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银行2024年4月29日长沙银行(601577.SH)息差韧性凸显，资产质量保持稳健公司报告公司年报点评推荐（维持）股价：7.85元主要数据行业银行公司网址www.bankofchangsha.com大股东/持股长沙市财政局/16.82%实际控制人总股本(百万股)4,022流通A股(百万股)4,021流通B/H股(百万股)总市值（亿元）316流通A股市值(亿元)316每股净资产(元)15.49资产负债率(%)93.4行情走势图相关研究报告【平安证券】长沙银行（601577.SH）*事项点评*营收表现亮眼，资产质量稳步向好*推荐20240121【平安证券】长沙银行（601577.SH）*深度报告*起于青萍之末，成于微澜之间*推荐20231221证券分析师袁喆奇投资咨询资格编号S1060520080003YUANZHEQI052@pingan.com.cn研究助理许淼一般证券从业资格编号S1060123020012XUMIAO533@pingan.com.cn事项：长沙银行发布2023年年报及2024年一季报，公司23年、24Q1分别实现营业收入248亿元、66亿元，对应同比增速分别为8.5%/7.9%，23年、24Q1分别实现归母净利润75亿元、21亿元，对应同比增速分别为9.6%/5.8%。公司23年加权平均ROE为12.50%，同比下降个百分点。24Q1年化ROE为13.68%。公司23年末总资产为1.02万亿元，同比增长12.7%，24Q1总资产为1.06万亿元，较年初增长4.05%。公司2023年利润分配预案为：每10股分红3.80元（含税），分红率为21.39%。平安观点：非息贡献支撑营收稳定，拨备提高拖累盈利增速。盈利端受到拨备计提力度提升的影响导致1季度盈利增速较23年全年下降3.79个百分点至5.8%。从营收端来看，其他非息收入贡献提升支撑营收平稳增长，一季度营收同比增长7.9%（+8.5%，23A），其他非息收入同比增长（-9.5%，23A）。中收业务受到银保费率调整以及同期高基数影响，1季度手续费及佣金净收入同比下滑25.0%（16.1%，23A）。净利息收入受到息差收窄的拖累较为明显，1季度同比增速较23年全年下降7.53个百分点至3.9%。考虑到长沙银行作为城商行的标杆，特别是公司县域业务的持续深化有望成为公司业务增长新动力，经营稳定性有望得到保证。息差下行趋势放缓，资负扩张保持稳健。公司23年末净息差为2.31%（2.34%，23H1），下滑幅度较23年上半年略有放缓，我们按照期初期末余额测算24Q1单季度净息差环比下行4BP至1.94%，息差收窄趋势同样有所收敛，资负两端均有贡献，我们预计息差绝对水平仍处同业较优位置。县域地区贡献度的提高提升了公司贷款利率韧性，年末贷款利率较半年末下降2BP至5.76%，下行幅度预计位于可比同业较优水平。压降高成本负债的策略以及存款挂牌利率的调整缓释公司负债端压力，23年末存款成本率较半年末下降2BP至2.04%。展望未来，我们认为利率持续下行背景下息差收窄趋势或不可避免，但公司县域客群以及零售业务的优势或将提供资产端定价韧性，看好公司息差绝对水平保持在同业较优位置。规模方面，公司1季度末总资产同比增速为11.2%（12.7%，23A），其中1季度末贷款同比增长14.3%（14.6%，23A），增速整体保持平稳。季度存款增速较23年末下降1.9个百分点至12.0%，我们判断与公司压降高成本存款策略相关。2022A2023A2024E2025E2026E营业净收入(百万元)22,86624,80226,50328,48231,151YOY(%)9.68.56.97.59.4归母净利润(百万元)6,8117,4637,9408,87210,086YOY(%)8.09.66.411.713.7ROE(%)13.213.112.612.813.1EPS(摊薄/元)1.691.861.972.212.51P/E(倍)4.64.24.03.63.1P/B(倍)0.580.530.480.430.39证券研究报告长沙银行·公司年报及一季报点评2/5资产质量保持稳定，拨备水平夯实无虞。长沙银行1季度不良率持平23年末于1.15%，我们测算年末不良生成率为1.22%（1.02%，23H1），我们预计不良生成压力的上升主要来自于零售业务和小微业务的扰动，但绝对水平仍处低位，资产质量风险可控。前瞻性指标方面，公司1季度末关注率环比23年末上升17BP至1.99%，公司落实资产管理分类新规导致关注率1季度拨备覆盖率和拨贷比分别环比下降0.95pct/1BP至313%/3.59%，整体保持平稳，风险抵补能力稳定。投资建议：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级，随着未来零售生态圈打造、运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应，我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持，此外，公司110亿可转债发行计划有序推进都将持续夯实资本实力，为公司长期发展增添砝码。但考虑到今年以来持续降息背景下对于银行经营端的影响，我们下调公司24-25年盈利预测，并新增26年盈利预测，公司24-26年EPS分别为1.97/2.21/2.51元（原24-25年预测分别为2.30/2.65元），对应盈利增速分别为（原24-25年预测分别为16.1%/15.4%），目前股价对应-26年PB分别为0.48x/0.43x/0.39x，综合考虑公司零售业务的竞争力以及区位红利的释放，维持“推荐”评级。风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。）利率下行导致行业息差收窄超预期。）房企现金流压力加大长沙银行·公司年报及一季报点评3/5图表1长沙银行2023年年报及2024年一季报核心指标资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所注：非特别说明外，图中金额相关数据单位皆为百万元。长沙银行·公司年报及一季报点评4/5资产负债表单位：百万元会计年度2023A2024E2025E2026E贷款总额491,439560,241633,072715,372证券投资422,959461,025497,907532,761应收金融机构的款项54,46359,90965,90072,490生息资产总额1,008,0551,124,3951,244,4181,372,339资产合计1,020,0331,137,7551,259,2051,388,645客户存款670,858751,361834,011917,412计息负债总额943,2391,055,1441,167,9841,287,947负债合计951,7141,063,3621,177,5201,298,672股本4,0224,0224,0224,022归母股东权益66,10971,98779,04287,063股东权益合计68,31974,39381,68489,974负债和股东权益合计1,020,0331,137,7551,259,2051,388,645资产质量单位：百万元会计年度2023A