2023年年度报告点评：经营业绩短期承压，海外业务未来可期.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分1/4[Table_Main]公司研究|信息技术|软件与服务证券研究报告航天宏图(688066)公司点评报告2024年04月22日[Table_Title]经营业绩短期承压，海外业务未来可期——航天宏图(688066.SH)2023年年度报告点评[Table_Summary]事件：公司于2024年4月11日收盘后发布《2023年年度报告》。点评：部分项目进度推迟，收入与利润出现下滑2023年度，受多种因素的影响，公司实现营业收入18.19亿元，同比下降25.98%；实现归母净利润-3.74亿元，实现扣非归母净利润-4.54亿元，主要系公司客户集中在政府、大型国企和特种领域，受宏观经济环境承压以及公司在军采网招投标资质暂停的影响，部分项目的招投标进度推迟，新签订单额下降；同时因部分项目验收时间推迟，公司收入同比下降。按业务划分，空间基础设施规划与建设收入为15404.35万元、PIE+行业收入为158750.59万元、云服务产品线收入为7719.33万元。加快推动云化转型和大模型研制，探索AI+遥感领域PIE-Engine进一步提升SaaS服务能力，上线时空数据服务平台，支持面向企业和个人的空间数据在线服务能力；SAR卫星应用服务全面结合宏图一号卫星数据，可为用户提供更为精准的订阅式在线沉降监测、灾害监测服务。在遥感大模型方面，公司实现了遥感AI场景分类任务从样本标注到模型训练、发布、解译的全流程能力，增加了超过20个航空航天AI模型以及20万+样本数据；研发了Knowledge知识图谱产品，实现了从本体构建到语料标注、模型训练到知识抽取、图谱构建到图谱应用的全链路工具集，初步建立了气象、地震、自然资源等领域的典型图谱库。公司于2023年5月推出了“天权”视觉大模型，面向多模态遥感数据，旨在解决现有“AI+遥感”业务模式下样本标注及模型泛化的局限性，致力构建“分割、检测、生成”一体化的智能遥感生态体系。持续耕耘海外市场，订单有望快速提升2023年9月，公司与玻利维亚电信和运输监管局签订了电磁频谱采集、监测系统项目合同，这是公司拓展南美市场的阶段性成果，进一步提升了公司在海外遥感应用的实施能力。公司已在澳大利亚、英国、瑞士、泰国、新加坡、柬埔寨、老挝、罗马尼亚、阿联酋等地设立分支机构，并且正在泰国、澳大利亚、巴基斯坦、孟加拉等国实施海外项目，随着海外战略布局的完善和国际项目实施经验的积累，后续海外订单量有望得到快速提升。盈利预测与投资建议公司布局全产业链，业务模式从空天信息产业链中下游逐步拓展至上游，加快发展以航天/航空为主的自主数据源建设，未来持续成长空间较为广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为26.01、35.03、46.10亿元，归母净利润为1.47、3.05、4.39亿元，EPS为0.56、1.17、1.68元/股，对应的PE为38.18、18.45、12.82倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。风险提示业绩大幅下滑或亏损的风险；核心竞争力风险；经营资质到期无法及时获得批复或被取消的风险；发生严重泄密事件的风险；公司知识产权遭受侵害的风险；公司业务季节性风险；主营业务毛利率短期下降的风险等。[Table_Invest]买入|维持[Table_TargetPrice]当前价：21.53元[Table_Base]基本数据52周最高/最低价（元）：100.07/18.53A股流通股（百万股）：261.19A股总股本（百万股）：261.19流通市值（百万元）：5623.49总市值（百万元）：5623.49[Table_PicQuote]过去一年股价走势资料来源：Wind[Table_DocReport]相关研究报告《国元证券公司研究-航天宏图(688066.SH)2023年半年度报告点评：营收实现快速增长，发布视觉遥感大模型》2023.09.06《国元证券公司研究-航天宏图(688066.SH)2022年年度报告及2023年第一季度报告点评：业绩实现快速增长，新签订单再创新高》2023.05.04[Table_Author]报告作者分析师耿军军执业证书编号S0020519070002电话021-51097188-1856邮箱gengjunjun@gyzq.com.cn联系人王朗邮箱wanglang2@gyzq.com.cn-72%-53%-33%-14%6%4/257/2410/221/204/19航天宏图沪深300请务必阅读正文之后的免责条款部分2/4[Table_Finance]附表：盈利预测财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）2457.051818.742600.743503.294610.03收入同比(%)67.32-25.9843.0034.7031.59归母净利润（百万元）264.45-374.21147.28304.75438.52归母净利润同比(%)32.25-241.51139.36106.9343.90ROE(%)9.81-16.396.0511.1813.98每股收益（元）1.01-1.430.561.171.68市盈率(P/E)21.27-15.0338.1818.4512.82资料来源：Wind，国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3/4[Table_FinanceDetail]财务预测表资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元会计年度202220232024E2025E2026E会计年度202220232024E2025E2026E流动资产4775.514970.805076.935665.236351.81营业收入2457.051818.742600.743503.294610.03现金1718.571067.72935.65842.24958.29营业成本1276.501165.491458.741946.622545.05应收账款2038.672064.572373.542746.073013.59营业税金及附加5.174.946.248.0610.14其他应收款67.7391.46104.29117.01128.16营业费用236.95263.47299.86366.44441.64预付账款43.6238.2045.5157.8168.21管理费用265.46277.51308.71366.09444.87存货839.341607.831526.141802.962076.51研发费用295.64382.55423.54518.59653.25其他流动资产67.58101.0291.8099.13107.06财务费用40.5297.2548.6157.9961.50非流动资产1215.011506.571530.271550.931562.06资产减值损失-2.79-1.95-2.29-2.38-2.47长期投资24.34246.23275.78300.60315.63公允价值变动收益0.186.170.410.420.43固定资产496.72833.97814.30797.62780.93投资净收益0.79-0.390.8