24Q1增长靓丽,期待全年表现.pdf

2024-04-26 10:36
天风证券
孙海洋
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公司报告|年报点评报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1玉马遮阳(300993)证券研究报告2024年04月26日投资评级行业轻工制造/家居用品6个月评级买入(维持评级)当前价格12.19元目标价格元基本数据A股总股本(百万股)308.13流通A股股本(百万股)99.46A股总市值(百万元)3,756.12流通A股市值(百万元)1,212.44每股净资产(元)4.45资产负债率(%)5.98一年内最高/最低(元)14.18/7.91作者孙海洋分析师SAC执业证书编号:S1110518070004sunhaiyang@tfzq.com资料来源:聚源数据相关报告1《玉马遮阳-首次覆盖报告:功能遮阳材料龙头,品质为先、扩产稳健》2024-03-08股价走势24Q1增长靓丽,期待全年表现公司发布23年年报及24一季报24Q1公司收入1.6亿,同增22%;归母0.4亿,同增36%,扣非后0.4亿,同增37%;23A公司收入6.6亿,同增21%,归母1.7亿,同增5%;扣非后1.6亿,同增6%;其中23Q4收入1.9亿,同增28%,归母0.5亿,同增20%,扣非后0.4亿同增27%。2023年受国内外遮阳市场持续需求旺盛的影响,公司产品产销两旺,有力地拉动了公司业绩的快速增长。公司2023年拟派发现金红利0.54亿元,分红率33%;分产品看,公司2023年遮光面料收入2.0亿,同增21%,毛利率39.6%;可调光面料收入1.5亿,同减3%,毛利率51%;阳光面料收入2.0亿,同增14%,毛利率46%;分地区看,国内收入2.2亿,同增49%;港澳台及海外4.4亿,同增11%。公司24Q1毛利率39.4%,同增0.2pct,净利率23.1%,同增2.4pct。伴随绿色建材概念深入,推动建筑遮阳市场需求扩大;传统布艺窗帘将被逐步替代,带动功能性遮阳产品市场份额提升;市场集中度提高,加快优质企业品牌升级。未来建筑遮阳行业市场份额将逐步向优质遮阳企业聚集,行业发展在一定程度上取决于技术提升。解决目前存在的技术瓶颈、突破固有工艺路线和开发新型产品,已成为企业提高核心竞争力的关键因素。随着工艺技术研究的不断深入和生产能力的提升,建筑遮阳行业将朝着创新技术与工艺充分结合的方向发展,呈现多元化、特色化、功能化的发展趋势。未来随着建筑遮阳行业规范、品牌集中度和行业集中度的提高,在研发设计、产品创新、工艺水平、客户服务等方面具有优势的建筑遮阳企业将扩大竞争优势。公司核心竞争力主要体现在以下四个方面:拥有专业的技术团队与领先的核心技术;拥有显著的品牌优势和丰富的产品优势:公司产品分为遮光面料、可调光面料和阳光面料三大类近千个品种,是集遮阳、调光、节能和环保等多功能于一体,还可兼具阻燃、抗菌、防污、除甲醛、防静电等特殊功能的新型绿色材料。公司产品品类居多,定制能力强,丰富的产品结构能够满足大客户一站式、多样化的产品需求。公司的产能规模、产品品种及数量优势明显;拥有先进的设备及工艺技术;拥有较强的质量保证能力,具备获取大客户资源的优势。公司立足于全球建筑遮阳产业并全面参与全球高端市场的竞争,致力于为遮阳成品生产商提供高品质、高性能、高附加值的功能性遮阳材料与服务,综合实力处于行业领先地位。公司在持续提升技术工艺同时,积累大量技术与管理经验,应用于产品研发中,处于中国建筑遮阳行业龙头企业地位。维持盈利预测,维持“买入”评级公司掌握优质大客户资源,海外渠道有望持续提升市场份额,国内有望受益于行业渗透率提升,高度定制化生产有望持续享受较高利润率水平,我们预计24-26年收入分别为8.39/10.32/12.50亿元,归母净利润分别为2.05/2.47/3.01亿元,EPS分别为0.66/0.80/0.98元/股,对应PE分别为18/15/12X。风险提示:产能利用率不及预期,外销占比较高风险,市场竞争风险,汇率波动风险,原材料价格波动风险等。-38%-32%-26%-20%-14%-8%-2%4%2023-042023-082023-12玉马遮阳创业板指公司报告|年报点评报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)546.62663.02839.121,031.531,249.59增长率(%)5.0421.3026.5622.9321.14EBITDA(百万元)211.53249.10269.66325.23394.33归属母公司净利润(百万元)156.65165.04204.78246.83301.43增长率(%)11.645.3624.0720.5422.12EPS(元/股)0.510.540.660.800.98市盈率(P/E)23.9822.7618.3415.2212.46市净率(P/B)2.962.702.402.111.83市销率(P/S)6.875.674.483.643.01EV/EBITDA11.9711.0311.168.996.85资料来源:wind,天风证券研究所公司报告|年报点评报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3财务预测摘要资产负债表(百万元)202220232024E2025E2026E利润表(百万元)202220232024E2025E2026E货币资金475.66545.77694.57774.90993.47营业收入546.62663.02839.121,031.531,249.59应收票据及应收账款48.2063.5880.9390.99110.33营业成本318.92394.18502.69617.68739.38预付账款11.469.1820.5815.3426.49营业税金及附加4.097.796.137.539.12存货166.69173.75235.28293.93330.64销售费用21.4529.1740.7049.1058.86其他64.5652.297.7212.1713.48管理费用28.0434.1547.4957.7768.85流动资产合计766.57844.571,039.091,187.321,474.41研发费用18.0020.2230.0436.4143.74长期股权投资0.000.000.000.000.00财务费用(24.56)(11.45)(26.01)(23.54)(19.12)固定资产344.44430.17476.94501.78503.86资产/信用减值损失(5.67)(5.01)(4.93)(5.39)(5.02)在建工程85.4510.7425.7452.4477.87公允价值变动收益0.041.400.000.000.00无形资产105.28102.94100.6198.2895.95投资净收益3.014.393.303.853.58其他54.4792.9454.2759.8965.34其他4.60(2.32)0.000.000.00非流动资产合计589.65636.80657.57712.39743.04营业利润178.71190.50236.45285.03347.33资产总计1,356.221,481.361,696.661,899.722,21

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