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证券研究报告·公司点评报告·乘用车东吴证券研究所1/3请务必阅读正文之后的免责声明部分长安汽车（000625）3月销量同比+6%，智能化/全球化持续推进2024年04月10日证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师杨惠冰执业证书：S0600523070004yanghb@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)17.84一年最低/最高价10.88/21.48市净率(倍)2.52流通A股市值(百万元)146,537.84总市值(百万元)176,924.44基础数据每股净资产(元,LF)7.09资产负债率(%,LF)60.40总股本(百万股)9,917.29流通A股(百万股)8,214.00相关研究《长安汽车(000625)：1&2月销量同比持续增长，全球化步伐加速》2024-03-06《长安汽车(000625)：1月销量同比+63%，铸就2024年开门红》2024-02-08买入（维持）[Table_EPS]盈利预测与估值2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入（百万元）105,142121,253159,052228,066268,951同比24.33%15.32%31.17%43.39%17.93%归母净利润（百万元）3,5527,79810,8849,26311,585同比6.87%119.52%39.56%-14.89%25.08%EPS-最新摊薄（元/股）0.360.791.100.931.17P/E（现价&最新摊薄）53.5424.3917.4820.5416.42[Table_Tag][Table_Summary]投资要点◼公告要点：2024年3月，长安汽车实现合计批发销量为259042辆，同环比分别+5.73%/+69.64%。其中合肥长安批发销量为30155辆，同比+50.41%；重庆长安批发销量为110604辆，同比-6.14%；河北长安批发销量17220辆，同比+57.22%；长安福特批发销量21475辆，同环比分别+38.83%/+63.05%。2024年3月自主品牌海外销量33290辆，同环比分别+39.88%/+14.63%；自主乘用车销量156880辆，同环比分别+2.06%/+87.36%。◼3月集团销量25.90万辆，新能源渗透率24.0%，出口率15.1%，新能源占比进一步提高。1）国内：长安汽车3月批发销量259042辆，同环比分别+5.73%/+69.64%；整体来看，2024年1-3月，自主品牌累计销量692113辆，同比+13.87%，3月自主品牌销量220742辆，同环比分别+5.59%/+74.36%，其中乘用车销售156880辆，同环比分别+2.06%/+87.36%；重点车型来看，3月深蓝汽车交付13048台，阿维塔交付5016台同环比翻番；长安启源一季度累计销量32397辆，长安福特销量55603辆，长安马自达销量19296辆。2）海外：公司3月自主品牌出口销量为33290辆，同环比分别+39.88%/+14.63%，出口占集团销量15.1%，同环比分别+3.70/-7.86pct。3）新能源：3月长安自主品牌新能源汽车销量52999辆，同环比分别+47.49%/+128.19%，新能源渗透率为24.0%，同环比分别+6.82/+5.66pct。◼阿维塔&启源新车周期强势，出海4.0全球化合作加速。新车维度，UNI-Z新蓝鲸智电SUV上市，起售价11.79万元，低油耗长续航+插混增程+L2辅助驾驶，满足全球用户全方位多场景需求；2024款阿维塔12焕新上市，搭载华为ADS2.0+鸿蒙座舱+三颗隐藏式激光雷达，提高长安智驾水平，进一步丰富智能豪华轿车产品矩阵，起售价26.58万元；长安启源A07真香版正式上市，起售价13.59万元；价格维度，多款车型跟进降价，其中第三代CS75PLUS冠军版、第二代UNI-V、第三代逸动起售价分别下降1.2/1/1.3万元；出海维度，长安汽车在曼谷国际车展上市全新产品Lumin、深蓝S07以及L07新增续航版本，加速推进长安汽车全球化战略“海纳百川”计划。◼盈利预测与投资评级：我们维持长安汽车2023~2025年归母净利润预期，分别为109/93/116亿元，对应EPS为1.10/0.93/1.17元，对应PE为17/21/16倍，维持长安汽车“买入”评级。◼风险提示：乘用车价格战超预期，终端消费恢复低于预期。-23%-12%-1%10%21%32%43%54%65%76%2023/4/102023/8/92023/12/82024/4/7长安汽车沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告东吴证券研究所2/3长安汽车三大财务预测表[Table_Finance]资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E利润表（百万元）2022A2023E2024E2025E流动资产102,076154,630195,421220,651营业总收入121,253159,052228,066268,951货币资金及交易性金融资产53,810116,53974,902130,440营业成本(含金融类)96,410129,627184,733215,161经营性应收款项39,66812,455103,76863,684税金及附加4,1024,9317,9829,413存货5,82322,98312,93822,922销售费用5,1387,95311,17512,910合同资产458159228269管理费用3,5325,5678,43811,027其他流动资产2,3162,4943,5863,336研发费用4,3156,6809,80711,834非流动资产43,97341,35138,70836,045财务费用(1,017)(418)(1,571)(1,190)长期股权投资14,40714,40714,40714,407加:其他收益5301,0001,0001,000固定资产及使用权资产19,44817,03414,60412,160投资净收益(769)5,5009001,000在建工程1,3881,180967747公允价值变动4100120140无形资产4,4464,4464,4464,446减值损失(978)(294)(332)(363)商誉10101010资产处置收益7581113长期待摊费用26262626营业利润7,63411,0269,20011,586其他非流动资产4,2484,2484,2484,248营业外净收支75300540726资产总计146,049195,981234,129256,696利润总额7,70811,3269,74012,312流动负债79,949121,359150,254161,247减:所得税(36)453487739短期借款及一年内到期的非流动负债915915915915净利润7,74510,8739,25311,574经营性应付款项51,52285,306104,558110,602减:少数股东损益(54)(11)(9)(12)合同负债