建材行业2024年投资策略：地产链先抑后扬，新材料景气复苏.pdf
敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告建材行业2024年投资策略：地产链先抑后扬，新材料景气复苏[Table_IndNameRptType]建筑材料行业研究/行业深度[Table_IndRank]行业评级：增持报告日期：2023-12-29[Table_Chart]行业指数与沪深300走势比较[Table_Author]分析师：杨光执业证书号：S0010523030001电话：13003192992邮箱：yangg@hazq.com联系人：季雨夕执业证书号：S0010123070055电话：15362124429邮箱：jiyuxi@hazq.com[Table_Report]相关报告1.每周观点：特别国债第二批项目清单下发，累计安排金额超8000亿2023-12-252.每周观点：浮法玻璃快速去库，政治局会议定调偏稳2023-12-113.城中村改造专题：城市更新创造需求，建筑建材产业受益2023-12-05主要观点：[Table_Summary]⚫2024年地产链：聚焦需求结构性变化1、地产投资恢复缓慢，政策效果还需时间我国房地产市场正在由“卖方市场”向“买方市场”转变，从中央到地方积极出台政策稳定市场情绪，需求端集中于“认房不认贷”、下调首付比例、下调贷款利率等，供给端表现为支持地产力度加强的“金融十六条”等。但此轮周期下行源于供需双方皆有收缩，恢复市场信心和开发商现金流需要更大政策和更长时间。2、“三大工程”提供需求增量，有望对冲新房市场压力①城中村改造：顶层设计落地，广深地区城中村数量最多、想象空间最大，全国每年有望拉动万亿级投资额；②保障性住房：14号文明确市场地位，十四五期间各地建设目标已完成60%，但目前以盘活资产为主，判断对新房市场拉动有限，改造类需求或更为突出；③“平急两用”公共基础建设：盘活城市多场景业态，北京、济南等地已先行探索对存量资源进行升级改造，部分特大城市展开项目储备工作。3、贝塔行情下优选估值底部龙头预计2024年新开工面积将边际改善，竣工面积增速放缓，开发投资强度仍然较弱。消费建材板块以强贝塔行情为主，当前时点优选如防水、涂料行业集中度有优化空间的赛道，以及装配式内装在保障性住房建设中的广泛应用。重点关注：东方雨虹、三棵树、海鸥住工⚫2024年周期品：关注电子纱和药用玻璃1、玻纤：电子纱改善先于粗纱①粗纱：下游需求具备韧性，预计2024年供给新增有限，高位库存略有回落，静待价格筑底回升；②电子纱：下游需求恢复节奏优于粗纱，低库位运行且明年无新增产能，预计2024年消费电子需求复苏将带来一定利润弹性。重点关注：宏和科技、中国巨石。2、玻璃：中硼硅药玻渗透率提升，光伏玻璃产能仍有过剩风险①药用玻璃：近两年注射剂纳入集采占比逐渐提升，集采、一致性评价和关联审批政策形成联动。集采将推动药包材快速向中硼硅玻璃转型，管制品和模制品都将迎来高景气发展趋势；关联审批制度提高药企对药玻企业的筛选门槛，龙头企业与下游客户粘性将进一步增强。重点关注：山东药玻、力诺特玻。②光伏玻璃：需求端，2023年光伏装机量超预期，高基数下2024年-36%-25%-14%-3%8%19%12/223/236/239/23建筑材料沪深300[Table_CompanyRptType]行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明2/38证券研究报告装机增速或将放缓；供给端，自2022年下半年以来企业扩产节奏明显放缓，但光伏玻璃产能过剩问题仍然存在，风险预警机制政策效果有待进一步观察。③浮法玻璃：需求端，截止年底保交楼项目交付率超76%，此前央行表示将继续保交楼贷款支持计划至2024年5月末，预计明年竣工面积仍有支撑。供给端，年底行业去库明显，产能置换政策限制新增产能。预计明年产销基本平衡，玻璃价格下半年或迎来传统旺季。3、水泥：行业整体需求缩量，价格中枢持续下移地产新开工面积有望边际改善，基建投资伴随财政持续发力仍将保持稳定增速，但地产与基建投资对水泥产量拉动系数在2024年或降至0.58万吨/亿元。在中性假设下，预计2024年水泥产量将同比下降2.88%。2024年全国计划有27条、产能超4000万吨熟料线投产，但目前行业盈利水平收缩明显，预计投产产能将不及预期。⚫风险提示（1）地产基建投资不及预期；（2）政策推行不及预期；（3）原材料价格上涨超预期。[Table_CompanyRptType]行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明3/38证券研究报告正文目录一、2023年行情回顾：板块整体运行较弱....6二、2024年地产链：聚焦需求结构性变化....82.1地产投资恢复缓慢，政策效果还需时间.....82.2“三大工程”提供需求增量，有望对冲新房市场压力...112.3贝塔行情下优选估值底部龙头.....162.3.1防水：防水新规叠加新开工改善，中小企业出清龙头占优...162.3.2涂料：存量市场支撑更新需求，本土品牌快速崛起..172.3.3装配式内装：保障性住房最佳建造方式..19三、2024年周期品：关注电子纱和药用玻璃....223.1玻纤：电子纱改善先于粗纱...223.1.1粗纱：库存回落需求复苏，静待价格筑底回升...223.1.2电子纱：消费电子需求复苏，2024年利润弹性较大253.2玻璃：药用玻璃大有可为，光伏玻璃静待回暖....273.2.1药用玻璃：看好明年医药板块，中硼硅渗透率持续提升.273.2.2光伏玻璃：2024年装机增速或放缓，产能过剩问题仍在.....303.2.3浮法玻璃：地产需求仍是主要变量，下半年或有改善....323.3水泥：行业整体需求缩量，价格中枢持续下移....34风险提示：...37[Table_CompanyRptType]行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明4/38证券研究报告图表目录图表12023年以来建材板跑输上证综指.6图表2建材指数涨幅位居A股所有行业靠后.6图表32023年初至今建材子行业累计涨幅...6图表42023年至今建材板块涨幅前十公司...7图表52023年至今建材板块跌幅前十公司...7图表6商品房销售面积及累计同比....8图表7一线城市新建商品房及二手房价格同比....8图表8房屋新开工面积及累计同比....9图表9购置土地面积及累计同比..9图表10中央及地方的楼市需求刺激政策（不完全统计）.....9图表11中央对地产金融扶持政策（不完全统计）..10图表12“三大工程”相关政策梳理....11图表13城中村改造每年有望拉动6300-10000亿元的投资额..12图表14保障性住房政策梳理....13图表15十四五期间保障性租赁住房筹建规划...14图表16“平急两用”公共基础设施建设政策梳理15图表17“平急两用”公共基础设施建设案例整理15图表18防水新规已于4月正式实施，行业标准提高带来显著增量16图表19防水材料行业呈“一超多强”格局（营收口径）.17图表20防水市占率变化情况.....17图表21本土涂料品牌崛起..18图表22建筑涂料市占率变化情况...18图表23我国存量房面积稳步增长...18图表24家装供给中存量房占比约40%.18图表25老旧小区改造连续三年超过既定目标...1
