蓝思科技(300433)年报-一季报点评：平台初成规模起，外观新创增量多.pdf
证券研究报告|公司点评|消费电子http://www.stocke.com.cn1/4请务必阅读正文之后的免责条款部分蓝思科技(300433)报告日期：2024年04月24日平台初成规模起，外观新创增量多——蓝思科技年报投资要点❑事件：2023年，公司实现营业收入544.91亿元，同比增长16.69%，归母净利润30.21亿元，同比增长23.42%，扣非归母净利润22.46亿元，同比增长14.48%。2024年第一季度，公司实现营业收入154.98亿元，同比增长57.52%，归母净利润3.09亿元，同比增长379.02%，扣非归母净利润2.35亿元，同比增长1608.35%。❑平台化布局规模效应已成，多业务线增长筑鼎公司23Q4与24Q1季报高增。对于蓝思而言，其实平台化规模效应在2023年Q4就已经有所体现，公司2023年Q4营收达到206.83亿，今年一季报营收更是创下了过去十年的Q1新高。在核心客户watch、pad、Phone等产品销售趋缓的过去两个季度，能够做到这种营收规模，足以体现蓝思已经摆脱了过往单一玻璃产品，需要倚赖核心客户下半年几个关键产品销量支撑，才能体现出成长性的弱波动周期。❑智能终端：横向拓展与垂直整合并举，新布局迎来收获期智能手机和笔记本电脑领域，公司在玻璃、陶瓷、蓝宝石等结构件和模组市场中，份额稳居领先地位，通过最近几年对蓝思精密的不断投入，公司顺利成为国际大客户手机金属中框加工及组装的头部供应商之一；湘潭蓝思是这两年公司垂直切入整机组装领域的关键，通过在布局、良率、品质等方面的不断优化，过往两年赢得了诸多关键客户的鼎力支持与认可。公司未来有望继续获得对应客户的整机及零部件组装批量订单，并以整机组装为突破口，持续推进自身横向供应链的整合与供给一体化，而这正是公司在全球智能手机景气度未见有效复苏的情况下，相关业务收入大幅增长的重要原因。❑全球智能手机市场复苏与创新热情重燃，蓝思成长质变进行时2023年下半年，华为手机业务的回归，以及各大品牌厂商新品的发布，一定程度提振了市场需求，据IDC统计，2023Q4全球智能手机出货量达3.26亿部，同比增长8.5%。与此同时，品牌厂商的创新热情也被重新点燃：上周国内核心客户发布的新机型就是很好的案例，玻璃/金属等外观结构件材质与形态的升级、摄像头结构与外观的进化、AI功能的导入等，上述具备行业代表性的创新变化均与蓝思当前业务及产品息息相关，创新升级带动的产品单机价值量提升，叠加智能手机市场的复苏，公司的持续成长逻辑有望得以延续，尤其是金属结构件及整机组装等新业务，在实现与玻璃构件等原有业务实现横向整合后，为客户的外观创新又提供了更多新的可能，这些创新的兑现与落地都将为公司贡献新的利润增❑新能源车及智能座舱：客户结构优化，稳健成长可期在新能源车领域，公司中控模组、仪表面板、智能B柱与C柱等产品已获得较多客户认证，与超过30家国内外新能源汽车及传统豪华汽车品牌建立了合作关系，陆续进入批量生产供货阶段，新增的动力电池精密结构件亦已在2023年快速完成产品研发、客户认证、量产供应。2023年该业务实现营业收入49.98亿元，同比增长39.47%。在新能源汽车相关的业务供给上，蓝思并未过于追求规模，而是聚焦行业一线客户，有选择性地做有质量、能兑现、有保障的客户产品订单，这体现了蓝思一如既往的，进取又不失稳健的发展思路。❑盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利润41.30、60.39和79.67亿元，当前市值对应PE分别为16.41、11.22和8.51倍，首次覆盖，给予买入评级。投资评级:买入(首次)分析师：王凌涛执业证书号：S1230523120008wanglingtao@stocke.com.cn分析师：沈钱执业证书号：S1230524020001shenqian01@stocke.com.cn基本数据收盘价￥13.60总市值(百万元)67,771.90总股本(百万股)4,983.23股票走势图相关报告1《上半年扣非业绩低于预期，Q3有望迎来转机》2018.07.162《四季度净利润创历史新高，2018年新增动能将持续》2018.03.013《全年业绩超预期，产量良率双双提升》2018.01.09-30%-21%-13%-4%4%13%23/0423/0523/0623/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/04蓝思科技深证成指蓝思科技(300433)公司点评http://www.stocke.com.cn2/4请务必阅读正文之后的免责条款部分❑风险提示：1、受制于全球经济复苏缓慢，智能手机景气度回暖不及预期；2、金属结构件、整机组装业务客户拓展及订单获取受阻；3、新能源车关键客户销售增速放缓。财务摘要[Table_Forcast](百万元)2023A2024E2025E2026E营业收入54490.7375200.0098500.00122500.00(+/-)(%)16.69%38.01%30.98%24.37%归母净利润3021.344130.296039.357967.25(+/-)(%)23.42%36.70%46.22%31.92%每股收益(元)0.610.831.211.60P/E22.4316.4111.228.51资料来源：浙商证券研究所蓝思科技(300433)公司点评http://www.stocke.com.cn3/4请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_ThreeForcast]表附录：三大报表预测值资产负债表利润表(百万元)20232024E2025E2026E(百万元)20232024E2025E2026E流动资产28081399415054663062营业收入544917520098500122500现金10519142381934823036营业成本454296226080940100315交易性金融资产350350350350营业税金及附加4716138011018应收账项9308136121700721094营业费用693109014281776其它应收款62285911251399管理费用2543413650246003预付账款126136201235研发费用2317323439404900存货6683100951251515888财务费用244123207141其他47265101060资产减值损失44675296490非流动资产49389481334813947980公允价值变动损益43000金融资产类0000投资净收益107929995长期投资375480445433其他经营收益778762757765固定资产36027348763506435063营业利润3277452267208718无形资产5227477343473976营业外收支(23)(37)(30)(34)在建工程779543354203利润总额3254448566908685其他6981746279298305所得税212327610664资产总计774708807498685111042净利润3042415860808021流动负债1905625
