跨境电商深度报告：从幕后到台前，跨境新趋势洞察.pdf
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1跨境电商深度报告从幕后到台前，跨境新趋势洞察2024年01月10日➢我国跨境电商持续高景气，去库完成&降息预期带动海外需求向好。需求：自2023年5月起，美国非农就业月员工时薪同比增速（4.3%）高于CPI增速（4.0%），居民实际购买力增强；各领域去库趋于尾声，如家具类目截至2023年10月美国家具零售库存销售比为1.56，回归历史中值。电商化趋势：欧美是主要出口地，2022年全球电商渠道零售额达到约41万亿人民币；其中美国/日本/英国电商市场规模分别约为5.8/1.0/1.0万亿元；亚马逊在北美电商市占率达到37.8%，2018-2022年其美国站GMV的复合增速达8.9%；新兴平台如TEMU、SHEIN等亦出现快速增长势头。供给：受制于前期产能扩张，国内开工率不足，如家具2023年11月亏损企业占比为26%，出海打开需求通路。2022年我国跨境电商出口交易规模达到1.53万亿元，2018-2022年CAGR高达25.81%，是中国出口增长的重要驱动力，23H1跨境电商出口贡献出口总增量的36.7%；分结构看：34.3%出口到美国，即约5200亿元；海关口径未包含后续物流、平台佣金等，距离零售额统计口径需乘上数倍加价倍率。➢标品VS非标：产品尺寸决定物流方式，海外仓完善助力大件非标品出海无忧。早期我国跨境电商出口为中小件为主，2022年鞋服/3C/美妆个护为热门品前三，分别有37.5%/36.6%/31.0%的商家销售该类目产品。中小件可采用空运直邮模式，而家具家电等非标品需要采用海运+前置海外仓的模式，存在物流费用高昂&标准化程度低&配送安装难度大等痛点；据致欧科技2022年数据，100元商品中约有17元用于尾程物流运输。亚马逊FBA等平台运送规则偏好标准件，故非标品物流门槛高、库存管理难度大，相对起量较晚。随着海外仓配置完善&设计环节适配物流规则&库存管理数字化，大件品出海企业或有更高增长空间。2019-2021年美国海外仓数量分别为432/639/925个。➢泛品VS精品：从快速铺货到精耕细作。跨境电商企业可选品策略角度分为泛品和精品两类，泛品：代表企业华凯易佰、赛维时代等，SKU数量动辄10万以上，核心竞争力在于流量红利的抓取&供应链的管理&数字化/自动化程度。精品：如基于产品逻辑的安克创新，基于供应链逻辑的致欧科技。➢贸易商VS工贸一体：前期靠运营打开市场，后期拼产品&供应链。贸易型出海企业不参与直接制造，而是乘流量红利连接中国产能&海外需求，其优势在于电商运营能力。与之相对的是工贸一体企业，多具有OEM/ODM经验；近年来制造企业布局跨境电商，致力从ToB到ToC端转型。该类企业在坎坷的成长过程中积累了短期内难以复制的know-how；如恒林股份21年受亚马逊封号潮影响，在2022年重新梳理跨境电商团队&布局自主海外仓，同年实现跨境电商收入10亿元，同增58%。当流量红利减弱，“赛事”进入下半场时，我们判断工贸一体企业的精细化降本&产品力优势将凸显。➢投资建议：跨境电商红利显著，推荐拓品逻辑顺畅的致欧科技，推荐供应链能力突出的恒林股份、梦百合等工贸一体企业。➢风险提示：跨境电商行业竞争加剧，地缘政治不稳定，汇率大幅波动。重点公司盈利预测、估值与评级代码简称股价（元）EPS（元）PE（倍）评级2022A2023E2024E2022A2023E2024E301376.SZ致欧科技23.700.621.031.27382319推荐603661.SH恒林股份43.902.543.233.91171411推荐603313.SH梦百合10.840.070.280.571503819推荐资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2024年1月8日收盘价）推荐维持评级[Table_Author]分析师徐皓亮执业证书：S0100522110001邮箱：xuhaoliang@mszq.com研究助理杜嘉欣执业证书：S0100123030012邮箱：dujiaxin@mszq.com研究助理谭雅轩执业证书：S0100123070004邮箱：tanyaxuan@mszq.com相关研究1.“碳中和”事件点评：CCER配套制度补齐，全球联手降碳成共识-2023/12/292.轻工行业2024年度投资策略：分化，进化-2023/12/203.包装行业点评：长平实业拟收购中粮包装，金属包装格局持续优化-2023/12/104.家居行业系列报告五：床垫行业：讲好“健康睡眠”故事，迈向品牌整合新阶段-2023/12/065.造纸行业点评：当前时点，造纸投资再思考-2023/12/04行业深度研究/轻工制造本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2目录1我国传统制造业乘互联网东风出海...31.1凭借供应链优势，我国发展出家具等传统强势出口产业，跨境电商成为重要渠道.31.2高景气赛道，2018-2022年我国跨境电商出口CAGR高达25.81%81.3欧美是跨境最大市场，亚马逊为海外最大平台.142标品VS非标：产品尺寸决定物流方式，海外仓完善助力大件非标品出海无忧.222.1小件商品可采用直邮，大件商品面临高昂尾程物流费用...222.2物流制约非标品发展，大件更需精益求精....252.3跨境物流升级，带动非标品出口成为可能....263泛品VS精品：从快速铺货到精耕细作.....343.1泛品OR精品，跨境电商两类经营模型..343.2参考头部公司学习，构建自身护城河374贸易商VS工贸一体：前期靠运营打开市场，后期拼产品&供应链.444.1从传统出海路径看，我国外销家居企业已交出靓丽答卷...444.2多家工贸一体企业试水跨境电商，长跑看的是供应链管控能力..465投资建议..515.1行业投资建议515.2重点公司..516风险提示..56插图目录59表格目录60行业深度研究/轻工制造本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告31我国传统制造业乘互联网东风出海1.1凭借供应链优势，我国发展出家具等传统强势出口产业，跨境电商成为重要渠道1.1.1我国跨境电商已进入高质量发展阶段2004年以来我国跨境电商出口规模持续增长，根据商务部印发的《中国跨境电商出口合规发展报告》，我国跨境电商出口合规划分为以下三个阶段：2004—2011年：行业探索期。该阶段我国跨境电商出口主体以发展交易服务为主，我国跨境电商出口从“黄页时代”进入了线上交易时代，开始发展交易服务。我国跨境电商B2B出口企业的盈利模式从信息撮合发展为以交易佣金为主，并提供一些增值服务，如阿里巴巴国际站、中国制造网、敦煌网、易唐网、环球资源等。同时，我国跨境电商B2C出口企业持续涌现，如易宝（DealeXtreme）、兰亭集势、米兰网、全球速卖通等。该批企业大幅缩减了出口贸易中间环节，盈利模式多为收取佣金和服务费，如易宝（DealeXtreme）、兰亭集势、米兰网、全球速卖通等。2012—2018年：快速扩张期。该阶段行业生态持续完善，市场规模持续扩大，渠道、平台与品类快速扩张，实现全链路线上化。国内商家依
