中报点评：Q2业绩创新高，持续前瞻布局领军地位凸显.pdf
敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告中报点评：Q2业绩创新高，持续前瞻布局领军地位凸显[Table_StockNameRptType]海天精工（601882）公司研究/公司点评主要观点：e_ummary⚫事件概况海天精工于2023年8月29日发布2023年半年报。公司2023年H1实现净利润3.21亿元，同比+25.7%，业绩超预期。⚫H1金切机床产量同比-2.9%，出口亮眼同比+36.2%行业层面来看，2023年H1我国金切机床产量累计29.9万台，同比-2.9%，二季度以来行业累计营业收入同比由下降转为增长，但增长幅度仍较低，2023H1协会重点联系金切机床企业营收同比+3.7%，利润总额同比+6.7%，截止23年6月，金切机床重点联系企业新增订单同比+5.1%，在手订单同比+0.4%，机床行业仍处恢复区间。海关数据来看，2023H1机床出口额26.4亿美元，同比+36.2%表现亮眼，金切机床首次实现顺差，顺差额为0.2亿美元。⚫H1行业产量下行期营收利润稳定增长，Q2净利创新高，领军地位凸显公司2023H1实现营收16.95亿元，同比+11.9%，公司数控加工中心产品销售额持续增长，在行业产量整体下滑背景下实现提升，展现公司产品的优良竞争力。2023H1毛利率达28.8%，同比提升3.3pct，Q2单季度毛利28.9%环比提升0.1pct，H1归母净利润达3.21亿同比+25.7%，归母净利率达19%提升2.1pct，Q2单季度归母净利润达1.86亿元创历史新高，单季度净利率达20.4%同环比分别提升2.4pct、3.1pct，公司盈利能力持续提升。⚫研发加速投入，优化管理，前瞻布局持续提升竞争力2023H1公司研发投入达6696万元同比+20.26%，相比Q1同比+12.36%持续加速，公司加大产品研发投入，巩固龙头产品优势，着重提升重点行业机型性能，并提高通用流量型机型性价比。2023H1公司管理费用达1841万元，管理费用率为1.09%，相比2022年下降0.22pct，费用管控良好。公司持续深入推进数字化管理，通过生产配套体系数字化建设，提高生产运行效率及运行质量。同时加强风险管控，强化供应链管理，匹配公司产能和存货规模进行风险控制和成本优化。公司自2019年起即布局海外市场，2023H1新增完成泰国、新加坡子公司设立，海外布局逐步完善；公司海外市场重点增加独立性功能建设，针对海外市场需求优化出口机型性能，完善布局有望推动公司出口持续增长。产能方面，公司稳步提升华南生产制造基地产能规模，推进宁波高端数控机床智能化生产基地项目建设，提供稳健产能供应。[Table_Rank]投资评级：买入（维持）报告日期：2023-09-01[Table_BaseData]收盘价（元）30.45近12个月最高/最低（元）37.6/16.86总股本（百万股）522流通股本（百万股）522流通股比例（%）100%总市值（亿元）158.8流通市值（亿元）158.8[Table_Chart]公司价格与沪深300指数走势比较[Table_Author]分析师：张帆执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com-20%0%20%40%60%80%100%120%140%海天精工沪深300敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告[Table_CompanyRptType1]海天精工（601882）e_ummary⚫盈利预测、估值及投资评级我们预测公司2023-2025年营业收入分别为40/47/55亿元，归母净利润分别为6.52/7.86/9.25亿元，以当前总股本5.22亿股计算的摊薄EPS为1.25/1.51/1.77元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为24/20/17倍。考虑公司在行业恢复期逆势提升，领先地位凸显，在国产替代加速背景下有望获得更多竞争优势，维持“买入”评级。重要财务指标预测单位：百万元指标2022A2023E2024E2025E营业收入3,1773,9764,7075,509收入同比(%)16.4%25.1%18.4%17.0%归属母公司净利润521652786925净利润同比(%)40.3%25.2%20.6%17.7%毛利率(%)27.3%27.6%27.8%27.9%ROE(%)26.2%25.1%23.6%22.0%每股收益(元)1.001.251.511.77PE30.4524.3820.2217.18PB8.016.124.763.78EV/EBITDA26.3719.0914.9112.31资料来源：wind，华安证券研究所⚫风险提示1）下游需求增长不及预期；2）核心零部件进口受阻；3）原材料价格大幅上涨敬请参阅末页重要声明及评级说明3/4证券研究报告[Table_CompanyRptType1]海天精工（601882）财务报表与盈利预测：资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产3,6374,4515,6466,507营业收入3,1773,9764,7075,509现金5201,1201,7352,203营业成本2,3102,8783,3983,971应收账款301361437506营业税金及附加24283439其他应收款28364249销售费用152183216251预付账款47810管理费用41505867存货1,5751,8882,2732,631财务费用(33)(20)(33)(39)其他流动资产7455362资产减值损失(37)(37)(37)(37)非流动资产8861,0761,1151,090公允价值变动收益(1)(0)(0)(0)长期投资0000投资净收益7101010固定资产509568711740营业利润542689837992无形资产236229223217营业外收入40404040其他非流动资产0121417营业外支出(0)(0)(0)(0)资产总计4,5235,5276,7617,598利润总额5837298771,033流动负债2,3782,7723,2673,234所得税627891107短期借款0000净利润521652786925应付账款514632746872少数股东损益0000其他流动负债134163196228归属母公司净利润521652786925非流动负债159157157157EBITDA5837749501,113长期借款0000EPS（元）1.001.251.511.77其他非流动负债0000负债合计2,5372,9293,4243,391主要财务比率少数股东权益0000会计年度2022A2023E2024E2025E股本522522522522成长能力资本公积290290290290营业收入16.37%25.12%18.41%17.04%留存收益1,0041,5562,2193,001营业利润35.35%27.17%21.43%18.55%归属母公司股东权益1,9852,5983,3374,206归属于母公司净利润40.31%25.21%20.
