公用事业行业跟踪周报：电力需求旺盛一季度用电量同增9.8%，顺价驱动城燃盈利与管理同步提升.pdf
证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业东吴证券研究所1/9请务必阅读正文之后的免责声明部分公用事业行业跟踪周报电力需求旺盛一季度用电量同增9.8%，顺价驱动城燃盈利与管理同步提升2024年04月22日证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师任逸轩执业证书：S0600522030002renyx@dwzq.com.cn行业走势相关研究《新国九条鼓励多分红，继续推荐水电、核电、火电板块》2024-04-15《增量配电网区域划分实施方案印发，持续关注全球泛算力和电动车对用电需求拉动》2024-04-08增持（维持）[Table_Tag][Table_Summary]◼本周核心观点：1）2024年第一季度用电量同增9.8%，需求持续旺盛。2024年1至3月，全社会用电量累计23373亿千瓦时，同增9.8%，3月全社会用电量7942亿千瓦时，同增7.4%。分产业看，1至3月，第一产业用电量288亿千瓦时（占1%，同增9.7%）；第二产业用电量15056亿千瓦时（占64%，同增8.0%）；第三产业用电量4235亿千瓦时（占18%，同增14.3%）；城乡居民生活用电量3794亿千瓦时（占16%，同增12.0%）。2）城燃顺价推进，盈利与管理同步提升。近期地方城燃公司受到部分市民反映多计多收燃气费等问题，包括：不到现场抄表乱估费用、计费周期混乱、计费采集系统存在漏洞且补录不透明等，暴露问题更多体现在企业管理之上。23年龙头城燃公司价差预期在0.50~0.52元/方，结合我们此前在报告《对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》中的测算，城燃配气费合理在0.6元/方以上，价差仍存20%修复空间。当前城燃盈利未达准许收益率，政策支持居民顺价背景下，城燃盈利恢复，服务与管理有望同步提升。22~24M3全国共有47%的地级及以上城市居民顺价，涨幅为0.21元/方，预计24年顺价持续落地。◼行业核心数据跟踪：4月电网代购电有涨有跌，核心地区环比多微涨；动力煤价格周环比上涨25元至826元/吨。电价：24年电价长协落地，广东降幅较大外，其余主要城市同比降幅多在1-3%（加上煤电容量电价后）。煤价：截至2024/4/18，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为826元/吨，同比下跌19%。天然气：截至2024/4/19，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-0.6%/-1.2%/+8.9%/+4.0%/+3.7%至0.4/2.4/2.7/2.8/2.7元/方。欧洲库存充足，截至2024/4/19，欧洲天然气库存702TWh（679亿方），同比+60亿方，库容率62.01%，同比+5.0pct。2023年我国天然气表观消费量达3900亿方，同增7.2%（+9.9pct）。2023年随我国经济复苏，天然气消费量回归增长，2024M1-2我国天然气消费量同比增长12%。◼投资建议：1）绿电：重点推荐【龙净环保】风光项目指标备案约2GW，近1GW推进建设中，拉果错1期源网荷储并网发电，绿电业绩加速；建议关注【三峡能源】【龙源电力】等。2）火电：全球范围电荒+进入淡季煤价快速下跌+火电板块预期分红率改善，关注当前时间点火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】,建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。3）天然气：国外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升；城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值。一、受益顺价政策，价差提升。建议关注：【昆仑能源】【新奥能源】【中国燃气】【华润燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。二、高股息现金流资产。重点推荐：【蓝天燃气】【新奥股份】。三、拥有海气资源，具备成本优势。重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，核电进入常态化审批。在手项目已锁定2030年成长。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】，建议关注【中国广核】。6）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。电网三大趋势：趋势一配电网智能化：推荐【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂产业链；趋势三电网设备国际化：推荐特高压和电网设备板块。◼风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%2023/4/242023/8/222023/12/202024/4/18公用事业沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报东吴证券研究所2/9图1：指数周涨跌幅（2024.4.8-2024.4.12）（%）图2：公用事业板块周涨跌前五个股（%）数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图3：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%）图4：动力煤榆林坑口5500卡价格同比（%）数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所3.911.721.520.56-0.39-0.90-1.10-1.12-1.21-3.26-3.68-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.025.0910.405.385.314.60-16.81-17.18-17.49-20.43-23.66-30-20-100102030-100-50050100150200-100-50050100150200250300请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报东吴证券研究所3/9图5：三峡水库蓄水量同比数据（%）图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（%）数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图7：向家坝水库蓄水量同比数据（%）图8：新安江水库蓄水量同比数据（%）数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所-60-40-20020406080100-60-40-200204060801002022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-27-60-40-200204060801002020-03-062021-03-062022-03-062023-03-06-30-20-10010203040请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报东吴证券研究所4/9图9：2023年7月-2024年4月电网代购电价格（元/兆瓦时）数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报东吴证券研究所5/9图10：2015
