银行业重大事项点评-存量按揭利率调整：方向明确、节奏有序.pdf

证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载银行2023年08月02日银行业重大事项点评推荐（维持）存量按揭利率调整：方向明确、节奏有序事项：8月1日，中国人民银行、国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议。会上提到：指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率、继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行。评论：央行措辞从前期“支持和鼓励”变为“指导”，监管方向更为明确。7月14日国务院新闻办举行的央行新闻发布会上，央行表示“支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”，而此次在下半年工作会议上，提出“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”月份，新发放个人住房贷款加权平均利率为4.18%，比去年同期低107个基点）。从节奏看，依旧强调“依法、有序”，预计实质落地是小范围试点、逐步推进、先从优质客户展开，“一刀切”式的调降仍是小概率事件。1）合同依法。虽然从监管表态看，存量按揭利率调整的概率加大，但本次央行表态依旧强调的是“依法”，即当前存量按揭贷款合同中对利率的约束依旧没有破除，要调整按揭利率依旧只能通过调整合同的方式进行，即要么银行与借款人协商调整旧合同，要么通过新合同替换旧合同，本质依旧是基于借款人的信用资质重新调整合同。2）节奏有序。本次会议在上次强调“市场化、法制化”基础上，新增强调“有序”，预计在实质政策落地上也是会采用从小范围试点到逐步推进的节奏步伐。区域角度预计会先从存量和新发利率利差较大的区域进行试点，并结合地产“因城施策”展开。客户角度，先从优质客户试点展开，再逐步向其他客户进行推广。如根据第一财经，兴业银行广州分行针对存量按揭客户给予1年期的利率优惠券，优惠仅在广州市的部分支行创新试点，并未全面推广。历史包括海外经验中，存量按揭利率的调整都是通过“转按揭”的方式，即008年10月的按揭利率优惠调整（商业性个人住房贷款利率的下限从贷款基准利率的0.85倍扩大为0.7倍）也主要针对新增客户，存量房贷利率调整依旧强调的是“让金融机构根据对客户的评估情况自行决定”，存量贷款客户更多通过转按揭的方式成为“新增客户”，从而享受七折利率优惠，这一过程由中小行倒逼大行竞争，实现利率的整体调整。美国也是通过转按揭的方式进行存量利率的调整。预计最终符合调整利率加点的按揭占比有限，静态测算，按揭占比低的中小银行受到的影响更为有限。根据央行，23Q1个人住房按揭贷款余额38.9万亿，占比金融机构各项贷款余额比例仅17.3%，即使极度悲观假设所有存量按揭利率都下调50bps，对银行资产端的利率影响上限在8.65bps。但通过上文，我们预计符合调整利率加点的按揭贷款占比有限。分板块看，存量按揭利率下调对按揭占比高的国有大行影响更大，对区域中小行影响较小。个股中按揭占比较低的银行影响较小，如宁波银行（按揭占比仅6.1%）、浙商银行（按揭占比7%）、常熟银行（按揭占比7.2%），均远低于行业平均值。投资建议：存量按揭利率调整方向已定，但预计节奏有序、影响贷款占比也有限。当下处银行短期利润变薄和中长期需求回暖、盈利结构触底优化的动态平衡过程，估值安全，对板块不悲观。尽管存量按揭利率下调短期对银行盈利可能造成负面影响，但这更多是经济运行的结果，且市场有预期、预期足够悲观。考虑调整的过程节奏是有序的、且可以一定程度缓解银行提前还贷的压力，动态均衡下预计实质对银行报表的冲击有限、且节奏均衡可以时间换空证券分析师：贾靖邮箱：jiajing@hcyjs.com执业编号：S0360523040004证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005行业基本数据占比%股票家数(只)420.01总市值(亿元)102,586.9510.77流通市值(亿元)70,337.419.58相对指数表现%1M6M12M绝对表现8.7%6.2%11.4%相对表现4.6%10.9%16.0%相关研究报告《银行业周报（20230724-20230730）：银行上半年利润增速回升，政策利好估值修复》2023-07-30《金融行业重大事项点评：活跃市场，金融先行》2023-07-30《银行业2023年中报前瞻：预计行业营收恢复小幅正增，业绩分化延续》2023-07-28-16%-6%3%13%22/0822/1022/1223/0323/0523/082022-08-01~2023-08-01银行沪深300华创证券研究所银行业重大事项点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2间。中长期角度政策，当前政策稳增长导向明确、存款利率也有进一步下调的空间，银行ROE和息差进一步大幅下行的空间有限，盈利结构触底优化。看好业绩确定性较高的中小银行，建议关注宁波银行、江苏银行、常熟银行、瑞丰银行。如果下半年居民风险偏好修复好于预期，股份行的业绩弹性空间会更大，建议关注招商银行、平安银行。风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。重点公司盈利预测、估值及投资评级EPS（元）PE（倍）PB（倍）简称股价（元）2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E评级宁波银行28.124.034.865.856.985.794.811.06推荐招商银行34.995.906.637.315.935.284.790.96推荐常熟银行7.141.231.491.765.804.794.060.79推荐瑞丰银行5.730.921.091.316.235.264.370.53推荐资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2023年8月1日收盘价银行业重大事项点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3图表1上市银行细分零售贷款占比结构资料来源：公司公告，华创证券2022年零售/总贷款按揭/总贷款信用卡/总贷款消费贷/总贷款经营贷/总贷款工商银行35.5%27.7%2.8%1.0%4.0%建设银行39.4%31.0%4.4%1.4%2.0%农业银行38.3%27.1%3.3%1.1%2.9%中国银行36.6%28.1%3.0%0.0%5.5%交通银行32.4%20.7%6.5%1.9%3.3%邮储银行56.1%31.4%2.5%6.5%15.7%招商银行52.2%23.0%14.6%4.2%10.4%中信银行41.1%18.9%9.9%4.9%7.4%浦发银行38.6%17.8%8.8%2.9%9.1%民生银行42.1%13.8%11.2%2.0%15.0%兴业银行39.6%22.0%9.1%2.9%5.6%光大银行42.5%16.5%13.0%5.8%7.2%华夏银行31.1%14.0%8.0%9.1%0.0%平安银行61.5%23.5%17.4%9.6%4.8%浙商银行27.4%7.0%0.0%8.0%10.4%北京银行35.6%18.9%0.5%7.5%8.7%南京银行28.7%8.6%1.2%15.8%3.1%宁波银行37.4%6.1%0.0%23.3%8.0%江苏银