年报及一季报点评:收入利润符合预期,盈利改善持续兑现.pdf

2024-04-29 19:36
国联证券
邓周贵,刘景瑜,徐锡联
年报及一季报点评:收入利润符合预期,盈利改善持续兑现.pdf

1公司报告│公司季报点评请务必阅读报告末页的重要声明古井贡酒(000596)年报及一季报点评:收入利润符合预期,盈利改善持续兑现事件:公司发布2023年年报与2024年一季报,2023年公司实现营业收入202.54亿元,同比增长21.18%,归母净利润45.89亿元,同比增长46.01%。23Q4实现营业收入43.01亿元,同比增长8.92%,归母净利润7.77亿元,同比增长49.20%。24Q1公司实现收入82.86亿元,同比增长25.85%,归母净利润20.66亿元,同比增长31.61%。➢收入利润符合预期,2023年省内消费升级趋势延续,古16增长领先公司收入利润符合预期。24Q1合同负债46.17亿元,同比下降2.70%,环比增加32.16亿元;24Q1(收入+Δ合同负债)115.02亿元,同比增长9.52%;销售收现83.67亿元,同比增长7.88%。23Q4+24Q1实现收入125.87亿元,同比增长19.51%,实现归母净利润28.42亿元,同比增长35.99%。2023年公司年份原浆实现收入154.17亿元,同比增长27.34%,其中销量/吨价分别同比增长20.63%/5.57%;古井贡酒实现收入20.16亿元,同比增长7.56%,其中销量/吨价分别同比-3.83%/+11.84%。我们判断省内受益于宴席需求增长,年份原浆产品结构趋势依然明显。➢全国化扩张有序推进,费用率改善带动盈利能力持续提升分地区看,2023年华北/华中/华南/国际分别实现收入18.43/171.07/12.83/0.21亿元,分别同比+39.01%/+19.17%/+26.89%/-3.74%,经销商数量分别达到1224/593/2803/21家,分别同比增加92/63/82/5家,合计增加242家至4641家,全国化进程有序推进。2023年毛利率79.07%,同比提升1.90pct,归母净利率22.66%,同比提升3.85pct,销售费用率/管理费用率/税金及附加分别为26.84%/6.75%/15.06%,分别同比下降1.09/0.23/1.84pct。24Q1毛利率80.35%,同比提升0.68pct,归母净利率24.93%,同比提升1.09pct,销售费用率/管理费用率/税金及附加分别为27.18%/4.79%/15.04%,分别同比-1.65/-0.68/+0.57pct。➢盈利预测、估值与评级考虑到白酒消费弱复苏,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为246.37/290.15/336.06亿元,同比增速分别为21.65%/17.77%/15.82%,归母净利润分别为59.73/73.71/88.47亿元,同比增速分别为30.15%/23.41%/20.03%,EPS分别为11.30/13.94/16.74元/股,3年CAGR为24.46%。鉴于公司渠道运作能力领先,渠道操作稳扎稳打,利润改善逻辑持续兑现,参照可比公司估值,我们给予公司2024年27倍PE,目标价305.1元,维持“买入”评级。风险提示:白酒消费力下滑,产品结构提升不及预期,宏观经济增长不及预期财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1671320254246372901533606增长率(%)25.95%21.18%21.65%17.77%15.82%EBITDA(百万元)4554654492981130013375归母净利润(百万元)31434589597373718847增长率(%)36.78%46.01%30.15%23.41%20.03%EPS(元/股)5.958.6811.3013.9416.74市盈率(P/E)44.530.523.419.015.8市净率(P/B)7.56.55.54.63.9EV/EBITDA28.116.713.110.28.1数据来源:公司公告、iFinD,国联证券研究所预测;股价为2024年04月26日收盘价证券研究报告2024年04月29日行业:食品饮料/白酒Ⅱ投资评级:买入(维持)当前价格:264.50元目标价格:305.10元基本数据总股本/流通股本(百万股)528.60/528.60流通A股市值(百万元)108,074.70每股净资产(元)44.60资产负债率(%)39.46一年内最高/最低(元)301.10/195.39股价相对走势作者分析师:邓周贵执业证书编号:S0590524040005邮箱:dzhg@glsc.com.cn分析师:徐锡联执业证书编号:S0590524040004邮箱:xuxl@glsc.com.cn分析师:刘景瑜执业证书编号:S0590524030005邮箱:jyl@glsc.com.cn相关报告1、《古井贡酒(000596):利润增速超预期,成本费用持续改善》2023.10.282、《古井贡酒(000596):业绩表现超预期,区域龙头再显增长弹性》2023.08.31-40%-23%-7%10%2023/52023/82023/122024/4古井贡酒沪深300请务必阅读报告末页的重要声明2公司报告│公司季报点评财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元202220232024E2025E2026E单位:百万元202220232024E2025E2026E货币资金1377315966213242806335894营业收入1671320254246372901533606应收账款+票据282102694711151292营业成本38164240495456546356预付账款23492249293340营业税金及附加28243050388245725295存货605875207880899410111营业费用46685437615971098066其他1982904104711051166管理费用12231438143615441717流动资产合计2232825508314483957248803财务费用-216-162-58-82-110长期股权投资1010111112资产减值损失-11-31-28-33-39固定资产27744677435339543478公允价值变动收益2920000在建工程24552911242619401455投资净收益-11-6-4-4-4无形资产11081123936749562其他4849474746其他非流动资产11141191115611201114营业利润4453628382791022812286非流动资产合计74629913888277746621营业外净收益1849464646资产总计2979035421403294734655424利润总额4470633283251027412331短期借款830000所得税12191606215826633196应付账款+票据27504167338638654345净利润32524726616776119135其他7175824198331129812792少数股东损益109137195240288流动负债合计1000912409132201516317137归属于母公司净利润31434589597373718847长期带息负

点击免费阅读完整报告
© 2017-2023 上海俟德教育科技有限公司
沪ICP备17027418号-1 | 增值电信业务经营许可证:沪B2-20210551
回顶部
报告群
公众号
小程序
APP
在线客服
收起