2023年年报点评：2023年业绩持续高增，产品和生态不断加强.pdf

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024年04月15日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：刘熹S0350523040001liux10@ghzq.com.cn[Table_Title]2023年业绩持续高增，产品和生态不断加强——海光信息（688041）2023年年报点评最近一年走势相对沪深300表现2024/04/12表现1M3M12M海光信息-2.5%19.2%-5.6%沪深300-3.4%5.8%-15.2%市场数据2024/04/12当前价格（元）77.9952周价格区间（元）49.31-102.00总市值（百万）181,275.13流通市值（百万）69,035.28总股本（万股）232,433.81流通股本（万股）88,518.12日均成交额（百万）2,517.74近一月换手（%）0.00相关报告《海光信息（688041）2023年业绩预告点评：业绩表现超预期，“新产品+强需求”驱动成长（买入）*半导体*刘熹》——2024-01-05《海光信息（688041）点评报告：信创节奏影响短期增速，看好深算二号发布（买入）*半导体*刘熹》——2023-08-25《海光信息（688041）2023年一季报点评报告：业绩同比增长67%，AI算力成长可期（买入）*半导体*刘熹》——2023-04-28事件:2024年4月11日，公司发布2023年年报：全年营收60.12亿元，同比+17.30%，归母净利润12.63亿元，同比+57.17亿元；2023Q4，公司营收20.69亿元，同比+58.52%，归母净利润3.62亿元，同比+138.74%。投资要点:高研发提升产品竞争力，盈利能力显著改善2023年，公司毛利率59.67%、同比+7.25pct，毛利率持续改善；公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.85%、2.23%、33.14%，分别同比+0.27pct、-0.4pct、+5.56pct。2023年，公司研发投入28.1亿元，同比增长35.93%，研发投入占营业收入比46.74%；公司研发技术人员1,641人，占员工总人数的91.68%。公司在CPU和DCU芯片技术领域持续投入，在处理器IP研发、处理器先进封装设计、处理器基础软件设计和处理器生态软件优化等核心技术上持续研发，提升产品性能。同时，公司表示，NVIDIACUDAEULA中相关调整不会对公司DCU相关产品产生影响，DCU硬件及软件栈产品会延续自主研发路线。AI算力需求强劲，通用服务器回暖，信创市场下沉2024年3月，kimi月活达1219万、环比+317%；3月22日，阿里通义千问宣布免费开放1000万字的长文档处理功能，我们认为，大模型训推持续驱动AI算力需求。此外，根据IDC数据，2023年，中国加速芯片市场规模近140万张，其中，中国本土AI芯片品牌的出货量超过20万张，占比约14%，我们认为，随着国产芯片性能提升、产业链成熟，国产芯片占比有望进一步提升。通用服务器方面，据IDC，2023年中国x86服务器出货量362万台、同比-3.9%，预期2024年将增长5.7%，通用服务器需求有望回暖。2024年3月14日，财政部发文表示2024年中央财政涉及突破核心技术、推动高水平科技自立自强的科技经费近5000亿元；2月，中国移动发布2024年PC服务器集采招标，其中x86服务器预期采购4.48万台，2024年信创将进一步深化推进。植根中国本土、丰富生态，市占率有望持续提升（1）DCU：主要面向大数据处理、商业计算等计算密集型应用领域以及大模型训练、人工智能、泛人工智能应用领域展开商用，具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2（2）CPU：性能参数优异，已成功应用到工商银行、中国银行、中国石油、中国石化等行业客户，并广泛应用于电信运营商的数据中心，兼容数百万款基于x86指令集的系统软件和应用软件。（3）生态建设：公司联合“光合组织”持续与整机客户、行业客户、生态伙伴开展产业协同，融入国内外开源社区、提升兼容性；逐步开拓了浪潮、联想、新华三、同方等国内知名服务器厂商。公司根植于中国本土市场，更加了解中国客户的需求，能够提供更为安全可控的产品和更为全面、细致的运营维护服务，具有本土化竞争优势。随着公司产品应用的示范效应的逐步显现，以及市场推广力度的不断加强，公司高端处理器产品将会拓展至更多领域，扩大市场份额。盈利预测和投资评级：公司CPU与DCU产品不断迭代，或受益信创与AI产业发展，业绩有望持续增长。根据年报最新数据，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为17.09/22.98/30.62亿元，EPS分别为0.74/0.99/1.32元/股，当前股价对应PE分别为106.07/78.87/59.21X，维持“买入”评级。风险提示：需求不及预期，国际局势风险，市场竞争风险，大模型发展不及预期，新品迭代不及预期，技术发展不及预期等。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）601281791104214705增长率(%)17363533归母净利润（百万元）1263170922983062增长率(%)57353433摊薄每股收益（元）0.540.740.991.32ROE(%)781012P/E131.44106.0778.8759.21P/B8.828.887.987.03P/S27.4422.1616.4212.33EV/EBITDA72.0356.8045.0734.94资料来源：Wind资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：海光信息盈利预测表证券代码：688041股价：77.99投资评级：买入日期：2024/04/12财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE7%8%10%12%EPS0.540.740.991.32毛利率60%60%60%60%BVPS8.058.789.7711.09期间费率0%2%2%2%估值销售净利率21%21%21%21%P/E131.44106.0778.8759.21成长能力P/B8.828.887.987.03收入增长率17%36%35%33%P/S27.4422.1616.4212.33利润增长率57%35%34%33%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率0.260.320.380.44营业收入601281791104214705应收账款周转率4.036.963.836.64营业成本2425329644695914存货周转率5.604.305.224.58营业税金及附加6474100141偿债能力销售费用111139188250资产负债率11%11%12%12%管理费用134158210279流动比11.0710.259.549.09财务费用-267-139-160-163速动比8.517.786.836.28其他费用/（-收入）1992264235