医药行业4月策略报告：否极泰来，多因素支持医药板块企稳走强.pdf

否极泰来，多因素支持医药板块企稳走强证券研究报告·行业月报·医药生物证券分析师：朱国广执业证书编号：S0600520070004联系邮箱：zhugg@dwzq.com.cn2024年4月6日医药行业4月策略报告：1◆年初至今（2024年1月2日~3月29日）以来医药指数-9.6%，30个一级子行业位于倒数第2名，但东吴医药团队认为：4月份医药板块很可能震荡后企稳回升，主要原因有三：1）2023年一季报基数较高导致2024年一季报增速相对较慢，但市场已有重复预期，增速看全年为前低后高；2）医药板块经历连续4年下跌，估值已具备相当吸引力，大多数估值（PE-TTM）分别10-20倍，即使从PEG角度看也具有吸引力；3）医药政策回暖迹象明显，尤其是创新药及创新中药等相关政策。创新药作为新质生产力代表，也是全球具备竞争力的战略性新兴产业，有望得到国家重点扶持。◆建议战略性布局创新药：其一创新药政策积极回暖，有望解决进院问题最大痛点。3月份发改委主导的全链条支持创新药征求意见，有望从进院、审批及医保角度全面支持创新药；其二产品驱动。国产创新药进入收获期，获批上市数量有望新高。2023年申报NDA的国产创新药达65例（不含中药和疫苗），和2022年的25例相比显著提升。根据创新药审批流程和时长预测，这65款NDA产品大部分将于2024年获批上市，国产创新药进入收获期，今年获批上市数量有望创新高；其三技术驱动。PROTAC、小核酸药物、NASH等赛道有望产生新的投资机会。2024年有望产生投资机会的领域：小核酸药物、Protac技术、THR-β非酒精性脂肪肝病；其四BD重大突破。国产新药海外授权仍然值得期待。建议关注龙头及催化预期强的标的。A股组合：新诺威、百利天恒、恒瑞医药、百济神州、迈威生物、海思科、迪哲医药、泽璟制药等；H股组合：信达生物、和黄医药、康方生物、科伦博泰、康诺亚、赛生药业、荣昌生物等。◆建议关注：•创新药领域：新诺威、百利天恒、海思科、和黄医药、恒瑞医药等；•中药领域：佐力药业、太极集团、康缘药业、方盛制药、济川药业、达仁堂等；•耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、新产业、安图生物等；•低值耗材及消费医疗领域：三诺生物、鱼跃医疗；•科研服务及CXO领域：奥浦迈、金斯瑞生物、药康生物、百普赛斯、皓元医药、泰格医药、诺思格等；•眼科服务：爱尔眼科、普瑞眼科，建议关注华厦眼科等；•其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；•医美领域：爱美客、华东医药等；•生长激素领域：长春高新、安科生物等；•疫苗领域：智飞生物、百克生物，建议关注万泰生物等；•血制品领域：派林生物、上海莱士、天坛生物等；◆【重点推荐组合】海思科、迈威生物、诺思格、信达生物、和黄医药、佐力药业、康缘药业、太极集团、固生堂、奥浦迈◆风险提示：市场推广不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧；新冠疫情反复影响海内外业务拓展等。2目录三、4月行业投资策略及标的一、医药板块具备较高性价比二、创新药进入收获爆发期，多因素支持企稳走强四、风险提示3一、医药板块具备较高性价比4数据来源：Wind，东吴证券研究所1.1医药二级市场表现（2024/1/2-2024/3/29）2024年年初至今医药指数相对沪深300走势2024年年初至今医药个股涨跌幅排名➢2024年1月2日至3月29日，申万医药生物指数下降9.6%，低于沪深300指数14.1个百分点。➢2024年年初至今各医药子行业中，各板块均有不同幅度下降，其中中药、医药商业、和化学制剂板块表现较好。➢2024年年初至今医药个股中涨幅最大的分别为英诺特（+48%）、江苏吴中（+42%）、艾迪药业（+29%），跌幅最大的分别为ST太安（-48%）、欧林生物（-45%）、晨光医疗（-45%）。2024年年初至今医药子行业二级市场涨跌幅5-28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%申万行业指数:医药生物沪深300指数-3.2%-3.3%-8.5%-11.3%-16.0%-16.8%-23.9%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%中药Ⅱ医药商业化学制剂医疗器械原料药生物制品医疗服务区间涨跌幅（%）48.2%42.0%28.6%25.4%24.7%-39.4%-40.8%-44.8%-45.1%-47.7%-60%-40%-20%0%20%40%60%数据来源：Wind，东吴证券研究所1.2医药行业市盈率和溢价率申万一级行业市盈率比较（TTM整体法）（截至2024.3.29）申万医药市盈率与A股溢价率（截至2024.3.29）申万医药市盈率历史变化趋势➢横向看：2024年3月29日，医药行业PE（TTM）为25倍，在申万一级行业中排名第10，低于机械设备、食品饮料、农林牧渔等。➢纵向看：2010年初至今，医药行业PE-TTM最高73倍，最低21倍，平均值约36倍；截至2024年3月29日，估值处于估值绝对底部。➢2024年3月，医药行业相对于全部A股估值溢价率为82%，溢价率较1-2月有所下降。645433736312926252525232221212019191918181716151514141212107505101520253035404550国防军工计算机电子综合社会服务农林牧渔美容护理食品饮料机械设备医药生物传媒商贸零售汽车轻工制造通信公用事业有色金属基础化工纺织服饰环保电力设备非银金融钢铁建筑材料家用电器交通运输房地产石油石化煤炭建筑装饰银行01020304050607080市盈率（TTM，整体法，剔除负值）均值（倍）0%50%100%150%200%250%0102030405060702019/1/12019/3/12019/5/12019/7/12019/9/12019/11/12020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12020/11/12021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/12023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/1医药生物市盈率（TTM，整体法，剔除负值，左轴）溢价率（右轴）数据来源：Wind，东吴证券研究所1.3医药各子行业市盈率和溢价率申万医药子行业市盈率比较（截至2024.3.29）申万医药子行业相对A股的溢价率申万医药各子行业市盈率（TTM）历史变化趋势➢横向看，截至2024年3月29日，医药各子板块的市盈率（TTM）中，化学制剂（30倍）、医疗器械（29倍）、原料药（26倍）的市盈率较高；生物制品（24倍）、医疗服务（24倍）、中药（22倍）和医药商业（17倍）的市盈率较低。➢纵向看，2023年以来，各子板块的估值水平均较为平稳。7302926252424221705101520253035化学制剂医疗器械原料药医药生物生物制品医疗服务中药Ⅱ医药商业市盈率(TTM,整体法，剔除负值)0%100%200%300%400%500%600%700%800%2018-