2023年报点评:业绩位于预告中值,看好阀门龙头高端化-拓品发展前景.pdf

2024-04-15 22:35
东吴证券
周尔双,罗悦,韦译捷
2023年报点评:业绩位于预告中值,看好阀门龙头高端化-拓品发展前景.pdf

证券研究报告·公司点评报告·通用设备东吴证券研究所1/4请务必阅读正文之后的免责声明部分纽威股份(603699)2023年报点评:业绩位于预告中值,看好阀门龙头高端化&拓品发展前景2024年04月15日证券分析师周尔双执业证书:S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师罗悦执业证书:S0600522090004luoyue@dwzq.com.cn研究助理韦译捷执业证书:S0600122080061weiyj@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)17.95一年最低/最高价11.25/18.20市净率(倍)3.65流通A股市值(百万元)13,445.66总市值(百万元)13,648.98基础数据每股净资产(元,LF)4.92资产负债率(%,LF)51.47总股本(百万股)760.39流通A股(百万股)749.06相关研究《纽威股份(603699):受益下游高景气&产品高端化,Q2业绩延续高增趋势》2023-07-21《纽威股份(603699):2020年报点评:业绩符合预期,看好中高端阀门进口替代》2021-04-16买入(维持)[Table_EPS]盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入(百万元)4,0595,5446,5107,7719,285同比2.46%36.59%17.42%19.37%19.48%归母净利润(百万元)466.12721.80840.711,008.001,189.81同比23.49%54.85%16.47%19.90%18.04%EPS-最新摊薄(元/股)0.610.951.111.331.56P/E(现价&最新摊薄)29.2818.9116.2413.5411.47[Table_Tag][Table_Summary]事件:公司发布2023年年报。2023年公司实现归母净利润7.2亿元,同比增长55%,位于业绩预告中值,符合市场预期。投资要点◼业绩位于预告中值,利润增速强于营收2023年公司实现营业总收入55亿元,同比增长37%,归母净利润7.2亿元,同比增长55%,扣非归母净利润7.4亿元,同比增长68%。单Q4营业总收入13亿元,同比增长18%,归母净利润1.3亿元,同比增长12%,Q4业绩增速有所放缓,我们判断受到年末费用计提、汇率利好减少和远期外汇结汇亏损影响。分区域,2023年公司实现国内营收25亿元,同比增长48%,海外营收30亿元,同比增长27%。公司收入高速增长,我们判断系(1)新能源订单兑现、LNG和海工造船高景气,(2)高附加值的球阀、蝶阀产能释放,2023年公司球阀产销量分别同比增长30%/31%,蝶阀产销量分别同比增长64%/46%。利润增速快于营收,主要受益规模效应释放。展望未来,我们认为公司业绩有望维持稳健增长:(1)下游需求良好:国内化工下游疫后修复,项目落地带动需求回升,且高端阀门国产化为趋势。海外能源产业链重构,LNG、海工船舶等下游需求旺盛。(2)公司积极推进产品高端化、拓展产品应用领域,有望创造新增长点。◼海外毛利率提升明显,费控能力略有提升2023年公司销售毛利率31.4%,同比提升0.9pct,销售净利率13.2%,同比提升1.6pct。分区域,公司国内毛利率31.3%,同比下降5.0pct,受市场竞争激化影响较大。海外毛利率32.0%,同比提升5.9pct,受益于人民币贬值、运价下降和高毛利LNG/FPSO订单占比提升。2023年公司规模效应显现,费控能力增强,期间费用率13.8%,同比下降1.4pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为为7.81%/3.41%/3.35%/-0.74%,同比分别变动-0.96/-0.55/-1.00/+1.09pct。未来随公司加大对高端阀门的投入,业务结构优化、管理效率提升,盈利水平有望稳中有升。◼高端化拓品逻辑可持续,股权激励调动团队积极性根据GIA数据,2023年全球工业阀门市场规模800亿美元,行业具备空间广阔、下游分散、集中度低的特点。公司为国内中高端工业阀门龙头,产品布局+技术实力+客户资源优势显著,随产品高端化、应用领域拓展,结构优化、份额提升将驱动成长:(1)公司产品覆盖产球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀等十大系列,已基本具备为油气、化工、海工、电力、新能源行业提供全套阀门解决方案的实力。(2)公司阀门制造环节全覆盖,产品性能优异、稳定性强、交期有保障,且研发团队建设完善,高端新品持续填补国内空白。(3)经过二十余年的积累,公司已形成较高的品牌市场认可度、国内外渠道建设完备,客户资源优质,已进入SHELL、TOTAL、中石油、中石化等大型跨国企业集团供应链,龙头地位稳固。2024年4月公司发布限制性股票激励计划草案修订稿,拟授予公司高管、中层管理人员和骨干1664.35万股,占公告日股本总额2.22%,业绩考核目标为2023-2025年,归母净利润不低于6.7/7.4/8.1亿元。股权激励计划有助于绑定核心员工,调动团队积极性。◼盈利预测与投资评级:我们看好公司高端化+拓品逻辑兑现,上调公司2024-2025年归母净利润预测8.4(原值7.5)/10.1(原值9.0)亿元,预计2026年归母净利润11.9亿元,对应PE为16/14/11倍,维持“买入”评级。◼风险提示:地缘政治风险、原材料价格上涨、汇率波动风险、油气产业周期波动-23%-17%-11%-5%1%7%13%19%25%31%37%2023/4/172023/8/152023/12/132024/4/11纽威股份沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告东吴证券研究所2/4图1:2023年公司实现营业总收入55亿元,同比增长37%图2:2023年公司实现归母净利润7.2亿元,同比增长55%数据来源:Wind,东吴证券研究所数据来源:Wind,东吴证券研究所图3:2023年公司盈利能力有所提升图4:2023年公司期间费用率同比-1.4pct数据来源:Wind,东吴证券研究所数据来源:Wind,东吴证券研究所图5:2023年公司国内、海外营收分别同比+48%/27%图6:2023年公司国内、海外毛利率分别同比-5/+6pct数据来源:Wind,东吴证券研究所数据来源:Wind,东吴证券研究所0%10%20%30%40%0102030405060201820192020202120222023营业总收入(亿元)yoy%-50%0%50%100%0.02.04.06.08.0201820192020202120222023归属母公司股东净利润(亿元)yoy%0%10%20%30%40%201820192020202120222023销售毛利率(%)销售净利率(%)-5%0%5%10%15%201820192020202120222023销售费用率(%)管理费用率(含研发费用)(%)财务费用率(%)-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0510152025303520192020202120222023国内营收(亿元)海外营收(亿元)国内YOY海外YOY10%

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