营收逆势增长，业绩韧性较强.pdf

2024年04月27日建材伟星新材(002372.SZ)公司报告公司季报点评证券研究报告营收逆势增长，业绩韧性较强行业建材公司网址www.vasen.com大股东/持股伟星集团有限公司/37.90%实际控制人章卡鹏,张三云总股本(百万股)1,592流通A股(百万股)1,471流通B/H股(百万股)总市值(亿元)271流通A股市值(亿元)250每股净资产(元)3.58资产负债率(%)18.2推荐(维持)股价:17元【平安证券】伟星新材（002372.SZ）*年报点评*业绩增长良好，派息延续慷慨*推荐20240409郑南宏投资咨询资格编号S1060521120001ZHENGNANHONG873@pingan.com.cn杨侃投资咨询资格编号S1060514080002BQV514YANGKAN034@pingan.com.cn主要数据行情走势图相关研究报告证券分析师事项：公司公布2024年一季报，实现营收10.0亿元，较上年同期调整后增长11.2%，归母净利润1.5亿元，较上年同期调整后下降11.6%，扣非归母净利润1.4亿元，较上年同期调整后增长37.6%。平安观点：营收逆势增长，业绩韧性较强。面对复杂严峻的行业竞争环境，一季度公司营收仍同比增11.2%，印证长期以来优异的经营管理能力；叠加原材料价格同比降低、带动毛利率同比提升4.3pct至41.5%，共同促使一季度扣非净利润增长37.6%。期内非经常性损益同比下滑，主要因投资净收益同比减少0.67亿元至0.03亿元。因销售费用有所增加，期间费率同比提升1.2pct至23.9%。2024年公司营业收入目标力争达到73亿元，成本及费用力争控制在57亿元左右。收现比保持100%以上，财务状况优异。期内收现比118.0%、付现比142.8%，分别同比降3.4pct、升0.4pct，导致经营活动产生的现金流量净额同比减少0.4亿元至-1.8亿元。期末公司应收账款、票据及其他应收款仅6.3亿元，资产负债率仅18.2%。投资建议：维持此前盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为14.4亿元、15.7亿元、16.8亿元，当前市值对应PE为18.7倍、17.3倍、16.1倍。我们认为公司品牌、服务、渠道竞争力强，“同心圆”战略拓宽成长空间，管理团队能力突出，未来发展值得期待，高股息率意味着较高安全边际，维持“推荐”评级。风险提示：1）若后续房地产修复不及预期，将对公司业务拓展形成不利影响，尤其是关注地产竣工持续下滑对行业装修需求的拖累。2）若后续油价上涨，或将导致公司原材料成本上升、制约盈利水平。3）防水、净水业务与塑料管道在产品性能、服务工序以及消费认知等方面存在差异2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)6,9546,3786,9207,4397,811YOY(%)8.9-8.38.57.55.0净利润(百万元)1,2971,4321,4441,5661,677YOY(%)6.110.40.88.47.1毛利率(%)39.844.343.042.042.0净利率(%)18.722.520.921.021.5ROE(%)24.425.622.922.121.2EPS(摊薄/元)0.810.900.910.981.05P/E(倍)20.918.918.717.316.1P/B(倍)5.14.84.33.83.4伟星新材公司季报点评，尤其是新产品获得消费者认可所需时间可能较长，业务拓展存在不及预期的风险。4）收购标的公司业务发展不达预期、带来商誉等资产减值风险。资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所伟星新材公司季报点评单位:百万元资产负债表会计年度2023A2024E2025E2026E流动资产5054587868417864现金3174423851816354应收票据及应收账款595531571429其他应收款51596467预付账款106113121127存货1015811768745其他流动资产112126136143非流动资产2238214620521964长期投资234234234234固定资产1312129412741251无形资产363344326308其他非流动资产330274218171资产总计7292802488939829流动负债1461145315201595短期借款1000应付票据及应付账款497432414434其他流动负债963102111061161非流动负债82797673长期借款12964其他非流动负债70707070负债合计1542153215961669少数股东权益155184216249股本1592159215921592资本公积473473473473留存收益3529424350175846归属母公司股东权益5594630870827911负债和股东权益7292802488939829单位:百万元利润表会计年度2023A2024E2025E2026E营业收入6378692074397811营业成本3552394543154531税金及附加61667174营业费用831830856898管理费用303294279273研发费用202208223234财务费用-72-101-129-158资产减值损失-11000信用减值损失-6-7-8-8其他收益64646464公允价值变动收益0000投资净收益187000资产处置收益-0-0-0-0营业利润1735173618812014营业外收入3333营业外支出6666利润总额1732173318782011所得税271259281301净利润1461147315971710少数股东损益29293134归属母公司净利润1432144415661677EBITDA1826172418441940EPS（元）0.900.910.981.05单位:百万元现金流量表会计年度2023A2024E2025E2026E经营活动现金流1369170616181875净利润1461147315971710折旧摊销166929487财务费用-72-101-129-158投资损失-187000营运资金变动-10023347226其他经营现金流101999投资活动现金流-1135-9-9-9资本支出4350-00长期投资-7000其他投资现金流-1564-9-9-9筹资活动现金流-1226-634-666-692短期借款-13-100长期借款1-3-3-3其他筹资现金流-1214-629-663-690现金净增加额-99010639441173主要财务比率会计年度2023A2024E2025E2026E成长能力营业收入(%)-8.38.57.55.0营业利润(%)13.20.18.47.1归属于母公司净利润(%)10.40.88.47.1获利能力毛利率(%)44.343.042.042.0净利率(%)22.520.921.021.5ROE(%)25.622.922.121.2ROIC(%)42.039.245.248.8偿债能力资产负债率(%)21.219.117.917.0净负债比率(%)-55.0-65.1-70.9-77.8流动比率3.54.04.5