在手订单储备丰富，积极探索“低空/虚拟现实+演艺”.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司研究太平洋证券股份有限公司证券研究报告2024年04月25日公司点评增持/维持锋尚文化(300860)目标价:47.25昨收盘:41.66传媒互联网在手订单储备丰富，积极探索“低空/虚拟现实+演艺”◼走势比较◼股票数据总股本/流通(亿股)1.37/1.37总市值/流通(亿元)57.14/57.1412个月内最高/最低价(元)70/29.74相关研究报告《在手订单储备丰富，C端运营和线上演艺为长期探索方向》--2023-09-17证券分析师：郑磊电话：E-MAIL：分析师登记编号：S1190523060001事件：公司2023年实现营收6.77亿元，同比增长111.46%；归母净利润1.34亿元，同比增长813.92%；归母扣非净利润扭亏，达7098万元。2024Q1实现营收3454万元，同比增长109.37%；归母净利润-586万元；归母扣非净利润-1879万元。➢2023业绩呈恢复性增长，2024Q1业绩受项目确认周期影响2023年公司营收和净利润同比大幅增长，主要系杭州第19届亚运会开闭幕式等大型文化演艺项目，及《无界·长安》等文旅演艺项目实施。2024Q1公司归母净利润同比下降，主要系银行理财收益下降；归母扣非净利润增速低于营收增速，主要系第14届冬季运动会在春节期间举行，人员成本上升导致项目毛利率较低。此外，报告期内公司中标签约项目共计3.79亿元，截止2024Q1公司在手订单共计9亿元。虽然2024Q1公司业绩短期受项目确认周期影响，但充足的在手订单储备有望支撑全年业绩。➢积极探索C端运营业务，中长期有望平滑公司业绩2023年公司C端业务开始实现盈利，上海六三二项目实现营收3354万元，净利润992万元。基于在成功项目积累的经验，2024年公司在C端业务持续探索。2024年初公司出品的原创音乐剧《百年青春》完成首演；4月中全新打造的线下娱乐空间“尚LiveSpace”开启内部调试；5月杭州实景演艺《湘湖·雅韵》项目将正式落地。我们认为，随着今年C端项目的逐渐落地，C端业务营收在总营收中的占比将逐渐提升，中长期有望平滑公司业绩确认节奏。➢低空经济演艺、虚拟演艺创新，打造项目新亮点公司在《最忆是杭州》，无锡拈花湾小镇《禅行3.0》，以及“春舞大西安”光影盛典项目中运用了无人机技术，积极探索“低空+文旅”，丰富文旅演艺项目艺术效果。此外，旗下子公司锋尚互娱携手咪咕共同打造元宇宙比特场景JWORLD。在空间搭建中沿用深度虚实融合的生产方式，并成功延续在星座·M中已验证的实时渲染等超前沿虚拟技术。展望未来，低空经济、虚拟技术等新艺术表达形式的运用为公司项目打造新亮点，吸引观众参与体验，有望为演艺项目带来新增量。➢盈利预测、估值与评级公司充足的在手订单储备有望支撑全年业绩，C端运营业务拓展提升中长期业绩稳定性。此外，对低空经济和虚拟演艺的创新探索将为演艺项目带来新增量。因此，我们预计公司2024-26年营收分别为8.65/10.06/11.58亿元，对应增速27.78%/16.29%/15.13%，归母净利润分别为(50%)(34%)(18%)(2%)14%30%23/4/2423/8/223/11/1024/2/18锋尚文化沪深300请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评P2报告标题2.60/3.12/3.50亿元，对应增速93.1%/20.2%/12.2%。维持公司“增持”评级。➢风险提示重大项目执行风险、项目进展和低空/虚拟现实相关技术发展不及预期风险。◼盈利预测和财务指标20232024E2025E2026E营业收入（百万元）67786510061158营业收入增长率(%)111.46%27.78%16.29%15.13%归母净利（百万元）134260312350净利润增长率(%)813.92%93.14%20.21%12.15%摊薄每股收益（元）0.981.892.282.55市盈率（PE）42.522.018.316.3资料来源：iFind，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评P3报告标题资产负债表（百万）利润表（百万）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E货币资金642764101412651541营业收入32067786510061158应收账款+票据3662997558771010营业成本238424551663770预付账款519182124营业税金及附加32566存货7171180216252营业费用1415303541其他24372219227622912308管理费用9087694552流动资产合计35213372424246715135财务费用-5-6-2-3-4长期股权投资7775777880资产减值损失-4-13-12-15-17固定资产1101211028364公允价值变动收益-13-2000在建工程00000投资净收益12369868686无形资产11000其他-76-42-29-25-18其他非流动资产142144135126121营业利润10168255307345非流动资产合计330341314288265营业外净收益00111资产总计38513712455649595400利润总额9168256308346短期借款00000所得税136516169应付账款+票据153116291349406净利润8132205247277其他423226710828956少数股东损益-6-2-54-65-73流动负债合计576342100111771362归属于母公司净利润15134260312350长期带息负债333625156长期应付款00000预测指标其他16151515152022A2023A2024E2025E2026E非流动负债合计5050403021成长能力负债合计626393104112071383营业收入-31.43%111.46%27.78%16.29%15.13%少数股东权益2639(15)(80)(154)EBIT-96.20%3497.03%57.48%19.80%11.82%股本137137137137137EBITDA-70.13%384.99%39.77%17.84%9.68%资本公积23302323232323232323归属于母公司净利润-84.03%813.92%93.14%20.21%12.15%留存收益731820107113721710获利能力股东权益合计32253319351637524017毛利率25.71%37.37%36.23%34.12%33.46%负债和股东权益总计38513712455649595400净利率2.59%19.56%23.75%24.55%23.92%ROE0.46%4.10%7.36%8.15%8.40%现金流量表（百万）ROIC5.38%48.47%42.38%56.20%64.51%2022A2023A2024E2025E2026E偿债能力净利润8132205247277资产负债率16.