事件点评：收购强化内容壁垒，合作拓展获客渠道，新剧探索AI创新.pdf

证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评[Table_StockAndRank]芒果超媒（300413.SZ）投资评级未评级[Table_Author]冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com凤超传媒互联网及海外联系人联系电话：17818277028邮箱：fengchao1@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]芒果超媒（300413.SZ）事件点评：收购强化内容壁垒，合作拓展获客渠道，新剧探索AI创新[Table_ReportDate]2023年8月7日[Table_Summary][Table_Summary]事件：7月26日，公司公告拟以自有资金现金收购控股股东芒果传媒持有的湖南金鹰卡通传媒有限公司(简称“金鹰卡通公司”)100%股权，交易价格为8.35亿元。本次交易构成关联交易，不构成重组上市，无需履行重大资产重组程序。本次交易设置业绩承诺，利润承诺期间为2023年、2024年、2025年三个完整的会计年度，标的公司2023/2024/2025年度净利润不低于4,625.38/5,414.25/5,969.47万元。8月3日，芒果TV与淘宝天猫正式达成合作，在88VIP中新增芒果TV会员年卡权益。用户开通88VIP后，可以在芒果TV和优酷中二选其一。据大众证券网，这是淘宝天猫独立运营后，88VIP首次与阿里生态以外的平台进行权益合作。7月31日，芒果TV推出首个基于IP角色的跨次元互动对话产品：在上线的剧集《大宋少年志2》中加入拟人化AI聊天功能，用户可选择剧集中的六位角色，与剧集中角色互动聊天。用户可以通过群聊私聊随意畅玩，用AI探索剧外的互动空间，感受角色的情绪与温度，探寻沉浸式剧粉互动的更多可能。点评：芒果超媒收购金鹰卡通可实现内容深度互补，拓展大屏端市场机会。金鹰卡通公司成立于2004年，是湖南广电旗下专业的青少儿内容制作公司，并凭借对内容市场的深刻理解、优秀的内容创作能力和深厚的优质IP积累，纵向拓展至线下活动与乐园运营、衍生品开发与销售等产业板块。在内容制作方面，金鹰卡通公司在动画片、综艺、大型晚会等青少儿节目领域拥有精良的制作能力，产出的优秀作品包括《麦咭和他的朋友们》、《中国新声代》、《23号牛乃唐》、《玩名堂》等。在线下活动与乐园运营，以及衍生品开发与销售方面，金鹰卡通也有一定的探索和积累。而芒果TV是互联网视频行业唯一同时具备IPTV、OTT业务牌照的稀缺平台，是全行业第一家真正意义上实现“一云多屏”的视频媒体。公司大屏端业务发展良好，智慧大屏业务已拓展到31个省市。我们认为，公司收购金鹰卡通，补全少儿内容板块，有利于增强公司版权内容的整体优势，拓展用户人群，并加速大屏端的订阅用户和收入增长。芒果会员纳入阿里88VIP体系，电商流量加持有望增厚会员体量和收入。目前88VIP会员已超2800万，此前据阿里88VIP业务负责人披露，每100位88VIP新用户可以为优酷带来44位新用户。按最大空请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2间测算，未来88VIP有望给芒果TV带来超千万的会员增量。我们认为芒果TV接入88VIP会员生态，一方面表明淘宝认可芒果TV在影视、综艺等内容方面的竞争力;另一方面，88VIP会员是兼具高忠诚度与高消费意愿的核心价值用户群，也将为芒果带来更多优质“淘系”用户，对芒果的会员收入增厚、会员拉新都有望产生重要贡献。此外，芒果TV会员整体以年轻女性为主，与88VIP用户属性较为契合，双方平台引流和会员导入的进程预计会相对顺利。拟人化AI对话与电视剧内容结合，有助于进一步提升剧集粘性，丰富IP内涵。新功能类似ChatGPT聊天，但又结合剧集中角色特点加入了拟人化的语气和说话风格。公司基于影视剧内容训练AI语言模型，将新技术与芒果提供的特色内容进行联动，建立基于剧集的AI社交系统，打通IP与用户的破次元互动。我们认为该功能是电视剧与AI结合的有效尝试，未来或可以在更多影视剧和综艺内容中进行推广，一方面可以增加用户活跃度和粘性，另一方面也可以帮助平台拓展除会员费以外的新付费模式，改善剧集的生命周期和盈利能力。投资建议：公司上半年《乘风4》《声生不息：宝岛季度》等综艺亮眼，叠加广告大盘逐步回暖，业绩表现稳健，23Q1实现收入30.6亿元，同比略降2.2%；实现归母净利润5.4亿元，同比增长7.4%。我们看好全年公司广告、会员收入和整体业绩的复苏。Wind一致预期23~25年收入分别为160.5亿/181.9亿/202.3亿，同比17%/13%/11%；归母净利润分别为23.5亿/28.1亿/32.1亿，同比29%/19%/14%。公司作为稀缺的国企属性的互联网长视频平台，长视频内容主业经营稳健，电商、剧本杀等新业务持续探索创新，建议保持重点关注。风险提示：内容上线后播出情况不及预期，政策对行业监管趋严，项目上线节奏不确定性。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3[Table_Introduction]研究团队简介冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商、新消费等多个板块，元宇宙二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获21年东方财富Choice最佳分析师第一、Wind金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20年Wind金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。凤超，信达证券传媒互联网及海外团队成员，本科和研究生分别毕业于清华大学和法国马赛大学，曾在腾讯担任研发工程师，后担任某机构互联网行业分析师，长期跟踪研究互联网行业和海外资本市场。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载