乘用车座椅顺利放量，经营质量稳步提升.pdf

1公司报告│公司年报点评请务必阅读报告末页的重要声明继峰股份(603997)乘用车座椅顺利放量，经营质量稳步提升事件：4月25日，公司发布2023年年报，2023年公司实现营收215.71亿元，同比增长20%；实现归母净利润2.04亿元、扣非归母净利润2.22亿元，同比均实现大幅扭亏为盈。➢乘用车座椅开始放量，格拉默整合效果明显受益下游需求复苏、乘用车座椅等新业务开始放量及格拉默整合加速，公司2023年实现营收215.71亿元，同比+20%，其中乘用车座椅业务实现营收6.55亿元；实现归母净利润2.04亿元，同比大幅扭亏。分主体看，2023年继峰本部年实现营收40.13亿元，同比+58%，实现归母净利润1.96亿元，同比+166%；格拉默实现营收177.23亿元，同比+14%；实现净利润0.22亿元，同比扭亏为盈。➢在手订单充沛，新型业务成长加速2023年5月，公司首个乘用车座椅项目顺利量产，全年交付整椅6.5万套，实现营业收入6.55亿元。截至2024年3月底，公司累计乘用车座椅项目定点为9个，累计全生命周期金额在571-618亿元之间，客户涵盖新势力、合资品牌等，订单充沛助力公司加速打造第二成长曲线。依托内饰积累，公司布局隐藏式电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等新业务，各业务项目定点持续突破，有望形成更多业绩增长点。➢格拉默深度整合，经营质量逐步提升2023年李国强先生开始担任格拉默COO，全面推进降本增效措施落地，通过调整产能布局提升生产效率，加强供应链管理降低采购成本并积极落实与客户协商的原材料价格波动的补偿机制，多举措并行推动格拉默经营质量提升。展望2024年，公司将进一步建立格拉默厂长负责制度，重新设立考核与奖励指标，将工厂盈利能力与KPI指标挂钩，更全方位推动格拉默整合工作，推动格拉默业绩加速释放。➢盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为255/302/341亿元，同比增速分别为18%/18%/13%，归母净利润分别为5.7/9.6/14.3亿元，同比增速分别为181%/67%/49%，EPS分别为0.45/0.76/1.13元/股,CAGR-3为92%。鉴于公司乘用车座椅等新业务加速成长、格拉默经营质量逐步提升，建议持续关注。风险提示：汽车下游需求不及预期；乘用车座椅项目获取不及预期；格拉默整合不及预期；原材料价格波动风险。财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）1796721571255423022434149增长率（%）6.74%20.06%18.41%18.33%12.98%EBITDA（百万元）-4691577196024833062归母净利润（百万元）-14172045749601434增长率（%）-1,221.60%114.38%181.49%67.21%49.43%EPS（元/股）-1.120.160.450.761.13市盈率（P/E）-11.781.028.817.211.5市净率（P/B）4.84.03.83.43.0EV/EBITDA-49.013.411.89.17.0数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月26日收盘价证券研究报告2024年04月27日行业：汽车/汽车零部件投资评级：当前价格：13.05元目标价格：基本数据总股本/流通股本(百万股)1,266.08/1,166.08流通A股市值(百万元)15,217.29每股净资产(元)3.53资产负债率(%)75.18一年内最高/最低(元)16.55/9.41股价相对走势作者分析师：高登执业证书编号：S0590523110004邮箱：gaodeng@glsc.com.cn相关报告1、《继峰股份（603997）：座椅项目量产顺利，经营质量全面提升》2023.08.312、《继峰股份（603997）：首获燃油车项目定点，国产座椅替代更进一步》2023.05.31-30%-10%10%30%2023/42023/82023/122024/4继峰股份沪深300请务必阅读报告末页的重要声明2公司报告│公司年报点评财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元202220232024E2025E2026E单位:百万元202220232024E2025E2026E货币资金11631418255430223415营业收入1796721571255423022434149应收账款+票据33814392483857256468营业成本1561618389216092534728378预付账款154141176208235营业税金及附加4855688091存货18251819241628343173营业费用262308358408444其他353371474560633管理费用17442134250328713142流动资产合计68778141104581235013925财务费用200454251257217长期股权投资1110121416资产减值损失-1567-31-77-91-102固定资产40484478396234903044公允价值变动收益00000在建工程434630725653482投资净收益3-1-6-6-6无形资产11181127921712499其他2287494848其他非流动资产29673566352534753440营业利润-144428672012121817非流动资产合计85779811914583457480营业外净收益93121212资产总计1545417952196032069521404利润总额-143528973212241828短期借款21352428437745294263所得税2881149249372应付账款+票据28824278417148935478净利润-14632085839741456其他18672654294434503859少数股东损益-45491522流动负债合计68849360114931287213600归属于母公司净利润-14172045749601434长期带息负债3455265718901126397长期应付款00000财务比率其他13391480148014801480202220232024E2025E2026E非流动负债合计47944137337026071877成长能力负债合计1167813496148631547815477营业收入6.74%20.06%18.41%18.33%12.98%少数股东权益320355363378400EBIT-419.97%160.20%32.22%50.62%38.13%股本11171161126612661266EBITDA-140.73%436.09%24.29%26.65%23.33%资本公积34343738363336333633归属于母公司净利润-1,221.60%114.38%181.49%67.21%49.43%留存收益-1095-798-522-61628获利能力股东权益合计37754456474052165928毛利率13.09%14.75%15.40%16.14%16.90%负债和股东权