宏观经济研究周报：国内一季度GDP超预期，美联储降息预期降温.pdf

此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告5国内一季度GDP超预期，美联储降息预期降温宏观经济研究周报（04.15-04.19）)2024年04月21日上证指数-沪深300走势图%1M3M12M上证指数-1.604.60-8.88沪深300-3.165.47-15.23叶彬分析师执业证书编号:S0530523080001yebin@hnchasing.com相关报告1经济金融高频数据周报（04.01-04.05）2024-04-082宏观经济研究周报（04.01-04.05）：央行例会传递积极信号，美国非农数据超预期2024-04-083宏观经济研究周报（03.25-03.29）：国内制造业PMI回升，美国核心PCE回落2024-03-系投资要点本周观点：国内方面，3月规上工业增加值增长4.5%，较1-2月份回落2.5个百分点，环比增速转负，工业生产边际放缓较多。这主要是由于1月和2月生产端基数偏高，导致部分库存积压，同时国内房地产等传统需求不足，对工业生产造成了一定制约。此外，出口增速的转负和外资及私营企业预期的偏弱也进一步影响了工业生产的增速。然而，随着政策的前置发力、中美补库存周期的共振以及新兴产业的月份社会消费品零售总额同比增长3.1%，较1-2月下降2.4个百分点。虽然3月份的消费增速放缓，但一季度的整体恢复态势并未改变。其中，餐饮收入受春节后季节性回落和需求不足的影响，增速回落较多；商品零售中，限额以上商品零售增速回落，尤其是汽车类商品的拖累作用显著，但升级类商品和基本生活商品消费需求平稳，房地产类商品月零售销售环比0.7%，预期0.3%，前值0.6%上修至0.9%；核心零售销售环比1.1%，为去年2月以来新高，预期0.4%，前值0.3%上修至0.6%。13个细分项中有，同比、环比各有个上升，其中，线上商店增幅最大(同比11.3%、环比2.7%)，汽车销量下降或因能源价格上涨、加油站收入增加有关。美国3月零售销售同比上升主要受无店面零售，百货商店，建材、园艺设备和用品商店，加油站收入同比上升拉动；美国3月零售销售环比主要受无店面零售收入环比上升拉动。近一周以来，美联储官员仍强调不急于降息。美联储主席鲍威尔表示，美国经济在过去一年里表现强劲，近期数据表明抗击高通胀并未取得进一步进展，预计12个月核心PCE将窄幅徘徊于2.8%附近，让高利率政策在更长时间内发挥作国内热点：一、中国经济一季度“成绩单”重磅出炉。二、中国一季度房地产开发投资同比下降9.5%。三、国家主席习近平在北京钓鱼台国宾馆会见德国总理朔尔茨。四、3月份全社会用电量同比增长7.4%。国际热点：一、韩国央行维持基准利率在3.5%不变。二、日本3月商品出口同比增7.3%。上周高频数据跟踪：4月15日至4月19日，上证指数上涨1.52%，收报3065.26点；沪深300指数上涨1.89%，收报3541.66点；创业板指下跌0.39%，收报1756.00点。风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。-22%-12%-2%8%2023-042023-072023-102024-01上证指数沪深300宏观定期策略此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告内容目录1本周观点42上周国内宏观消息梳理...52.1中国经济一季度“成绩单”重磅出炉..52.2中国一季度房地产开发投资同比下降9.5%.....52.3国家主席习近平在北京钓鱼台国宾馆会见德国总理朔尔茨.....62.43月份全社会用电量同比增长7.4%...63上周海外宏观消息梳理...63.1韩国央行维持基准利率在3.5%不变63.2日本3月商品出口同比增7.3%...64上周市场高频数据跟踪...74.1中国市场...74.2美国市场...75上周经济高频数据跟踪...85.1海外经济增长及通胀.....85.2国内经济增长95.3国内通胀.125.4国内流动性..136风险提示....13图表目录图1：中证500指数（点）7图2：中证1000指数（点）.....7图3：创业板指数（点）....7图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）7图5：道琼斯工业平均指数（点）..8图6：标准普尔500指数（点）....8图7：波罗的海干散货指数(BDI)....8图8：CRB商品价格指数（点）.....8图9：原油价格（美元/桶）9图10：美国通胀国债(%)....9图11：30城商品房周日均成交面积（万平方米）10图12：100大中城市周成交土地占地面积（万平方米）....10图13：水泥价格指数（点）...10图14：石油沥青装置开工率（%）.....10图15：轮胎开工率（%）.11图16：义乌小商品总价格指数（点）.11图17：柯桥纺织价格指数（点）..11图18：中国乘用车当周日均销量（万辆）12图19：中国当周电影票房收入（万元）...12图20：出口集装箱运价指数（点）....12此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图21：中国主要港口外贸货物吞吐量当月值（万吨）12图22：中国猪肉当周平均价（元/公斤）..13图23：南华工业品指数（点）.....13图24：货币投放量（亿元）...13图25：SHIBOR：1周（%）13此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告1本周观点国内一季度GDP超预期，美联储降息预期降温。国内方面，今年一季度的GDP同比增长了5.3%，与去年四季度相比增速加快了0.1个百分点，显示出经济整体呈现回升向好的趋势。不过，从季度内的边际变化来看，一季度的GDP增长主要得益于1月和2月的数据支撑，而到了3月份，供需两端的主要指标多数出现了回落。从结构上看，当前经济恢复存在不均衡性特征，表现为外需比内需更强劲，投资比消费更活跃，服务消费强于商品消费，制造业基建表现优于房地产投资，大企业的恢复势头也明显强于小企业。预计2024年将是经济回暖和通胀温和回升的一年，随着宏观组合政策的持续靠前发力，增长动能将逐渐从政策支撑过渡到内生循环的温和复苏。具体来看，工业增加值在3月份出现了较大的回落，3月规上工业增加值增长4.5%，较1-2月份回落2.5个百分点，环比增速转负，这主要是由于1月和2月生产端基数偏高，导致部分库存积压，同时国内房地产等传统需求不足，对工业生产造成了一定制约。此外，出口增速的转负和外资及私营企业预期的偏弱也进一步影响了工业生产的增速。然而，随着政策的前置发力、中美补库存周期的共振以及新兴产业的加快发展，未来工业生产有望得到进一步支撑。在消费方面，3月份社会消费品零售总额同比增长3.1%，较1-2月下降2.4个百分点。虽然3月份的消费增速放缓，但一季度的整体恢复态势并未改变。其中，餐饮收入受春节后季节性回落和需求不足的影响，增速回落较多；商品零售中，限额以上商品零售增速回落，尤其是汽车类商品的拖累作用显著，但升级类商品和基本生活商品消费需求平稳，房地产类商品在政策推动下增速由负转正；而限额以下商品零售则持续温和回升，未来修复空间较大。展望年内，受经济循环逐渐畅通带动居民收入回升、稳民企促消费政策刺激加码、服务消