招商蛇口(001979)公司信息更新报告：销售同比下降环比回暖，一季度拿地节奏增强.pdf

房地产/房地产开发请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/4招商蛇口（001979.SZ）2024年04月10日投资评级：买入（维持）日期2024/4/10当前股价(元)8.39一年最高最低(元)15.50/8.03总市值(亿元)760.20流通市值(亿元)649.21总股本(亿股)90.61流通股本(亿股)77.38近3个月换手率(%)45.6股价走势图数据来源：聚源《销售增长投资稳健，归母净利润同比高增—公司信息更新报告》-2024.3.19《全年销售增长投资积极，拿地权益比显著提升—公司信息更新报告》-2024.1.11《单月销售数据改善，融资成本保持行业较低水平—公司信息更新报告》-2023.12.7销售同比下降环比回暖，一季度拿地节奏增强——公司信息更新报告齐东（分析师）胡耀文（联系人）qidong@kysec.cn证书编号：S0790522010002huyaowen@kysec.cn证书编号：S0790122080101销售同比下降环比回暖，一季度拿地节奏增强，维持“买入”评级招商蛇口发布2024年3月经营简报，受销售市场低迷影响，公司一季度销售有所下降。公司拿地聚焦核心城市，可售货源较充足，重组资产完成过户，定增募资顺利完成，看好未来市占率持续提升。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为80.4、94.8、108.3亿元，EPS为0.89、1.05、1.20元，当前股价对应PE为9.5、8.0、7.0倍，维持“买入”评级。单月销售同比下降环比回暖，一季度销售排名位居第五2024年3月公司实现签约销售面积70.74万平方米，同比下降48.5%；实现签约销售金额191.56亿元，同比下降43.6%，环比提升112%，相比于前两月销售有所回暖。一季度公司累计实现签约销售面积166.59万平方米，同比下降45.4%；累计实现签约销售金额402.08亿元，同比下降44.4%，在克而瑞全口径销售榜单排名第五；累计销售均价24136元/平米，同比增长2.0%。单月竞得南京地块，一季度拿地节奏增强公司2024年投资策略是区域聚焦和城市深耕，关注强心30城，进一步聚焦核心10城。2024年3月公司获取南京市建邺区地块，计容建面6.56万方，总地价23.5亿元，权益地价12.0亿元，权益比例51%。1-3月公司获取4宗地块，分别位于上海、成都、合肥、南京四个核心一二线城市，计容建面47.7万方，总地价99.12亿元，同比提升9.2%，拿地金额权益比达85.3%（2023全年76.5%），拿地强度24.7%（2023全年38.6%）。融资渠道畅通，负债结构稳健公司2023全年新增公开市场融资324.3亿元，全年综合资金成本3.47%，较2023年初降低42BP。2024年一季度公司发行4笔超短融共47亿元，票面利率不超过2.52%，融资渠道畅通。截至2023年末，公司有息负债2124亿元，一年内到期的有息负债427亿元，占比20.1%，同比下降0.3个百分点；剔预负债率62.41%、净负债率54.58%、现金短债比为1.28，三道红线维持绿档。风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。财务摘要和估值指标指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)183,003175,008214,734222,114229,791YOY(%)13.9-4.422.73.43.5归母净利润(百万元)4,2646,3198,0429,47510,834YOY(%)-58.948.227.317.814.3毛利率(%)19.315.917.318.119.5净利率(%)5.05.25.46.16.7ROE(%)3.23.13.84.24.7EPS(摊薄/元)0.470.700.891.051.20P/E(倍)17.812.09.58.07.0P/B(倍)0.90.80.70.70.6数据来源：聚源、开源证券研究所-48%-32%-16%0%16%2023-042023-082023-122024-04招商蛇口沪深300相关研究报告开源证券证券研究报告公司信息更新报告公司研究公司信息更新报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/4附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E流动资产655187663960779716689167770629营业收入183003175008214734222114229791现金8624388290116724118427119492营业成本147775147204177495181903184898应收票据及应收账款39133500479439805194营业税金及附加77856155848288859421其他应收款126778118430169058131605180796营业费用40814328569058866204预付账款3952895711607914210722管理费用23132374294329583058存货411549416702449126396936424832研发费用125158154168176其他流动资产2275328080284072907829593财务费用1960912132014471528非流动资产231284244549261083274980287960资产减值损失-5045-2276-2577-1555-1609长期投资74644801428748995182103435其他收益361206255269273固定资产1082011618127741258412451公允价值变动收益47238169209222无形资产14731984217824032679投资净收益20172481224120752075其他非流动资产144348150805158642164811169394资产处置收益6-0243资产总计88647190850810407999641481058589营业利润1536014182178812120424551流动负债423910426024530756459191578167营业外收入575278301340373短期借款150913791379137922187营业外支出118472206228256应付票据及应付账款5624560662864436185886439利润总额1581713989179772131624669其他流动负债366156363983442934395954469541所得税67194882632277809192非流动负债178121185794201698186270148801净利润90989106116551353615477长期借款160823170098187408170077132932少数股东损益48342787361340614643其他非流动负债1729915697142901619315870归属母公司净利润426463198042947510834负债合计602031611