2023公司总体平稳运行，第二成长曲线及境外市场表现优异.pdf

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1其他专用机械鼎泰高科（301377.SZ）买入-B(维持)2023公司总体平稳运行，第二成长曲线及境外市场表现优异2024年4月30日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2024年4月30日收盘价（元）：18.53年内最高/最低（元）：27.86/11.81流通A股/总股本（亿股）：0.71/4.10流通A股市值（亿元）：13.16总市值（亿元）：75.97基础数据：2024年3月31日基本每股收益(元)：0.10摊薄每股收益(元)：0.10每股净资产(元)：5.77净资产收益率(%)：1.72资料来源：最闻分析师：叶中正执业登记编码：S0760522010001电话：邮箱：yezhongzheng@sxzq.com研究助理：冯瑞邮箱：fengrui@sxzq.com事件描述公司发布2023年报及2024年一季报，2023年公司实现营业收入13.20亿元，同比增长8.34%；实现归母净利润2.19亿元，同比减少1.59%；实现扣非归母净利润1.76亿元，同比减少15.31%；基本每股收益为0.53元，同比减少13.11%。2024Q1公司实现营业收入3.33亿元，同比增长20.45%；实现归母净利润4066.13万元，同比减少40.43%；实现扣非归母净利润3536.42万元，同比减少14.83%；基本每股收益为0.10元，同比减少41.18%。事件点评2023年公司营收增长而净利润下滑，且2024Q1这一态势延续，原因主要是PCB行业景气度下滑致使刀具市场竞争加剧。2023年受全球消费电子行业需求持续低迷及去库存的影响，PCB行业市场景气度有所下滑。据Prismark预测，2023年全球PCB产值约为695亿美元，同比下降约15%。在此背景下，PCB刀具市场竞争加剧、价格出现下滑，公司的经营业绩受到一定影响。但公司积极通过优化产品成本、升级产品结构、拓展新兴应用场景、加大海外市场开拓力度等方式消除外部不利因素影响，维持了公司的平稳运行。2023年公司主营业务刀具产品实现营收10.42亿元，较上年同期增长0.56%。公司智能数控装备及功能性膜材料业务实现高速增长，第二成长曲线表现优异。在智能数控装备业务上，公司自研的数控工具磨床、数控丝锥螺纹磨床、全自动刀具钝化机、数控段差磨床、真空镀膜设备、智能钻针仓储系统等产品在满足内需的同时开始逐步销向外部市场，2023年该业务实现营收4750.56万元，同比增长278.55%。在功能性膜材料业务上，公司推出的防窥膜已实现批量供货，市场渗透率不断提升，2023年该业务实现营收8977.82万元，较上年同期增长229.81%。公司加快布局海外市场，境外收入实现快速增长。公司在稳固国内现有市场的基础上进一步开拓中国台湾、日韩、东南亚、欧美地区等海外市场，深化公司业务的全球化布局，提升产品全球市占率。公司先后成立了香港鼎泰、新加坡鼎泰、泰国鼎泰、越南鼎泰等4家子（孙）公司，其中泰国子公司是布局海外市场的重要生产基地，预计2024年上半年末可正式投产。2023年公司实现境外收入4705.01万元，同比增长183.32%。投资建议预计公司2024-2026年分别实现营收17.09、21.08、25.05亿元，同比增长29.4%、23.4%、18.9%；分别实现净利润3.17、4.05、4.96亿元，公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2同比增长44.5%、27.6%、22.5%；对应EPS分别为0.77、0.99、1.21元，以4月30日收盘价18.53元计算，对应PE分别为24.0X、18.8X、15.3X。考虑到公司第二成长曲线表现优异并且境外市场拓展较为顺利，维持“买入-B”评级。风险提示消费电子及PCB行业恢复不及预期的风险；技术工艺变革影响公司竞争力的风险；原材料价格波动及供应风险；市场竞争加剧风险；海外市场拓展风险。财务数据与估值：会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)1,2191,3201,7092,1082,505YoY(%)-0.38.329.423.418.9净利润(百万元)223219317405496YoY(%)-6.3-1.644.527.622.5毛利率(%)38.736.436.536.536.2EPS(摊薄/元)0.540.530.770.991.21ROE(%)10.29.511.713.013.7P/E(倍)34.134.624.018.815.3P/B(倍)3.53.32.82.42.1净利率(%)18.316.618.519.219.8资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产17821966227326253271营业收入12191320170921082505现金862203154307585营业成本747839108513381599应收票据及应收账款57472095511111345营业税金及附加910111518预付账款68101214营业费用3766687480存货314340464509633管理费用8988109131150其他流动资产26696689686694研发费用8098118137150非流动资产11541213137114801472财务费用13-2-6-10-16长期投资00000资产减值损失-14-29-26-25-25固定资产58487094710221038公允价值变动收益02222无形资产93114126141156投资净收益09999其他非流动资产477229298317277营业利润246249355456557资产总计29363179364441054742营业外收入00000流动负债499653747812963营业外支出11111短期借款69128135111125利润总额246248354455556应付票据及应付账款294379491582700所得税2329375060其他流动负债136146121120138税后利润223219317405496非流动负债248207187179170少数股东损益-00000长期借款13681736250归属母公司净利润223219317405496其他非流动负债111126115117120EBITDA323358472595714负债合计7468609349911133少数股东权益11111主要财务比率股本410410416416416会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积10651065113211321132成长能力留存收益714843116015652060营业收入(%)-0.38.329.423.418.9归属母公司股东权益21892319270931133609营业利润(%)-10.51.242.528.322.1负债和股东权益29363