半年报点评：降本增效成果显现，大商家战略促进增长.pdf

证券研究报告·公司点评报告·IT服务Ⅱ东吴证券研究所1/3请务必阅读正文之后的免责声明部分光云科技（688365）半年报点评：降本增效成果显现，大商家战略促进增长2023年08月31日证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn研究助理何逊玥执业证书：S0600122030019hexy@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)13.20一年最低/最高价7.15/24.89市净率(倍)5.62流通A股市值(百万元)5,293.20总市值(百万元)5,620.89基础数据每股净资产(元,LF)2.35资产负债率(%,LF)31.85总股本(百万股)425.82流通A股(百万股)401.00相关研究《光云科技(688365)：2022年及2023Q1业绩点评：外部消费环境转好+内部产品研发完成，收入拐点将现》2023-05-02买入（维持）[Table_EPS]盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E营业总收入（百万元）494544621710同比-9%10%14%14%归属母公司净利润（百万元）-179-46524同比-200%74%112%345%每股收益-最新股本摊薄（元/股）-0.42-0.110.010.06P/E（现价&最新股本摊薄）--922.53207.27[Table_Tag]关键词：#业绩符合预期[Table_Summary]投资要点◼事件：光云科技发布2023年半年报。收入方面，公司23H1实现营业收入2.33亿元，同比下降6.9%；毛利率63.88%，较去年同期增加1.7pct。归母净利润-4458.57万元，亏损同比大幅收窄42.61%。23H1经营活动产生的现金流量净额为-1255.35万元，亏损同比大幅收窄85.63%。◼降本增效聚焦主业，各项费用开支同比下降：在宏观经济增速放缓以及市场竞争格局加剧等多重因素影响的背景下，公司及时进行政策调整，聚焦主营业务，优化人员结构，精细管理，使得本期各项费用开支较上年同期有所下降，2023H1较去年同期整体成本下降明显。其中，管理费用较上年同期减少2,017.95万元，同比降幅为33.19%，销售费用较上年同期下降704.97万元，同比降幅为7.87%。研发投入占收入比例保持30%以上。在营收遇阻情况下，费用下降支撑公司整体亏损收窄。◼大商家电商SaaS产品战略提速，相关业务稳步增长：2023年H1公司持续围绕大商家战略，从各个维度不断进行精细管理，全力推进大商家电商SaaS产品战略提速，相关SaaS业务均取得稳步增长，公司核心大商家产品(主要包括快麦ERP、深绘美工机器人、快麦小智客服机器人、巨沃WMS、跟单宝等产品)2023年H1收入相较去年同期增长21.26%；SaaS新项目经过在产研及市场开拓方面的不断投入，产品功能及稳定性逐步完善，客户满意度和市场认可度不断提升。具体到产品,大商家会员营销产品跟单宝、智能客服产品快麦小智2023H1增长迅猛，跟单宝收入同比增长153.45%，快麦小智收入同比增长414.16%。◼中小商家SaaS产品保持多平台战略，增长态势良好：2023年H1，公司持续加大抖音、快手等社交电商平台投入，中小商家SaaS产品在抖音平台收入较去年同期增长57.32%，拼多多平台收入也保持着稳步增长。快递助手作为公司多平台的SaaS产品典范，2023H1其收入持续保持增长，其抖音付费用户数较年初增长了34.37%，多平台收入呈现快速增长。中小商家SaaS产品多平台总收入占比由2022年的35.85%提升至2023年H1的41.94%。◼盈利预测与投资评级：2023年H1公司大商家战略已见成效，中小商家SaaS产品稳定增长，降本增效成果显现。我们将公司2023-2024年收入预测由5.90/6.84亿元调整至5.44/6.21亿元，引入2025年收入预测7.10亿元，对应2024年PS为7.5倍，维持“买入”评级。◼风险提示：核心竞争力风险，宏观环境风险，电商行业格局变化风险。-20%-1%18%37%56%75%94%113%132%151%170%2022/8/302022/12/292023/4/292023/8/28光云科技沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所公司点评报告2/3光云科技三大财务预测表[Table_Finance]资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E利润表（百万元）2022A2023E2024E2025E流动资产408442469496营业总收入494544621710货币资金及交易性金融资产274388404430营业成本(含金融类)193190178195经营性应收款项97323033税金及附加2233存货183124销售费用172161186213合同资产0000管理费用120106112121其他流动资产19192429研发费用155139149163非流动资产907913918923财务费用41(1)(1)长期股权投资381381381381加:其他收益118911固定资产及使用权资产1715139投资净收益(25)200在建工程103108113118公允价值变动(4)000无形资产83858789减值损失(18)000商誉196196196196资产处置收益0000长期待摊费用2345营业利润(188)(46)427其他非流动资产125125125125营业外净收支2033资产总计1,3151,3551,3881,419利润总额(186)(45)629流动负债373281304307减:所得税11014短期借款及一年内到期的非流动负债138148158168净利润(197)(45)625经营性应付款项40183518减:少数股东损益(18)101合同负债136292729归属母公司净利润(179)(46)524其他流动负债59878491非流动负债71768084每股收益-最新股本摊薄(元)(0.42)(0.11)0.010.06长期借款0000应付债券0000EBIT(139)(46)326租赁负债161014EBITDA(112)(33)1640其他非流动负债70707070负债合计444358384391毛利率(%)60.8365.0371.3672.56归属母公司股东权益8729981,0031,027归母净利率(%)(36.21)(8.44)0.863.34少数股东权益(1)001所有者权益合计8719981,0031,028收入增长率(%)(9.42)10.2014.1514.22负债和股东权益1,3151,3551,3881,419归母净利润增长率(%)(200.44)74.32111.60345.10现金流量表（百万元）2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流(102)(53)2132每股净资产(元)2.172.342.362.41投资活动现金流(57)(17)(16)(16)最新发行在外股份（百万股）426426426426筹资活动现金流(15