2024年一季报点评:海外需求高景气,盈利能力持续上修.pdf

2024-04-23 15:36
东吴证券
曾朵红,谢哲栋
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证券研究报告·公司点评报告·电网设备东吴证券研究所1/3请务必阅读正文之后的免责声明部分金盘科技(688676)2024年一季报点评:海外需求高景气,盈利能力持续上修2024年04月23日证券分析师曾朵红执业证书:S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师谢哲栋执业证书:S0600523060001xiezd@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)46.86一年最低/最高价26.75/52.49市净率(倍)6.17流通A股市值(百万元)20,350.33总市值(百万元)20,350.33基础数据每股净资产(元,LF)7.60资产负债率(%,LF)59.12总股本(百万股)434.28流通A股(百万股)434.28相关研究《金盘科技(688676):2023年年报点评:出海首战告捷,数字化又下一城》2024-03-22《金盘科技(688676):全球需求共振,干变龙头出海首战告捷》2024-01-17买入(维持)[Table_EPS]盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入(百万元)4,7466,6688,50711,13013,473同比(%)43.6940.5027.5930.8321.05归母净利润(百万元)283.28504.66753.301,134.901,417.92同比(%)20.7478.1549.2750.6624.94EPS-最新摊薄(元/股)0.651.161.732.613.27P/E(现价&最新摊薄)71.8440.3227.0117.9314.35[Table_Tag][Table_Summary]投资要点◼2024Q1营收同比+1%、归母净利润同比+9%、扣非净利润同比+37%,业绩整体符合市场预期。公司发布2024年一季报,实现营收13.1亿元,同比+1%,实现归母净利润0.95亿元,同比+9%,扣非净利润1.01亿元,同比+37%,收入增长较慢主要系国内客户交付节奏导致叠加去年淡季不淡造成的高基数,我们预计当前在手订单Q2-3确认收入,带动Q2收入利润环比较快增长,而扣非净利润增速较快主要系政府补助同比减少,业绩整体符合市场预期。◼拆分来看,电力设备收入11.3亿,占87%;储能收入1.1亿,占8%;数字化收入0.6亿,占4%,业务比例和23年全年基本一致。内销收入9.1亿元,外销收入3.9亿元,占比30%,海外比例提升拉高整体毛利率到25.4%,同环比+2.7pct/+1.0pct,海外带动利润结构性改善逻辑开始演绎!◼变压器海外订单及明年利润再上修。公司年初以来,预计海外订单同比快速增长。受益于美欧市场变压器持续紧缺,公司订单增速有望在此基础上实现更快增长,因交期较久,故对应明年利润增速有望再提升。同时,公司油变新品类订单开始起量,海外油变缺货及对应涨价幅度强于干变。因此,海外收入占比提升+更高毛利的油变比例提升进一步抬高公司利润中枢。◼盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年归母净利润分别为7.53/11.35/14.18亿元,同比+49%/+51%/+25%,对应PE为27倍/18倍/14倍,给予24年30倍PE对应目标价51.9元,维持“买入”评级。◼风险提示:海外市场拓展不及预期、竞争加剧、原材料涨价超预期等。-20%-13%-6%1%8%15%22%29%36%43%2023/4/242023/8/232023/12/222024/4/21金盘科技沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告东吴证券研究所2/3金盘科技三大财务预测表[Table_Finance]资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2023A2024E2025E2026E流动资产6,0749,29512,16014,430营业总收入6,6688,50711,13013,473货币资金及交易性金融资产7941,6052,0902,562营业成本(含金融类)5,1476,5788,60310,366经营性应收款项3,2343,7855,1195,984税金及附加30343947存货1,7363,6194,6635,591销售费用221280327391合同资产0000管理费用279359423499其他流动资产312286288293研发费用351417529640非流动资产2,4542,7903,4324,136财务费用40121126长期股权投资65656565加:其他收益56175654固定资产及使用权资产1,8472,1882,7463,440投资净收益2(2)(1)(1)在建工程87104212247公允价值变动(22)000无形资产171149125100减值损失(87)(22)(19)(18)商誉0000资产处置收益0111长期待摊费用0000营业利润5498201,2351,541其他非流动资产284284284284营业外净收支2222资产总计8,52912,08415,59218,566利润总额5518221,2371,543流动负债3,7026,0367,3559,355减:所得税4971105130短期借款及一年内到期的非流动负债380325325325净利润5027521,1321,414经营性应付款项2,3883,4934,8706,419减:少数股东损益(3)(2)(3)(4)合同负债5931,7761,6341,987归属母公司净利润5057531,1351,418其他流动负债342443526624非流动负债1,5301,6802,9072,697每股收益-最新股本摊薄(元)1.161.732.613.27长期借款522672702732应付债券8378372,0341,795EBIT6098391,2091,531租赁负债16161616EBITDA7621,0581,4851,869其他非流动负债154154154154负债合计5,2327,71610,26212,052毛利率(%)22.8122.6722.7123.06归属母公司股东权益3,2974,3715,3356,523归母净利率(%)7.578.8610.2010.52少数股东权益(1)(2)(5)(10)所有者权益合计3,2974,3685,3306,514收入增长率(%)40.5027.5930.8321.05负债和股东权益8,52912,08415,59218,566归母净利润增长率(%)78.1549.2750.6624.94现金流量表(百万元)2023A2024E2025E2026E重要财务与估值指标2023A2024E2025E2026E经营活动现金流2059883972,017每股净资产(元)7.338.9511.0113.54投资活动现金流(247)(844)(916)(1,040)最新发行在外股份(百万股)434434434434筹资活动现金流2463781,003(506)ROIC(%)11.9713.6015.1315.76现金净增加额211522485472ROE-摊薄(%)15.3117.242

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