2023年报点评： 公司点评●游戏Ⅱ分红超预期，关注新游上线表现.pdf

www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明[Table_Header]公司点评●游戏Ⅱ2024年04月15日[Table_Title]分红超预期，关注新游上线表现--2023年报点评核心观点：[Table_Summary]⚫事件：公司发布2023年度报告：2023年公司实现营业收入77.91亿元，同比上升1.57%；归属于上市公司股东的净利润4.91亿元，同比下降64.31%；扣非归母净利润2.10亿元，同比下降69.56%。其中，2023第四季度实现营业收入15.95亿元，同比下降18.57%；归属于上市公司股东的净利润-1.23亿元，同比下降90.27%，扣非归母净利润2.47亿元，同比下降7.46%。⚫产品周期致年度业绩承压，新品有望得到极大改善：2023年受研发周期影响，公司推出新游数量有限，叠加已上线游戏流水的自然衰减，导致业绩出现一定下滑。目前公司储备新游戏数量充足，《女神异闻录：夜幕魅影》已于近期上线且表现亮眼，其他储备新游《一拳超人：世界》《诛仙世界》《乖离性百万亚瑟王：环》《神魔大陆》（海外版）《淡墨水云乡》等也有望于年内上线，我们认为公司新产品周期释放在即，盈利能力有望逐步回升。⚫重点新游上线，市场表现亮眼：公司于2024年4月12日推出了新游《女神异闻录：夜幕魅影》，上线以来取得较好市场反响：游戏在公测后迅速登顶APPStore免费总榜，并在游戏畅销榜中最高排名第8位。根据公告，后续产品有望于4月18日上线中国港澳台及韩国地区，建议持续关注重点产品流水情况。⚫人工智能助力产品制作：公司积极探索AI技术在游戏开发中的应用，目前已经覆盖游戏制作的多个环节，包括建模、绘画、配音、AINPC生成等。公司垂类模型“智能角色对话算法”也已于2024年2月获得备案，后续有望不断提升游戏开发效率和用户体验。⚫投资建议：我们认为公司短期业绩承压不改长期投资价值，新产品周期陆续开启后将有望贡献业绩新增量，且公司2023年度预计每10股派息4.6元，对应4月15日收盘价的股息率达4.61%，年度分红超预期。综合公司2023年业绩表现和后续预期，我们预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润依次达9.35/12.12/13.72亿元，同比增长90.16%/29.69%/13.19%，对应EPS分别为0.48/0.62/0.71，对应PE分别为21x/16x/14x，维持“推荐”评级。⚫风险提示：行业竞争加剧风险、行业政策趋严的风险、新游上线时间或流水不及预期的风险、人才流失及储备不足风险等。表1：主要财务指标预测[Table_MainFinance]2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）7790.728652.759455.3410164.45增长率（%）1.5711.069.287.50归母净利润（百万元）491.48934.611212.051371.92增长率（%）-64.3190.1629.6913.19EPS（元）0.250.480.620.71PE39.3920.7215.9714.11资料来源：公司公告，中国银河证券研究院[Table_StockCode]完美世界(002624)[Table_InvestRank]推荐(维持)分析师[Table_Authors]岳铮：010-8092-7630：yuezheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006研究助理祁天睿：010-8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn[Table_Market]市场数据2024-04-15股票代码002624A股收盘价(元)9.98上证指数3,057.38总股本(万股)193,997实际流通A股(万股)182,736流通A股市值(亿元)182相对沪深300表现图[Table_Chart]资料来源：Wind，中国银河证券研究院相关研究[Table_Research]【银河传媒互联网】公司2023年三季报点评_完美世界(002624.SZ)_产品周期影响业绩，关注后续新游测试及上线情况【银河传媒互联网】公司2023中报点评_完美世界(002624.SZ)_影视业务超预期，游戏新产品周期将开启请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2[Table_ReportType]公司点评附录：（一）公司财务预测表资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E流动资产6808.968366.099891.2611288.64营业收入7790.728652.759455.3410164.45现金3018.314061.215070.796369.33营业成本3139.303327.843612.733859.12应收账款906.911036.431146.841211.19营业税金及附加23.9531.1534.0436.59其它应收款134.99133.67157.79167.59营业费用1195.161297.911371.021499.26预付账款316.11371.31423.41423.82管理费用705.13726.83784.79833.48存货1269.571576.291834.811782.85财务费用1.876.36-8.95-29.56其他1163.071187.181257.611333.86资产减值损失-37.990.1762.9621.84非流动资产7679.578237.228191.248196.35公允价值变动收益467.560.000.000.00长期投资1921.281921.281921.281921.28投资净收益-146.84151.42165.47177.88固定资产321.10285.08228.64191.97营业利润895.541275.291601.941758.33无形资产136.54118.5671.3944.06营业外收入21.7218.1718.0819.32其他5300.665912.315969.936039.04营业外支出12.658.777.729.71资产总计14488.5316603.3118082.4919485.00利润总额904.611284.691612.301767.94流动负债3463.914124.274390.474376.64所得税322.01321.17362.77353.59短期借款420.57299.41189.76136.15净利润582.60963.521249.541414.35应付账款350.33454.76474.63488.34少数股东损益91.1228.9137.4942.43其他2693.003370.103726.083752.15归属母公司净利润491.48934.611212.051371.92非流动负债1599.852093.522056.972058.95EBITDA857.901381.391641.091781.67长期