宏观经济研究：美国7月份服务业PMI快评.pdf
请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|宏观经济研究*动态点评2023年08月04日宏观经济研究美国7月份服务业PMI快评7月份，美国服务业PMI指数52.7%，低于前值的53.9%，低于市场预期的53.0%。PMI指数高于荣枯线，说明仍在扩张区间，低于前值，说明扩张速度放缓。商业活动、新订单和就业三大指标也表现出继续扩张但速度放缓的特点。新订单指数持续高位导致服务业订单库存时隔4个月之后重回扩张区间。但库存指数显示美国服务业仍有意降低库存。服务业和制造业物价指数均出现回升，美国通胀或将二次反弹，美联储可能进一步加息。在美国经济结构中，服务业占比远大于制造业占比，服务业持续扩张不仅抵消了制造业持续收缩的影响，而且还导致美国经济的韧性远超预期。美国服务业仍在高位，需求旺盛，导致美国经济韧性较强，通胀或将二次反弹，进而美联储持续加息。美国经济将延续我们在半年度报告中指出的“高赤字、高通风险提示：金融风险集中爆发；美联储继续加息；国际局势恶化；美国通胀反弹作者分析师蒋飞执业证书编号：S1070521080001邮箱：jiangfei@cgws.com联系人贺昕煜执业证书编号：S1070122050027邮箱：hexinyu@cgws.com相关研究1、《惠誉下调美国国债评级点评》2023-08-032、《八月债券投资分析报告》2023-08-033、《美国制造业PMI或在筑底》2023-08-02宏观经济研究*动态点评P.2请仔细阅读本报告末页声明内容目录1.美国服务业缓速扩张3风险提示..6图表目录图表1：美国服务业PMI.4图表2：美国服务业PMI分项.....4图表3：美国服务业商业活动和预期指数4图表4：美国消费者信心指数4图表5：美国订单结构....4图表6：美国服务和耐用品消费支出（剔除异常值）.4图表7：美国服务业就业和新增非农就业（剔除异常值）5图表8：职位空缺率..5图表9：美国ADP新增就业..5图表10：美国服务业PMI库存指标..5图表11：美国服务业PMI物价和美国通胀....5宏观经济研究*动态点评P.3请仔细阅读本报告末页声明1.美国7月份服务业PMI快评美国服务业仍在扩张，但速度放缓。7月份，美国服务业PMI指数52.7%，低于前值的53.9%，低于市场预期的53.0%。PMI指数高于荣枯线，说明仍在扩张区间，低于前值，说明扩张速度放缓。商业活动、新订单和就业三大指标虽然下降，但也都处在扩张区间。在美国经济结构中，服务业占比远大于制造业占比，服务业持续扩张不仅抵消了制造业持续收缩的影响，而且还导致美国经济的韧性远超预期。商业活动仍在高位扩张，不过速度放缓。7月份，美国服务业商业活动指数57.1%，前值59.2%。虽然下降了2.1个百分点，但是仍在高位的扩张区间。ISM报告指出“受访者的评论包括：业务扩张和季节性收益、客户需求推动增长”。从预期指数来看，7月份纽约联储的PMI商业活动预期出现一定回落，但从总体趋势来看，预期处在转暖。随着美国银行业危机，国债违约风险相继解决，美国的消费者信心指数正在回升。内外需均维持坚韧，服务业新订单仍在高位。7月份，美国服务业新订单指数55.0%，前值55.5%。拆解订单结构来看，7月份新出口订单略微下降0.4个百分点至61.1%，不过依然处在60%以上的历史高位。7月份新国内订单略微下降0.5个百分点至54.1%。根据ISM报告，受访者表示“新财政年度的支出”、“新学年的入学准备”和“新增的资本支出”。这表明，美国财政支出的旺盛一定程度上影响了服务业。服务业就业大幅回落。7月份，美国服务业就业50.7%，前值53.1%，大幅回落2.4个百分点。根据ISM报告，受访者表示“有需求但是招聘速度不够快”和“我们正在招聘但是也有员工流失到其他提供更高薪酬的公司”。从职位空缺率来看，虽然整体在回落，但是结构上有所分化，以休闲住宿为代表的服务业职位空缺率明显高于制造业职位空缺率。7月份，美国ADP新增就业32.4万人，再度超出预期。其中休闲与酒店业新增就业20.1万人，贡献了62%的就业增长。服务业订单库存重新回到扩张区间。7月份服务业订单库存52.1%，前值43.9%，大幅增长8.2个百分点，时隔四个月之后回到扩张区间。新订单的快速增长可能是订单库存重新扩张的主要原因。7月份服务业库存50.4%，前值55.9%。受访者表示“有意降低库存水平”和“能够以较低的库存运营业务”。7月份服务业库存景气指数56.6%，前值54.0%，高于50%表明受访者认为库存过高。物价指数反弹，美国CPI或将二次反弹。7月份美国服务业物价指数56.8%，前值54.1%。根据ISM报告，22.4%的受访者表示物价更高，69.9%的受访者表示物价持平，7.7%的受访者表示物价降低。美国PMI物价指数和CPI同比走势基本一致。7月份制造业物价指数也出现回升。随着服务业和制造业物价指数双双回升，美国通胀也可能出现反弹，美联储可能进一步加息。美国服务业PMI仍在高位，需求旺盛，导致美国经济韧性较强，通胀或将二次反弹，进而美联储持续加息。美国经济将延续我们在半年度报告中指出的“高赤字、高通胀、高利率”的平衡状态。宏观经济研究*动态点评P.4请仔细阅读本报告末页声明图表1：美国服务业PMI资料来源：WIND、ISM、长城证券产业金融研究院图表2：美国服务业PMI分项资料来源：WIND、ISM、长城证券产业金融研究院图表3：美国服务业商业活动和预期指数图表4：美国消费者信心指数资料来源：WIND、ISM、美国劳工部、长城证券产业金融研究院资料来源：WIND、密歇根大学、长城证券产业金融研究院图表5：美国订单结构图表6：美国服务和耐用品消费支出（剔除异常值）(5)051015204550556065702020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07商业活动新订单就业供应商交付服务业PMI（左）(20)020406040506070802020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07美国:ISM:服务业PMI:商业活动美国:纽约PMI:商业活动/生产指数预期:季调（右）4050607080901002010-012012-102015-072018-042021-01美国:密歇根大学消费者信心指数密歇根大学消费者预期指数宏观经济研究*动态点评P.5请仔细阅读本报告末页声明资料来源：WIND、ISM、长城证券产业金融研究院资料来源：WIND、美国经济分析局、长城证券产业金融研究院图表7：美国服务业就业和新增非农就业（剔除异常值）图表8：职位空缺率资料来源：WIND、ISM、美国劳工部、长城证券产业金融研究院资料来源：WIND、美国劳工部、长城证券产业金融研究院图表9：美国ADP新增就业图表10：美国服务业PMI库存指标资料来源：WIND、ADP、长城证券产业金融研究院资料来源：WIND、ISM、长城证券产业金融研究院图表11：美国服务业PMI物价和美国通胀3540455055606570752020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-0
