变动(333)(253)89(198)81营业税金及附加85889其他(5)56(28)3(13)销售费用2117181918经营活动现金流4(30)321124405管理费用5052565961资本支出(102)(73)(52)(52)(52)研发费用323318320337351投资变动254(103)000财务费用(11)(11)(8)(7)(8)其他(33)76000其他收益284530179投资活动现金流119(100)(52)(52)(52)资产减值损失(11)(46)000银行借款66(46)1032(32)信用减值损失01000股权融资(181)127(78)(96)(102)资产处置收益00000其他99778公允价值变动收益52000筹资活动现金流(106)90(60)(57)(126)投资收益12000净现金流16(39)20815228汇兑收益00000资料来源：公司公告，中银证券预测营业利润36386212263325营业外收入069000财务指标营业外支出5323000年结日：12月31日202220232024E2025E2026E利润总额311132212263325成长能力所得税(2)(1)0049营业收入增长率(%)7.2(18.8)17.210.59.8净利润312133212263277营业利润增长率(%)(8.7)(76.2)145.224.023.9少数股东损益(11)(53)000归属于母公司净利润增长率(%)(12.9)(42.3)13.724.05.3归母净利润323186212263277息税前利润增长率(%)(12.9)(92.0)576.437.229.1EBITDA34860222295369息税折旧前利润增长率(%)(11.6)(82.6)266.233.025.4EPS(最新股本摊薄，元)0.940.540.620.770.81EPS(最新股本摊薄)增长率(%)(12.9)(42.3)13.724.05.3资料来源：公司公告，中银
