业绩稳步增长，关注政策催化.pdf

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告业绩稳步增长，关注政策催化主要观点：[Table_Summary]⚫公司发布2024年一季报公司发布2024年一季报，2024年Q1实现营收16.35亿元，（+4.46%）；归母净利润1.22亿元，(+13.78%)；扣非后归母净利润为0.94亿元，(-3.69%)；基本每股收益0.16元，（+14.29%）；加权平均净资产收益率2.22%，（+0.06pct）；合同负债合计9.08亿元（-12.84%）。⚫行业需求短期受到扰动，长期来看景气度持续向好受下游化工等部分行业需求放缓，公司一季度营收增速有所放缓。但从中长期角度来看，1）冷链基地建设：2021年发布的国家《“十四五”冷链物流发展规划》，计划建设约100个骨干冷链物流基地计划，截止2023年，已发布66个基地建设名单，因此2024年和2025年仍有较多建设项目。2）下游需求：大规模设备更新改造相关政策的逐渐细化，将有望提升下游石化、化工等行业需求。而预制菜行业景气也将拉动冷链成长。3）公司布局完善：公司在制冷和压缩行业内具备领先的技术实力，并在CCUS、氢能设备等领域长期布局，未来有望受益于行业的爆发。⚫优化企业资源配置，进一步提升运营效率根据公司4月26日公告，烟台国丰通过国有资产无偿划转的方式获得冰轮环境13.46%的股份，烟台国丰全资子公司国泰诚丰通过国有资产无偿划转的方式获得冰轮环境9.39%的股份，从而导致收购人烟台国丰成为冰轮环境第一大股东，并通过一致行动合计拥有冰轮环境的权益股份占冰轮环境总股本的35.27%。通过本次收购整合，不仅深入贯彻落实烟台市市属企业优化整合工作部署要求，还可以进一步优化资源配置，提高决策效率，从而提升国有资本运营效率，有利于公司未来长期发展。⚫投资建议我们看好行业和公司长期发展，维持之前的盈利预测：2024-2026年营业收入预测为79.2/88.1/98.5亿元，归母净利润调整为6.89/7.88/8.97亿元，以当前总股本7.64亿股计算的摊薄EPS为0.90/1.03/1.18元。当前股价对应的PE倍数为12/11/10倍，维持“买入”投资评级。后续建议重点关注国内大规模设备更新政策细则的逐渐落地对行业产生的积极影响。⚫风险提示1）市场波动风险；2）原材料价格波动风险；3）汇率风险；4）应收账款回收风险；5）核心技术人员流失。[Table_StockNameRptType]冰轮环境（000811）公司研究/公司点评[Table_Rank]投资评级：买入（维持）报告日期：2024-04-28570收盘价（元）11.18近12个月最高/最低（元）18.88/8.83总股本（百万股）763.66流通股本（百万股）745.82流通股比例（%）97.66%总市值（亿元）85.38流通市值（亿元）83.38[Table_Chart]公司价格与沪深300走势比较[Table_Author]分析师：张帆执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com[Table_Report]相关报告1.《冷热设备龙头，氢能及CCUS设备加速成长》2023-05-102.《利润率持续提升，下游冷链需求维持高景气》2023-10-293.《盈利能力持续提升，加速突破低碳能源产业》2023-03-31-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%冰轮环境沪深300重要财务指标单位:百万元主要财务指标20232024E2025E2026E营业收入7,4967,9238,8129,845收入同比(%)22.9%5.7%11.2%11.7%归属母公司净利润655689788897净利润同比(%)53.7%5.3%14.4%13.9%毛利率(%)25.6%24.9%25.2%25.6%ROE(%)12.7%12.4%13.2%13.9%每股收益(元)0.860.901.031.18P/E15.8312.3910.839.51P/B1.931.491.381.28EV/EBITDA13.1610.298.827.46资料来源：wind，华安证券研究所[Table_CompanyRptType]敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_CompanyRptType1]冰轮环境（000811）财务报表与盈利预测资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E流动资产7,4858,3389,18510,603营业收入7,4967,9238,8129,845现金2,2222,3772,6173,108营业成本5,5805,9526,5917,329应收账款2,3912,3292,6792,916营业税金及附加49444955其他应收款67717888销售费用656678747833预付账款179189210235管理费用633693767855存货1,4151,8311,7632,234财务费用(10)4(2)(5)其他流动资产1,2123,3733,6004,257资产减值损失68(23)(24)(28)非流动资产3,9143,9093,9043,898公允价值变动收益8000长期投资333333333333投资净收益141141141141固定资产1,1631,070983902营业利润7257708801,003无形资产218220221222营业外收入7566其他非流动资产2,1992,2862,3662,441营业外支出5444资产总计11,39912,24713,08914,502利润总额7267718821,004流动负债5,0585,5255,9016,786所得税61667585短期借款587416447500净利润665705807919应付账款3,3643,9274,1464,832少数股东损益11161921其他流动负债1,1071,1811,3081,455归属母公司净利润655689788897非流动负债609609609609EBITDA8589041,0101,131长期借款343343343343EPS（元）0.860.901.031.18其他非流动负债267267267267负债合计5,6676,1346,5117,396主要财务比率少数股东权益356372391412会计年度20232024E2025E2026E股本764764764764成长能力资本公积569608655709营业收入22.86%5.69%11.23%11.73%留存收益4,0434,3694,7685,221营业利润57.69%6.28%14.27%13.94%归属母公司股东权益5,3765,7406,1876,694归属于母公司净利润53.73%5.26%14.37%13.87%负债和股东权益11,39912,24713,08914,502获利能力毛利率(%)25.56%24.88%25.21%25.56%现金流量表净利率(%)8.73%8.70%8.94%9.11%会计年度20232024E2025E2026EROE(%)12.69%12.40%13.21%13.